近几年，铁矿石基差定价逐渐成为贸易主要方式。记者了解到，中信泰富钢铁贸易有限公司（下称泰富钢贸）通过不断学习，逐渐认识到基差定价带来的风险管理效果，今年与中信金属股份有限公司（下称中信金属）合作尝试展开基差贸易。

　　据了解，中信金属较早前就开始利用新交所铁矿石掉期和DCE铁矿石期货锁定利润、规避风险，可以给终端客户提供多样化的综合管理服务，是业内首批推行基差点价的贸易商之一。泰富钢贸作为传统企业，在接受衍生品定价方面较为保守，但在铁矿石价格偏强运行的背景下，企业明显感到固定价的定价方式有其弊端，其作为大型生产企业在影响原材料价格方面的能力微乎其微，对于铁矿石价格只能被动接受，毫无议价能力。因此为了有选择价格的空间，企业逐渐认识到基差定价的优势，并开始付诸实践。

　　中信期货副总经理吴刚向期货日报记者介绍，泰富钢贸暂时不直接参与期货交易，中信金属一直都在通过衍生品规避价格波动风险，此次则是通过期货市场将价格风险转移出去，因此是买方点价。在具体确定基差的环节，双方主要根据两种模式综合考量：第一种是直接法，即根据市场当时的基差情况进行确定；第二种是估值法，即根据历史基差走势，并结合目前的走势进行判断和预估。相对于第一种方法，根据历史基差走势判断可靠性更强，减少了主观判断的不确定性。但根据历史基差进行判断很难达到双方都满意，所以双方还是根据当时的市场情况商量基差。

　　吴刚进一步介绍，本次项目选取了双方2020年1月下旬的两笔合同，共4万吨PB块和2万吨纽曼块。其中PB块基差定价为I2005+188元/吨（基差），泰富钢贸分别于合同签订后14天和29天各点价2万吨，点价价格分别为591.5元/吨和641元/吨；纽曼块基差定价为I2005+203元/吨（基差），泰富钢贸于合同签订后24天点价，点价价格为623元/吨。与正常贸易方式相比，这两次基差贸易都实现了降低成本的效果，其中PB块点价采购成本是779.5元/吨和829元/吨，比港口现货价格829元/吨和848元/吨低，也比美元远期价格782元/吨和836.5元/吨低；纽曼块点价采购成本是826元/吨，比港口现货价格838元/吨低，也比美元远期价格844.68元/吨低，对于买方均实现了低价采购的目的。而对于卖方在合同签订后已卖出对应数量的I2005合约套保，提前锁定了销售价格，稳定了利润，实现了企业稳健经营的目的。

　　通过数据分析，卖方期货端盈利309万元，现货端亏损57.36万元（点价销售价格与当日美元销售价格相比低57.36万元），期现综合盈利251.64万元；买方没有参与期货，现货端盈利57.36万元，期现综合盈利57.36万元。

　　“卖方在现货端的销售价格随着市场下跌也有所下跌，但由于销售价格已提前在期货市场锁定，最终实现了利润的锁定和增加。而买方在现货端的采购价格比现货港口采购和美元远期采购都要低，实现了采购成本降低的目的。”吴刚表示，卖方通过期货卖出保值提前锁定了利润，买方通过基差贸易方式降低了采购成本。尤其在疫情期间，铁矿石价格出现较大波动，卖方通过卖出保值稳定了利润和现货经营，买方通过点价获得了选择低价资源的权力。

　　通过此次项目，吴刚认为，在原料市场变动比较大的背景下，基差点价贸易方式给了钢铁企业很大的选择权。此外，如果买方也能在一定程度上卖出保值，当遇到点价后的下跌行情企业会更有主动性，效果会更明显。同样的，基差贸易也有其难点，就是买卖双方对基差的认可，这需要合作愉快的伙伴相互磨合，因为基差变动没有特别明确的规律。

　　在中信期货本次基差项目参与者刘洁看来，中信金属和泰富钢贸都是行业中知名的国有企业，本次基差交易将会起到行业标杆示范效应。

　　记者了解到，中信金属与泰富钢贸是铁矿石贸易伙伴，双方也一直在积极探索新的贸易模式，以实现稳定收益。刘洁表示，基差交易具有高度流程化特征，对于买卖双方来说，最重要的是基差的选择，如果各自在保值时选择合适的基差便可做到双赢。中信金属在2017年参与大商所组织的基差项目后，不断完善基差合同条款和执行情况，已经完成了公司的标准化流程，双方对合同主要条款有很好的共识。“大商所的期货交易在一定程度上已经成为铁矿石价格的主要形成机制，希望交易所能积极推动更多措施，使基差更为透明，从而使基差交易更为活跃。”刘洁说。（作者：王宁）