随着甲醇主力移仓换月的完成，支撑近月2009合约上涨的资金方面的因素已经消失，在国内装置开工率大幅回升的情况下，现货将重新面临供应增加的压制。　　

　　图为甲醇2009合约日线

　　甲醇2009合约渐近交割，主力资金在8月初便开始移仓换月，受空头资金主动止盈离场影响，2009合约迎来小幅上涨。近期，甲醇主力合约已经完成移仓换月，资金对价格扰动趋弱，在供应完全恢复的背景下，甲醇近月合约或重回弱势。

　　资金移仓引发近期上涨

　　最近两年，甲醇现货高库存，期货高升水，这种弱势品种是资金作为空头配置或反弹做空的理想选择，因此主力合约往往空头筹码集中，每到移仓换月的时点，投机空头倾向率先止盈离场，移仓至升水幅度更大的期货远月合约上，从而对价格走势形成扰动。

　　空头资金的率先集中撤离，会引发期货价格的上涨，这一点在最近两年的甲醇移仓换月上均得到验证。比如在移仓换月期间，今年的甲醇2005合约从1555元/吨上涨至1774元/吨，去年的1909合约从2046元/吨反弹至2143元/吨，类似的情形在最近两年的其他合约上均有所体现。

　　因此我们认为甲醇2009合约，从8月初1670元/吨反弹至目前1760元/吨，上涨的推动力主要是资金的移仓换月。

　　主力合约已经完成切换

　　目前，甲醇2009合约单边持仓量已经从最高的150万手左右降低至30万手以下，与此同时，甲醇2101合约单边持仓量升至100万手以上，甲醇2101合约持仓量已经远高于甲醇2009合约持仓量，甲醇2101合约已经成为新的主力合约，意味着资金移仓换月对价格的扰动影响结束。

　　从以往的情况来看，移仓换月结束以后，近月合约基本上会重新回到弱势下跌状态中。甲醇2005合约从1774元/吨跌至1572元/吨，甲醇1909合约从2143元/吨跌至2000元/吨，其他合约也有类似的规律。

　　对于这种现象背后的原因，主要在于：资金移仓换月只是一时扰动行情的反弹，移仓换月完成以后，价格走势还是由品种自身的基本面决定，只不过因最近两年甲醇一直处在高库存的弱势中，因此近月合约大多数表现为重回弱势。

　　供应恢复利空现货市场

　　2018年至今，海外甲醇新装置集中投产，甲醇海外产能增加了900万吨，其中725万吨的新增装置在伊朗，而伊朗甲醇主要是出口到中国市场，造成我国甲醇供应持续大幅增加，而需求端增长乏力，最终出现供应过剩的局面，行业陷入亏损。

　　年初至今，国内甲醇生产企业一直在亏损中挣扎，4月份以来亏损更是不断加剧，从盈亏平衡附近到现在每吨亏损300—400元。为减少生产亏损带来的经济损失，部分企业只能被迫降低生产负荷、延长装置检修时间甚至直接停车。具体体现为4—7月份甲醇装置开工率持续下滑，从70%一路下滑到56%左右，每月产量从570万吨降至500万吨。

　　国内供应端的缩减，其实被进口供应的增加弥补，国内供应和进口供应一直是此消彼长的关系。7月份至今，海外因多套装置意外故障检修，开工率从75%降至目前的65%，但同时国内甲醇的开工率从56%迅速恢复到70%左右，也就是说海外装置检修带来的进口缩减又被国产供应的恢复弥补上了，最终导致甲醇供应过剩局面一直存在。

　　虽然目前国内装置生产甲醇处在严重亏损的状态中，但装置整体开工率刚从低谷恢复至高位，利润亏损短期内很难传导至供应的缩减，并且最近海外装置也纷纷重启，供应的恢复对现货价格或产生明显压制。

　　综上，我们认为随着甲醇主力移仓换月的完成，支撑近月2009合约上涨的资金方面的因素已经消失，在国内装置开工率大幅回升的情况下，现货将重新面临供应增加的压制，从而对2009合约形成连带的利空影响。                        

   （作者：韩冰冰 作者单位：信达期货）