作为国内首个农资期货品种，尿素期货自2019年8月9日在郑州商品交易所上市以来，市场整体运行状况良好，市场成交日益活跃。尿素产业人士从广泛关注到积极参与，将期货工具充分运用到企业风险管理中。尿素期货上市一周年交出了怎样的“答卷”呢。

　　上市第一年，尿素期货日均成交量4.6万手。春季尿素需求旺盛，年中又迎来印度市场增量需求。伴随着尿素现货价格走高，期货交易也相当火热，今年尿素期货成交规模相比去年有明显增加。从交易数据上看，投资者在尿素消费旺季成交活跃，尿素消费淡季成交下滑，月度成交量和尿素淡旺季规律相似。

　　尿素期货上市后，期货行业多次举办尿素期货推介活动，普及期货知识，增进产业客户对尿素期货的理解。尿素期货持仓量自上市后有稳步增加，峰值日渐上移，日均持仓7.2万手。尿素期货上市后和现货保持较高的相关性，期货现货相关性达到0.82。每轮现货涨跌前，尿素期货都提前反映现货涨跌预期，价格发现功能明显，对现货定价有重要的参考意义。近期印度招标反复变化给尿素期货带来诸多不确定性，尿素价格波动加剧，现货企业进一步意识到利用尿素期货进行风险管理的重要性。尿素期货至今进行四次交割，分别交割652手、61手、1732手，24手，合计49380吨。交割统计数据显示，尿素参与企业不断增加，交割量持续扩大，企业对期货风险管理运用更加成熟。8月份尿素期货走高出现期现套利机会，此时国内需求还处于淡季，现货企业更倾向参与尿素期货交割。下个月尿素09合约交割量或许会创出新高。

　　尿素以国内需求为主，下游主要是农作物生长的肥料需求。长期来看，尿素价格走势呈现成本与供给双驱动；年内又因为农业需求，呈现明显的季节性涨跌。尿素旺季看需求，淡季看供给。回顾一年来尿素期货行情，我们可以发现期货充分反应了尿素产业链上供需基本面变化。

　　上半年尿素供需两旺。国内主要作物种植面积有所提高，农业需求强劲。国家统计局数据显示，2020年夏粮产量14281万吨，同比增长0.9%，创历史新高。2月份尿素期货持续走高，最高涨至1834元/吨，表现好于同期大部分能化品种。尿素工业需求主要来自三聚氰胺和人造板，上半年产品海外出口受阻，企业降低开工，对尿素需求减少。尿素产量上半年保持高位，1—6月尿素产量同比增加2.27%。旺季尿素生产利润较好，行业开工率一度上升至77.22%的历史新高。4—5月尿素日产量维持高位，给尿素带来较大压力，价格一度跌破1500元大关。6月行业停产检修现象增加，尿素开始触底反弹。

　　尿素成本相对稳定，生产利润主要靠产品端调价改变。上半年动力煤价格同比下降7%，无烟煤同比下降14%，尿素生产成本下降。但成本降幅不及产品端价格下调，尿素生产利润同比2019年下滑23%。

　　今年尿素市场新增产能超过400万吨，上半年受疫情影响部分装置建设延期，下半年预计将会集中投产，供应增加的压力不能忽视。加上生产成本带来的价格中枢下行，期货现货市场人士对尿素价格趋势下行的看法基本一致。现货企业保持低库存运转，淡季行业库存同比去年下降，降低存货跌价风险。从4月开始，期货市场净空单规模不断扩大，一度达到3.4万手。

　　尿素的一致性看空预期在7月底被印度的连续招标打破。今年印度受疫情影响，城镇务工人员回流到农村，加上印度降雨量充足，印度主要农作物种植面积都有大幅提高。其中水稻、棉花、油料作物种植面积同比增长18.3%、17.7%、40.9%，印度市场对尿素需求旺盛，加大在全球市场采购。1—6月印度发布五轮招标，7月以来连续发布三次招标。由于印度需求急迫，采购价格从240美元/吨涨到259美元/吨，再到最新的290美元/吨。国内尿素价格在印标的推动下，现货从1560点涨至1760点，主力合约UR2009从1530点涨到最高1824点。期间印度采购政策多次改动，尿素期货出现2次涨停，两次跌停，吸引众多投资者关注。当前国内尿素需求还未全面开始，尿素出口量增加导致短时压港，本周尿素期货盘面出现短暂走低。考虑到秋季肥需求即将启动，印度招标量不足，不排除进一步采购可能，本轮由印标引起的上涨还不能认为已经结束。

　　海外需求是现在市场关注重点，但尿素价格走势更多还是由国内基本面主导，投资者应该理性看待。10月开始尿素进入需求淡季，新增产能陆续投产，冬季天然气供应宽松，四季度尿素供应矛盾将逐渐显露。供应增加、成本下降带来尿素价格趋势性下行，农业需求、印标带来阶段性反弹，会是未来一段时间内的主题。

    (作者：严森胜 作者单位：冠通期货)