受OPEC+积极履行减产协议及全球经济重启推动需求复苏提振，国际油价从4月底开始大幅反弹，本周美油和布油一度收复3月初价格战以来的所有失地。目前外界目光聚焦在即将召开的第179届欧佩克大会上，最终的谈判结果或引发期货市场短线波动，原油未来上涨动能依然充满不确定性。

　　会议议程悬念犹存

　　4月12日，OPEC+达成历史性减产协议，自5月1日起启动首轮减产，规模为970万桶/日，为期两个月。自2020年7月起至年底，减产规模缩减至770万桶/日，自2021年1月至2022年4月，减产规模为580万桶/日。按照计划，欧佩克将在6月9-10日召开会议，以确定平衡市场所需的进一步行动。

　　减产令实施后，全球三大产油国美国、俄罗斯和沙特间继续保持密切沟通。俄罗斯克里姆林宫上周称，俄美两国元首在逐步促进全球能源需求恢复及维持石油价格稳定议题上有着一致的看法，并支持采取协同性措施来实现相应目标，俄罗斯总统普京和沙特王储萨勒曼上月在通话中也同意就欧佩克加减产协议进行密切协调。

　　从上周末起欧佩克各方开始就提前召开全体会议展开磋商，考虑在4日举行一次在线会议，讨论产出政策，沙特方面提出的初步想法是将首轮减产计划继续延期1-3个月。

　　媒体援引欧佩克消息人士的话称，沙特和俄罗斯已经在延长一个月的问题上达成一致，但沙特等履行减产义务的关键产油国提出，延长减产是有前提条件的，那就是未完成减产的成员国要做出新的承诺，不但履行此前已经达成的协议，而且要额外减产，将过去未遵守产量配额的部分补足，目前各方依然在进行密切沟通。截至5日凌晨，第一财经记者在欧佩克官网上看到，原定会议议程并未出现调整。

　　彭博调查显示，5月份OPEC日产量环比削减584万桶，至2460万桶/日，创2002年以来最低，减产总体履约率为77%。其中沙特、阿联酋和阿尔及利亚等国完全履行了减产义务，俄罗斯接近完成配额指标，伊拉克和尼日利亚和哈萨克斯坦履约率远远落后，其中伊拉克履约率为42%，尼日利亚只有34%。

　　因此，产油国间能否在协同减产问题上达成一致成为了后续协议安排的关键，而由于疫情对各国经济造成严重冲击，对于面临财政困难的产油国而言确实正在陷入两难的境地。

　　原油经纪商PVM Oil Associates 高级分析师瓦尔加(Tamas Varga)在接受第一财经记者采访时表示，从目前的情况看，市场已经为减产令延长1-2个月进行了完全定价，任何不及预期的结果都会令投资者大失所望并引发抛售行为。期货市场上，升水大幅度缩小，反映出供需形势有所好转，这种情况短期内将保持稳定，但如果各方无法在执行率问题上形成共识，减产协议将面临严峻挑战。

　　库存危机并未完全解除

　　近期公布的数项经济数据显示，包括亚洲和欧美地区主要经济体商业活动正在逐步复苏，经济下行压力有所缓解，这也推升了市场对能源的需求。

　　美国原油库存增速明显放缓，但压力依然不减。美国能源信息署EIA数据显示，5月末美国商业原油库存已经上升至2017年3月以来新高，这还是在美国战略储备库存分流的情况下。目前美国公路交通恢复较快，很大程度上推动了汽油的消费增长，相对而言，精炼油库存持续增长可能成为未来一大隐患。

　　航空业低迷对航空燃料造成严重冲击。据国际能源机构IEA预测，今年全球燃料消耗量将下降210万桶/日，降幅为26%。数据显示，5月中旬美国的航空燃料需求仅为去年同期的三分之一。

　　国际航空运输协会IATA指出，经济复苏初期，国内旅游将成为旅游业的主推路线，直到2023年以前，国际旅行可能仍然无法恢复到疫情爆发以前那时的状况，明年国际旅行需求可能会下降24%，低于2019年。达美航空首席执行官巴斯蒂安(Ed Bastian)预计两年内航空业将萎缩25%。

　　受此影响，喷气燃料成为各燃料行业中受打击最严重的一个行业，炼油利润率大幅走低，炼厂被迫大幅削减产量。在美国，大西洋海岸的航空燃料产量出现了20年来的首次下降，炼厂还将喷气燃料再加工成石脑油等利润率较高的产品。

　　展望未来，全球航空燃料需求预计将继续低位运行。高盛表示，航空业无法保证恢复到病毒大流行前的水平。随着视频会议的普及，它有可能永久性地影响商务旅行。

　　油价上涨空间或有限

　　近期原油需求方面的乐观情绪来自于遏制措施的放松和经济活动的恢复速度快于预期。IEA在5月市场月报中指出，到2020年，世界石油消费量将平均为9123万桶/日，比去年下降860万桶/日，但较此前预估上调了69万桶/日。

　　受到疫情影响，全球能源需求正走上一条渐进但脆弱的复苏之路，世界主要产油国正在减产，这为市场恢复平衡提供缓冲期，但未来仍存在很大程度的不确定性。一方面是疫情第二轮爆发的风险，另一方面是欧佩克减产计划是否会因为油价回升出现变动。

　　瓦尔加向第一财经记者表示，鉴于需求回暖和产出下降，预计下半年全球原油库存增长将逐步停止，但不会回到一季度末疫情爆发初期的低水平。未来相对高企的库存水平和压力将限制油价向上拓展的空间，预计WTI原油高点在40美元/桶，布伦特原油则不会突破45美元/桶。

　　美国银行认为，7月WTI原油会触及本轮上涨行情的高点，“反弹的速度比预期的要快一些，美国原油价格的任何进一步回升都不太可能持续下去。油价上涨可能会导致减产规模降低，此外随着夏季燃料需求达到峰值，产量或将回升，这可能会从7月中起开始推低近月原油合约价格。”报告称。