随着国际金价上涨，国内黄金卖场黄金饰品价格也是逐日走高。中国证券报记者8月3日走访北京多家金店发现，“黄金大妈”的身影并未随着金价大涨而大量出现在黄金卖场，反而金店希望在回购业务上博得“黄金大妈”的青睐。

　　分析人士表示，从历史来看，黄金价格走势与黄金实物需求呈现负相关关系，但黄金投资需求随着价格上涨而越涨越买。中长期看，随着各国财政与货币政策刺激不断推出，金价上方仍具较大想象空间，但短期波动或出现加剧。

　　1000克黄金盈利13.29万元

　　据各大金店线上报价，8月3日，周大福、周生生、老庙黄金、老凤祥、菜百足金价格分别报575元/克、576元/克、573元/克、573元/克、500元/克，上述价格已经为近十年来新高。

　　记者3日走访了商场黄金卖场发现，现场消费并未出现明显增多的现象，但多家金店贴出了“旧黄金饰品高价回购、快速变现”的广告。

　　截至昨日记者发稿时，国际金价报1989.7美元/盎司，根据市场测算，2013年曾经大战华尔街的中国“黄金大妈”建仓成本约在1450美元/盎司附近，按照目前价格计算，中国“黄金大妈”已经有了约539美元/盎司的收益。按照6.99的汇率折算，每1000克黄金持有的收益约13.29万元。

　　中信建投期货分析师王彦青对中国证券报记者表示，消费者购买实物黄金一般有两种目的：一是用于装饰，即购买黄金首饰等；二是用于收藏，即利用黄金的保值属性实现资产的保值增值，一般以购买金条为主。“近期黄金价格持续上涨，黄金首饰的消费需求必然受抑，而难挡的则是消费者实现资产保值增值的意愿，特别是投资者普遍有买涨不买跌的心态，在黄金价格上涨时，会有更多人参与实物黄金投资。”他表示。

　　王彦青表示，从历史来看，黄金价格走势与黄金实物需求呈现负相关关系。黄金实物需求主要分为首饰需求与科技需求。其中科技方面的需求量近几年来保持平稳，与金价关系不大。但首饰需求会在价格下跌时受到明显激发，反之亦然。“黄金大妈”一词就是因2013年金价大跌时国内投资者大量购买黄金首饰而知名全球。

　　世界黄金协会(WGC)7月30日公布的黄金需求趋势报告显示，在二季度需求同比下滑11%至1015.7吨的拖累下，今年上半年全球黄金需求同比减少6%，降至2076吨。报告同时指出，与第一季度类似，新冠肺炎疫情仍是影响二季度全球黄金需求的最大因素，其在重挫消费需求的同时，也支撑了黄金的投资需求。2020年上半年全球黄金ETF的总流入达到了734吨的纪录新高，超过了2009年创下的年度流入高点646吨，使得全球黄金ETF总持仓升至3621吨。

　　牛市驱动因素不同

　　光大期货有色金属总监展大鹏表示，今年上半年，金价呈现上涨态势，但实物需求出现下降。金价与黄金ETF流入量呈现较高的正相关性，即金价走高，黄金ETF也呈流入状态，但黄金ETF往往不代表实物需求，而代表投机需求。从量上来看，今年上半年，伴随金价上涨，黄金ETF流入734吨。如此大规模的流入说明海外市场看好黄金市场后市表现，一些海外研究机构，比如头部投行，对黄金价格预判的高度都在不断提高。

　　“近期金银价格波动明显加剧，尤其纽约商品交易所(COMEX)白银期货周振幅连续两周保持在17%以上，7月27日甚至出现单日15%的振幅，波动明显加剧，这种巨大波幅背后可能与做多资金大动作有关，即出现结构性接力——部分机构投资者的获利了结与海外大量散户的加速入场。”国信期货研究咨询部主管顾冯达告诉记者。

　　展大鹏分析，从本轮贵金属走牛的路径来看，今年因新冠肺炎疫情以及美股市场接连熔断影响，迫使美联储政策从保守转为激进，利率直接降为接近零，并推出无限量QE货币政策。投资者因此直接对标2009年的市场行情，金价也迎来快速上涨时刻。

　　“今年的黄金牛市与2009年到2011年的黄金牛市相比，并不完全相同。”展大鹏表示，最大不同点在于，一是美国实际利率上一轮有较大的下降空间，很长一段时间才降为负利率，现在则直接维持负利率运行；二是美联储此前释放QE是一轮一轮的，现在直接是无限量QE，已是最为宽松情况。

　　“历史上有两轮黄金大牛市，一是上世纪70年代，布雷顿森林体系解体，美元与黄金脱钩，国际金融体系重构；二是中国加入WTO后，黄金需求快速上升，2008年又遇次贷危机，美联储施行量化宽松，黄金牛市得以延续。”王彦青表示，“可以看到，曾经黄金的大牛市更多是由全球经济格局变化引起的，并辅以美联储宽松的货币政策。而此次牛市则起源于为减轻新冠肺炎疫情对经济的影响，各国出台前所未有的货币与财政刺激政策，从而推动金价走高，这有别于以往牛市。”

　　短期波动或加剧

　　展大鹏表示，短期来看，金价上涨主要是受益于美元指数快速且连续走弱，但从上一轮大牛市来看，似乎并不支持金价继续上涨。其一，从2009年经验来看，美元在大规模宽松背景下并未进一步走弱，而是维持低位宽幅震荡；二是每次危机到来时，欧洲的问题都比美国的大，在这种情况下，欧元不具备持续走强的基础，美元也就不具备持续走弱的基础。因此，当美元快速下降、金价快速上升之时，这意味着走势已把部分刺激因素反映在价格中，此时需保持谨慎，价格回调概率在加大。

　　“从中期逻辑来看，美国经济修复需要较漫长的过程，美联储极为宽松的货币政策很难在短时间内退出，通胀预期在利率回升之前，实际利率会长时间维持负利率水平。从时间上看，金价仍有上涨的可能。从空间上，如果参照2009年至2011年期间美联储资产负债表扩张的幅度与当时金价涨幅，预计此轮金价将会升至2600美元/盎司附近，可暂时当作中期目标价。”展大鹏表示。

　　王彦青表示，虽然目前黄金价格已创历史新高，但海外疫情仍在发展，全球经济恢复常态仍需较长时间，各国财政与货币政策刺激仍将不断推出，金价上方仍具较大想象空间。