周一，创业板注册制正式开启，新交易机制下创业板指最终大涨接近2%，三大期指同样以红盘报收迎接。中国资本市场改革进一步深化，投资者交投热情有所点燃，市场活跃度升温。

　　流动性中性偏宽松格局延续

　　流动性角度观察，市场对于后期政策面宽松分歧有所加大。国内方面看，7月社融及信贷数据不及预期。房地产等领域仍频频出现调控信号。不过，上周央行超额续作MLF，以应对银行间市场资金利率价格走升影响。近期央行召开直达实体经济货币政策工具落实情况座谈会，显示政策面依然注重引导实体融资成本下行。我们认为三季度流动性中性偏宽松状态延续。

　　海外方面看，美联储发布7月议息会议纪要，虽然未明确进一步表态加大宽松，但强调美国经济仍面临下行压力，故近期货币政策并不会转向。除了货币政策外，美国“抗疫”财政刺激计划在7月接近尾声，目前两党仍在就新一轮刺激计划召开磋商，在美国大选临近的情况下，预计财政刺激计划通过的可能性仍较大。综合来看，预计三季度全球政策面难以退出宽松，全球权益资产流动性宽松环境依然延续。

　　经济底夯实，利多周期板块

　　今年疫情发生后，国内一系列货币及财政“组合拳”托底实体经济。随后，在今年一季度经济录得-6.8%的底部后，二季度GDP随即回升至3.2%。当前投资者对于下半年经济展望进一步趋于乐观，认为三季度GDP或将恢复到疫情前5%—6%的增长水平，四季度甚至可能超过6%。由于今年的低基数效应，预计明年一季度经济增长甚至可能在8%—9%的偏高增速中。

　　从A股行业板块来看，截至本周一收盘，今年共有三个行业板块录得负收益，分别为银行（-9.61%），采掘（-6.56%），钢铁（-2.04%），均为强周期板块。拖累其下行的驱动因素在于经济走弱对企业盈利的损害。特别是银行，作为与经济周期联系极为密切的行业，经济负增长将对商业银行资产质量、利润构成较大拖累。考虑到目前经济状态已处于扩张前期向扩张中后期转变，预计银行的财报有望在二季报迎来底部，随后进入到边际修复阶段。从相对性价比而言，今年涨幅领先的医药、半导体等板块，估值偏高。预计悲观预期反映较充分、估值偏低的周期板块，有望迎来资金青睐。若权重板块企稳反弹，将给指数带来显著向上支撑。

　　整体上，后期行情虽然可能仍面临一些利空因素，但在流动性总体维持宽松的状态下，市场下方支撑较为坚实。若周期资产估值洼地进一步被资金发掘，低估值权重板块启动有望带动指数向年内新高发起挑战。整体上看，期指回调后，建议逢低做多为主。

　　（作者：毛磊 作者单位：国泰君安期货）