周一，央行超额续作7000亿元MLF规模，大超市场预期，金融板块集体大涨，市场热度升温，引领A股强势上扬，三大期指运行至20日绝对高点位置。当日行情被市场定性为短线行情，而非新一轮趋势性的突破行情，此后市场在区间上沿附近拐头向下。一方面，受政府债券大量供给以及中旬缴税的影响，资金流动性趋紧，周三股债齐跌，同日特朗普宣布取消新一轮中美经贸协议谈判也对市场偏好产生压制。另一方面，周四凌晨美联储会议纪要公布释放悲观预期，三大美股纷纷跳水，带动次日三大股指跳空低开弱势运行。

　　近两周市场波动加大，对资金的风险偏好造成一定影响，部分投资者有获利了结、降低仓位的诉求。周一沪指大涨之后已经接近前期高点，上方区域抛压力量较大。IF、IH、IC参考区间分别为4400—4800、3100—3400、6050—6650，价格运行至区间上沿附近遇阻回落，短期仍维持振荡格局。中期来看，市场呈现明显的板块轮动和风格轮动行情。长期来看，中国经济发展稳中向好，短期影响不改长期经济发展趋势，指数中长期中枢抬升的趋势不变。

　　近两周，央行不断加码公开市场资金投放，上周投放5000亿元（回笼100亿元），本周累计投放11600亿元（回笼9000亿元）。反观货币市场，Shibor隔夜和质押式回购利率R001却始终在2.1—2.2附近居高不下。从短期流动性需求因素来看，8月政府债券缴款影响较为明显，加上中旬面临缴税，机构融出资金意愿较低。资金面持续偏紧，从近两日期债的持续下跌中也可得到验证。

　　流动性宽松预期弱化是近期市场波动的主要诱因。由于内部结构性失业和外部环境不确定性仍存，货币政策强调“精准滴灌”，更有利于经济恢复，结构性的流动性引导也更有利于股市。

　　8月以来，北向资金波动依然剧烈，月内累计净流出30.76亿元。尤其是周三，受台风天气影响，港交所上午休市，下午恢复交易，北上资金开始大幅抛售A股，在最后90分钟内净卖出超60亿元，北向资金的态度偏向谨慎。不过，近期人民币兑美元连续升值，加之A股相较美股仍有估值优势，在全球资产荒，以及中国经济率先从疫情中恢复的背景下，A股是外资难以忽视的优质投资标的，北向资金净流入的态势仍然可期。

　　从外部环境来看，周四凌晨美联储公布的7月货币政策会议纪要显示，联邦公开市场委员会对新冠肺炎疫情期间美国经济的前景表示担忧，预计疫情可能继续打压经济增长，并冲击金融系统。这在一定程度上削弱了对下半年美国经济增长的乐观情绪，削弱了市场风险偏好。反观国内，7月主要经济数据已陆续公布完毕，中报披露也临近尾声，本周面临数据空窗期，投资者将根据基本面调仓换股，也加剧了市场的振荡反复行情。

　　（作者：何慧 作者单位：中辉期货）