去年以来，生猪概念久居资本风口。尤其今年上半年，猪价、肉价高位运行更是频频掀起生猪概念热潮。但实际上，并不是所有涉及生猪的企业都能分享到这份来自周期的“蛋糕”。

　　中国证券报记者近期调查发现，在猪价高位运行情况下，养殖方和屠宰方盈利情况却大不相同。卓创资讯数据显示，截至6月29日，2020年上半年生猪自繁自养盈利值为2311.36元/头，同比涨幅达到1896.36%；同期，生猪屠宰毛利均值为14.00元/头，同比跌幅为78.22%。

　　市场人士分析，屠宰厂看似盈利颇丰却频频喊亏的原因主要包括三方面：一是肥白条肉价格低，肥瘦白条肉价差大；二是需求量减少，鲜品被迫入库；三是屠宰量少，但人工、防疫等成本维持高位不减，导致头均人工费用成本增大。

　　展望下半年，多位市场人士认为，7月-8月将是生猪供应缺口较大阶段，生猪价格或维持震荡上涨态势。秋季后生猪价格有望出现高位滑落，11月-12月市场需求将会好于去年同期水平有望小幅助推猪价反弹。

　　猪价肉价高位运行

　　2020年上半年，生猪价格经历高位俯冲再反弹的过程，期间多重因素叠加不断影响上下游心态。

　　卓创资讯生猪行业高级分析师王亚男表示，2020年上半年生猪价格下跌后迎来反弹，走势整体呈V型。根据卓创资讯监测，截至6月29日，2020年上半年全国外三元生猪出栏均价为34.74元/公斤，同比上涨20.43元/公斤，涨幅达142.76%。

　　“在春节需求提振、节后新冠肺炎疫情短时影响供应的情况下，生猪价格出现上涨。但随后由于生猪调运不畅，产区肥猪积压过多，在学校、餐饮未复工的情况下猪肉需求十分低迷，一时间生猪市场供大于求格局凸显，猪价一路回落。不过，5月中旬随着前期积压的肥猪消耗殆尽，市场迎来标猪空档期，市场100-130公斤标准体重瘦肉生猪出现供给缺口，生猪价格止跌反弹。”王亚男称。

　　猪肉价格与猪价走势相近，亦呈先降后涨走势。根据卓创资讯监测，截至6月29日，2020年上半年2-3cm膘厚白条肉出厂均价为44.92元/公斤，同比上涨25.65元/公斤，涨幅达133.19%。

　　上下游苦乐不均

　　“上半年猪价运行虽然出现一定波动，但总体处于高位，养殖利润较为可观，平均每头猪养殖利润在1000元以上。但由于仔猪缺乏导致养殖成本较高，自繁自养比外购仔猪模式利润高800-1000元/头不等，养殖户总体补栏较为积极。但上半年屠宰端整体盈利状况不佳，大部分处于亏损状态，部分去年低价囤积冻肉较多的企业通过高价出售冻肉来弥补亏损。亏损的主要原因是屠宰量锐减，甚至难以覆盖固定投入。此外，养殖端挺价能力较强，下游消费疲软，提价能力较弱，也是导致屠宰企业经营困难的原因。”东证期货农产品分析师方慧玲表示。

　　王亚男表示，上半年生猪饲料价格呈上涨走势。截至6月29日，生猪饲料半年度均价为2292.51元/吨，同比上涨5.65%。虽然饲料成本有所上涨，但其同比涨幅远不及猪价涨幅，因此自繁自养盈利值涨势明显。根据卓创资讯监测，截至6月29日，2020年上半年生猪自繁自养盈利值为2311.36元/头，同比涨幅达到1896.36%。

　　虽然上游养殖端自繁自养盈利丰沛，但下游屠宰厂毛利情况却不尽如人意。根据卓创资讯监测，截至6月29日，2020年上半年生猪屠宰毛利均值为14.00元/头，同比跌幅为78.22%。其中不少地区出现毛利呈负值的情况，鲜品屠宰亏损严重，部分厂家表示头均毛利亏损值达到100元以上。

　　今年上半年多数时期，毛白价差(白条肉价格—毛猪价格)维持在10-12元/公斤，目前为11.24元/公斤，而去年同期则为3-7元/公斤。按理说，毛白价差与屠宰厂盈利呈正相关，为何屠宰厂看似盈利颇丰却频频喊亏？

　　王亚男分析，背后原因主要包括三方面。其一，肥白条肉价格低，肥瘦白条肉价差大。当前市场成交量较大的白条肉膘厚较小，级别较高，价格维持高位运行。但与此同时，级别低的肥白条价格每公斤却低出3-5元。此外，肥白条市场份额十分有限，走货面临压力。其二，需求量减少，鲜品被迫入库。上半年，屠宰企业开工率同比缩减约五成，局部地区缩减六七成，但即便如此，不少屠宰企业的鲜品猪肉仍难在当天销售完毕，此时便需将鲜品放入冷库，在此情况下，头均亏损较严重。其三，屠宰量少，但人工、防疫等成本维持高位不减，导致头均人工费用成本增大。

　　天眼查数据显示，截至目前，公司名称中带有“生猪养殖”、成立5年以上且注册资本在500万元以上的在营企业共9108家；名称中带有“生猪屠宰”、成立时间5年以上的在营企业有3663家。

　　下半年或现N型走势

　　展望下半年，王亚男表示，在无大范围猪产业疫情、政策及突发因素影响的情况下，预计7月-8月将是生猪供应缺口较大阶段，生猪价格或维持震荡上涨态势。进入秋季后，北方部分地区产能恢复的效果将体现在市场供应上，届时生猪价格有望高位滑落。11月-12月市场需求将好于去年同期水平，猪价有望小幅反弹。

　　“在这样的情况下，生猪自繁自养会保持较大盈利空间。而对于屠宰企业而言，7月-10月是需求平淡期，毛利增长空间十分有限；11-12月随着猪肉市场进入传统需求旺季，毛利将有望获得提振。”王亚男说。

　　方慧玲表示，从2019年9月开始，猪产业疫情得到一定控制，全国生猪存栏量逐步恢复。2019年年底和2020年春季生猪补栏较为集中，其中规模企业是生猪补栏的主要力量，中小散户由于资金实力有限，卫生防御设施不到位，补栏能力较差。考虑到大型项目的建设周期以及生猪生长周期，预计2020年三季度生猪出栏量较为有限，但季节性消费需求逐步增加，预计生猪价格将震荡走强，四季度生猪出栏较为集中，供应显着增长，猪价或会逐步下行。