随着专项债发行的提速，以及新一轮基础设施项目落地，国内宏观经济持续向好，利好指数稳步上行。而IPO发行规模的扩大对创业板及科创板的利空影响相对较大，期指各指数强弱分化将比较明显。

　　7月科创企业大量上市，8下旬创业板注册制开始接力，“抽水效应”利空市场，加之中美关系不确定性持续，近一个多月以来A股市场进入振荡态势。但中长期来看，宏观经济持续向好，A股流动性充裕，企业盈利回暖将利好指数继续振荡上行。

　　宏观面利好推动

　　随着减税降费、降准、结构性降息等一系列组合政策的深入落实，国内各项宏观数据指标持续向好。

　　消费方面，1—7月社会消费品零售总额同比下降9.9%，其中7月零售总额同比下降1.1%，降幅连续5个月收窄。其中，7月限额以上单位汽车类商品零售额同比增长12.3%，创去年7月以来新高。随着汽车、家电下乡等刺激政策的加快落实，前期积压的消费需求将进一步释放，消费增速料将进一步稳步回升。

　　固定投资方面，1—7月固定资产投资同比下降1.6%，降幅连续5个月收窄；1—7月房地产投资同比增长3.4%，连续两个月增长。今年上半年地方专项债累计发行2.24万亿，剩余1.5万亿规模的专项债将于三四季度集中发行，随着专项债发行的提速，以及新一轮基础设施项目落地，基建投资将继续恢复。国内宏观经济持续向好，将利好指数稳步上行。

　　而货币政策边际虽有所收紧，但仍处于宽松格局。央行货币政策执行报告表明稳健的货币政策更加灵活适度、精准导向，保持货币供应量和社会融资规模合理增长。同时，美联储调整货币政策框架，提高通胀容忍度，把通胀提升至2％以上，美国利率将在更长时间处于接近零水平。美元进入贬值周期，这将使人民币资产显著收益。

　　A股流动性充裕

　　随着国内金融市场环境的逐步改变，国内投资者结构也在不断完善，购买公募和私募发型的各类基金投资者越来越多。

　　今年投资者对偏股基金的需求激增，年初以来至7月底，仅公募发行的偏股基金净流入A股市场的规模已将近7000亿元。单独7月净流入股市近2400亿元，创单月历史新高。8月偏股基金发行规模仍将超千亿元，处于历史较高水平。偏股基金流入A股的净资金规模2020年全年累计或将达万亿级别，这给A股带来极强的流动性。而与此同时，保资、外资扩大入市规模，私募偏股基金稳步上扬。整体来看，股市非常充裕的流动性将继续支撑指数。

　　企业盈利出现回暖

　　随着国内内需动能持续释放，产成品库存水平持续回落。内需刺激政策效果也逐步显现，量价回暖带动企业盈利稳步复苏。数据显示，7月工业企业利润同比增速为19.6%，自5月同比增速转正以来，当月同比增速连续加快。另外，国外需求也在逐步回暖，国内库存周期将逐步进入主动补库周期，这意味着国内企业盈利将持续复苏，这为A股市场上市企业带来较好的价格支撑。

　　从整体A股市场来看，当前的宏观环境仍将有利于指数继续上行，但各指数间走势明显有所分化。在今年发生疫情的特殊环境背景之下，为了缓解企业巨大的资金压力，融资渠道多样化进程明显提速。7月科创企业大量上市，8月下旬创业板注册制登上舞台，但这两者对各指数的影响区别也较为明显。由于主板以大盘蓝筹股为主，并且机构对其的资金配置比例处于历史低位，同时当前大盘蓝筹的估值也处于较低水平，因此IPO发行规模的扩大对主板的影响相对有限，而对创业板及科创板的利空影响相对较大，这意味着股指期货三大指数间的走势强弱将较为明显，多IF或IC空IH跨品种套利或有可操作空间。

　　（作者：陈丽文 作者单位：华鑫期货）