上周，沪胶2101合约冲高回落，期价一度攀升至12915元/吨一线，创3月以来新高，但在外部利空风险凸显、国际油价大幅回落的冲击下，胶价下探至12400元/吨才暂时企稳。目前，天胶市场基本面尚佳，但宏观面风险加大，预计沪胶或高位整理。

　　流动性预期减弱

　　由于最新一期的美联储会议纪要表明未来经济复苏可能不及预期，金融市场此前偏乐观的情绪遭受打击。同时，此次会议美联储并未明确表示将会扩大量化宽松，也没有讨论延长购买资产的期限，引发投资者看空商品资产的氛围趋浓，从而使得美股和国际原油等风险资产整体承压走低。负面因素传导至国内，拖累沪胶涨势，陷入短期调整。

　　供应减产预期仍在

　　受新冠肺炎疫情以及极端天气因素影响，今年以来，国内天胶产区以及东南亚产区开割时间均推迟，直到6月新胶产量才逐步提升。由于胶工不足以及产区零星降雨影响，全球新胶产出与过去几年相比仍有较大差距。2020年4—6月，天胶减产幅度明显。即使步入三季度，产胶量依然低于往年水平。据天胶生产国协会（ANRPC）公布的数据显示，7月天胶月产量为101.3万吨，较2019年同期下降14.3万吨；1—7月ANRPC天胶累计产量587.81万吨，较2019年同期下降54.43万吨，降幅为8.48%。

　　目前国内产区新胶产出逐步提升，月产量已基本恢复至往年常规水平。有关数据显示，7月国内天胶月产量为9.7万吨，较2019年同期略微下降0.31万吨。由于开割时间较往年延后近两个月，年内累计产量仍出现明显下降。1—7月国内天胶累计产量为23.13万吨，较2019年同期下降7.56万吨，降幅达24.63%。

　　今年国内开割时间较往年普遍延后两个月，因此可供注册为期货标准仓单的橡胶数量有限。截至9月4日当周，上期所天胶仓单库存维持在21.35万吨左右，处于近四年同期低位。按照交易所规定，老胶仓单将在11月集中注销，若后期新仓单不能及时大量补充，则国内天胶仓单库存将下降至10万吨以下，届时低库存会对胶价形成明显的支撑。

　　车市景气度回升

　　终端车市继续呈现回暖态势。据中汽协数据显示，8月汽车行业销量预估完成218万辆，环比增长3.2%，同比增长11.3%。同时，受益于环保政策趋严，加速淘汰国三标准重卡，以及各地加大对超载的治理力度，国内重卡销量继续显着增长。据统计，2020年8月国内重卡销量12.8万辆，同比增长74.7%。1—8月国内重卡累计销售约108.35万辆，累计同比增幅从1—7月的30.5%提升至近35%，净增长近28万辆。

　　受益于车市回暖，同时轮胎外贸出口市场持续好转，前期积压订单集中出货对轮胎企业开工形成较强支撑，叠加往年夏季常见的高温限电以及台风等外部因素影响较小，企业开工延续性较强。近期国内轮胎企业整体开工维持高位运行。据统计，截至9月4日当周，山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷回升至74.45%，较去年同期上涨2.79个百分点。国内轮胎企业半钢胎开工负荷为70.13%，较去年同期走高3.22个百分点。

　　综上所述，由于近期公布的美国经济数据偏弱，且美联储进一步宽松不及预期，市场乐观情绪消失，诱发原油等大宗商品承压回落，拖累胶价下行。不过，目前天胶基本面尚佳，胶价下探动力不强，沪胶2101合约期价将维持在12300—12800元/吨区间振荡整理。

　　（作者：陈栋 作者单位：宝城期货）