随着预期中的央行“降息”落地，债券交易员却放慢了加仓的步伐。

　　4月20日，LPR(贷款市场报价利率)第9次报价，1年期LPR为3.85%，较上次下调20个基点(BP)，首度跌破4%；5年期以上LPR为4.65%，较上次下调10BP。

　　17日政治局会议再次强调将运用降准、降息、再贷款等手段，引导贷款市场利率下行，把资金用到支持实体经济特别是中小微企业上。市场预计，二季度央行将通过进一步降准、降低政策利率等手段补充流动性缺口，配合特别国债发行，降低银行负债端成本。

　　摩根士丹利华鑫证券首席经济学家章俊对第一财经记者表示，LPR年内降幅可能达50BP或更大的空间，二三季度还将调整。

　　“利率债收益率早前下行太快(尤其是短端)，已经透支了大半全年的行情，目前加杠杆起不到增厚收益的效果，1年期国债收益率已不到1.2%，而DR007银行间质押回购利率却仍在2%附近。”某国有大行债券交易员告诉记者。近期，若要寻求高收益则需冒更大的风险，做多长端、做空短端(押注收益率曲线走平)成了机构的主流策略。

　　20日，国债期货收盘涨跌不一，10年期主力合约跌0.25%，2年期和5年期主力合约分别涨0.12%和0.01%。

　　LPR今年总降幅或达50BP

　　一改去年和年初的“小碎步”降息，20日，1年期LPR较3月报价下调20BP，基本符合市场预期。加上2月20日1年期LPR调降10BP，今年以来LPR已调降30BP。章俊预计，LPR年内调降可能达50BP或更大的空间，二三季度有望继续调整。这主要出于两方面考虑：首先，降低实体经济融资成本。不论是出于提振疫情后期小微企业复工积极性的考虑，还是出于提前预防全球二次需求冲击的考虑，未来都有必要运用多种货币政策工具，在降准的同时调降LPR利率，从量价两端为降低企业融资成本提供良好的流动性环境。其次，LPR调整节奏将配合财政政策节奏。

　　近期，市场预计特别国债的发行箭在弦上，高盛预计发行量至少为2万亿元。财政部预算司一级巡视员王克冰20日表示，近期准备再提前下达1万亿元地方政府专项债券额度。

　　近期债市收益率难再继续下降，也跟存款基准利率调降落空有关。

　　此前，主流观点认为，降低存款基准利率后可缓解银行的息差压力，此后可进一步下调MLF利率以引导LPR下行，刺激实体经济。但早前央行副行长刘国强表示，动用存款基准利率需要充分评估。

　　近期，交易员普遍对记者表示，存款利率市场化时机还不成熟，短期内预计存款基准利率不会动。

　　“目前CPI仍处于相对高位，3月为4.3%，1月为5.4%，预计短期内下调存款基准利率的概率较小。” 交行金融市场部高级分析师杨一成称。

　　市场普遍认为，拉存款指标高企、考虑通胀因素后实际利率迈入负值区间、市场化改革原则，是调降存款基准利率的阻力。

　　“债牛”年内行情不再？

　　存款基准利率下调暂时难动，基金经理普遍认为，利率债在短、中、长期都面临震荡压力。“短期而言，1年期存款基准利率为1.5%，而同期限债券收益率已与之接近，历史上维持200BP左右的利差，因此债券短端收益率的下行已较难。”瑞银资管债券基金经理楼超称。

　　由于短端利率下行过快，此前推动利率下行的“加杠杆”也已无利可图，“基本上不会去套利了，但后续收益率也不会反弹太多，今年的行情基本已经一步到位，目前还是以波段交易为主。”某信托资管债券基金经理告诉记者。