本周一，创业板注册制正式实施，市场整体保持强势格局。由于本周上市公司进入中报密集披露期，个股表现将面临业绩考验，A股市场整体陷入振荡格局。

　　流动性充裕是资本市场活水之源

　　从国际市场看，受新冠疫情影响，各国相继推出量化宽松的货币政策对冲经济下行压力。美国率先推出2.3万亿美元量化宽松的救市资金。这也是道指从今年3月18213低点用时不到半年又涨到近期28400点的核心推动力，与此同时纳指和标普也创出历史新高。这样的结果与美联储自2019年11月开始的把货币政策主要目标由之前的保就业稳通胀调整为特殊的拉抬股市政策有关，量化宽松导致股价直接上涨。

　　国内市场年初虽受疫情和外围市场带动两次急速下挫，但在国家出台“六稳”“六保”政策下，上证指数从3月19日2646.8低点涨至7月13日3458.79高点，呈现一轮结构性牛市（主要集中在医药、循环消费及科技板块）。核心驱动因素还是货币因素。

　　同时，我们注意到8月25日早间，央行再度进行公告市场操作，开展2500亿元7天期和500亿元14天期逆回购操作。由于当日有1000亿元逆回购到期，当日净投放超2000亿元。自8月7日以来，央行连续13个交易日开展逆回购、MLF等操作，累计操作量达2.38万亿元，累计净投放量达到1.25万亿元。

　　制度创新激发市场活力，促进金融服务实体经济

　　8月24日，创业板注册制正式实施，这也标志着中国资本市场对外开放和国际接轨进入新阶段。从证监会的定位上看，科创板面向世界科技前沿、面向经济主战场、面向国家重大需求，主要服务于符合国家战略、突破关键核心技术、市场认可度高的科技创新企业。创业板主要服务成长型创新创业企业，支持传统产业与新技术、新产业、新业态、新模式深度融合。

　　创业板20%涨跌停板新规则能够进一步提升创业板股票的流动性，市场应该给予这些流动性一定的溢价，因此涨跌停板的扩张对创业板带来的更多是利好，从而间接影响IF、IC指数。目前IF样本股包含创业板上市公司17家，权重占比7%；IC样本股包含创业板上市公司45家，权重占比13.29%。

　　从科创板到创业板再到未来A股其他板块，预计20%涨跌停的制度可能随着注册制改革的推行逐渐铺开。同时，注册制的实施意味着IPO的加速扩容，股票分化将加剧，新股不再稀缺，壳资源明显贬值，垃圾股无人问津，退市率大幅提高，市场将逐步交给专业机构和基金，促进金融服务实体经济，有效实现资本市场的价格发现与资源配置功能。首批创业板注册制公司集中上市对市场流动性没有造成明显冲击，市场仍然延续近一段时间强势振荡的格局。

　　北向资金呈现净流入，两融规模逐渐回升

　　北向资金的动向被市场看作风向标。7月13日北向资金累计净买入额达11769.95亿元历史最高后逐渐下滑，市场也展开回调。8月下旬以来净买入额恢复上行，虽然市场未能走出突破行情，但在创业板注册制落地，融资规模扩大后北向资金动态强化了对市场后市乐观情绪。

　　截至8月20日，两融余额升至14794.21亿元，较8月13日增加167.78亿元，类似2015年3月时市场水平。结合北上资金来看，内外资在国防军工和非银金融等板块配置较一致，在食品饮料和银行等板块配置仍存较大分歧。相较上期，上证50ETF、沪深300ETF和创业板50ETF分别增加5.45亿份、0.99亿份和4.10亿份。

　　图为累计融资（人民币）

　　图为IC日线加权

　　综合以上分析，本周上市公司进入中报密集披露期，个股表现将面临业绩考验，短线市场振荡不可避免。中期看，在货币供应相对充裕、场外资金进场热情恢复的大背景下，市场仍将以结构性牛市机会为主。由于创业板在中证500指数权重较高，后期重点关注IC的低吸单边机会。

　　（作者：李卫红 作者单位：中原期货）