金价飙升背后到底有无有力支撑？资产价格为何集体回升？

　　负收益率：真实存在的事情

　　金价的第一个支撑来自负收益率。上周五，从美国通胀保值债券(TIPS)表现来看，10年期美国债券的实际收益率(名义收益率减去通货膨胀率)降至今年以来的新低，低于-0.6%，这是自2013年以来的最低点。

　　一方面，负实际收益率意味着投资者对经济前景的极度看空，这极大地支撑了金价。另一方面，当同为避险资产的国债也不支付利息、甚至收益率为负的时候，黄金就变得更有吸引力了。因为黄金相对其它金融资产的最大缺点是，它不产生任何利息收入。在过去十年中，贵金属价格与实际收益率之间存在着密切的关联，随着实际收益率的下降，黄金升至2011年以来的的高位。

　　实际收益率为负的现象并非美国所独有，德国和英国国债的收益率也屡创新低，比美国国债的收益率还要低得多。此外，由于通胀预期非常低，日本国债的实际收益率目前也略有下降。

　　未来实际收益率也存在明显的下行风险。在过去3个月中，三十年期美国国债收益率一直较为稳定，但通胀预期却一直在稳步上升，实际收益率因此走低。市场似乎已经在假设美联储会进行收益率曲线控制，名义收益率将不会被允许进一步走高，因此实际收益率很可能出现负值。

　　对于储户而言，这不是好消息。实际收益率为负意味着，他们利息固定的储蓄实际上会遭受损失。这可以被视为是一种“金融抑制”，政府运用其权力迫使人们以低得离谱的利率借钱给政府，储户承担了更大的风险。

　　实际收益率如此之低还意味着，人们对货币的购买力缺乏信心。1971年8月布雷顿森林体系解体，美元与黄金脱钩，对比自那以来标普500指数与黄金的比率可以发现，经历较大的波动时，标普500指数没有呈现出较好的保值功能。(不过由于股票会支付股息，1971年以来股票投资的资本利得加股息收益仍超过黄金。)

　　当人们对经济缺乏信心时，通常会购买其它金融资产以对冲货币的贬值，比如说黄金、债券或者股票。但若央行对收益率曲线进行控制，使债券收益率保持不变，则意味着债券投资者要承担更大的风险。

　　恐慌和不确定性蔓延，多头大举建仓

　　支撑金价的因素还有，投资者担忧疫情在世界范围内迟迟得不到有效控制，进而再度大规模爆发。

　　今年疫情爆发以来，各国政府为遏制疫情采取的封锁措施，和空前规模的刺激政策都提振了金价，黄金的价格迄今为止已经上涨了15%。多家投行继续看好黄金，高盛预测金价将触及2000美元/盎司的纪录高位，摩根大通也表示，投资者应坚持持有黄金，因为在较低实际收益率的环境下，它最有可能发挥保值功能。

　　6月22日23:00，加拿大央行行长麦克勒姆发表讲话，表示加拿大央行将持续实行量化宽松，直到经济复苏顺利进行。加拿大央行预计供应将比需求更快恢复，并造成更大的通胀压力。麦克勒姆表示：

　　即使针对疫情采取的措施解除，对经济产能造成的打击仍将持续。疫情后的经济重新开放将是不均衡的，可能会扰乱供应链，并影响加拿大出口，疫情极大地将我们对经济增速和通胀的展望复杂化。

　　据外媒汇编的初步数据显示，上周五SPDR Gold Trust黄金ETF同比增加了23.09吨，至1159.31吨，续创历史新高；黄金ETF总持仓增加了近30吨，净多仓增幅为今年最大；据CFTC报告，至6月16日当周，投机者将COMEX黄金净多头持仓增加15766手至143070手，净多仓增幅达到今年2月初以来最大，其中多仓数量增13542手。

　　Pepperstone Ltd。的研究策略师肖恩·麦克林(Sean MacLean)表示：

　　尽管近期市场一直保持乐观，并押注于经济将强劲地复苏。但客观来说，各国面临着再次实行封锁的风险，经济有可能再度陷入停滞。

　　警惕：部分经济数据呈现V型复苏迹象

　　黄金多头仍需警惕近期部分数据显示出的良好迹象，这可能会给金价带来挫折。6月22日晚间公布的美国5月芝加哥联储全国活动指数录得2.61，呈现出V型反弹的走势，前值由-16.74下修为-17.89。

　　疫情反弹较严重的佛罗里达州确诊病例数有望下降，最新的确诊病例增速为3%，低于7日平均水平3.7%；亚利桑那州的确诊病例数也在下降，显示出疫情受控制的迹象。