受疫情的影响，今年上半年，LPG（液化石油气）市场面临着前所未有的挑战。一方面，上半年国际油价一路下行，下游的LPG价格波动加剧，产业上下游企业的价格风险管理需求迫切；另一方面，疫情期间，国内多行业延后开工、居家办公等，给LPG供需结构带来较大变化。在此背景下，期货日报记者近日跟随大商所调研团队走访了汕头、广州、东莞、清远等LPG主要产销区，了解到在今年的市场环境下，华南地区LPG企业面临的困境，以及LPG期货、期权对实体经济的影响悄然显现。

　　A    市场需求格局发生变化

　　纵观全球LPG供需格局，亚洲是全球最大的LPG外采地区，主要从中东、北美两大地区进口，亚洲LPG需求量占全球的四成左右。其中，中国的需求量占亚洲市场的40%左右。今年上半年，受国内外疫情蔓延的影响，国内LPG需求先抑后扬。虽然年初我国多地推出企业延后复工、减少外出、支持居家办公等措施影响了LPG需求，但是随着疫情以及油价波动逐步缓解，LPG整体需求明显回暖。数据显示，即便在第一季度疫情影响下，上半年我国LPG表观消费量仍为2994.76万吨，依然较去年同期增长3.71%。

　　在此过程中，LPG需求格局也发生着变化。期货日报记者在调研中了解到，广东LPG消费量占全国市场的1/4左右。其中，民用需求占20%，以餐饮行业为主的商用需求占35%，用于燃料、推进剂、制冷剂等的工业需求占45%。虽然疫情初期居家隔离措施一定程度上支撑了LPG民用需求的增长，但是延后复工等举措却令工业与商业需求低迷。因此，广东地区的LPG需求仍然受到一定冲击。

　　从需求分类来看，LPG下游需求包括民用需求和商业需求两类。此次调研的一家LPG进口贸易商向记者表示，除广东外，公司部分LPG货源分销至广西、湖南、湖北、江西等地。短期来看，疫情对商用需求影响较大，虽然民用需求有所增长，但是餐饮需求的商业用量转家用量会有所减少，并且会受到天然气和电力的分流。也就是说，民用需求未能弥补商业需求的损失。

　　广州华凯石油燃气总经理王炯则坦言，上半年民用需求方面变化不大，商业需求从4月开始有所恢复，目前大致恢复到去年同期水平，但是东莞、佛山部分下游企业出口订单受到了较大影响。市场需求格局发生变化，令企业短期内的经营风险加大，为了尽可能减少疫情带来的影响，多家企业及时采取调整购销计划、控制成本等应对措施。在这个过程中，行业对利用衍生品工具管理风险的需求增长。

　　对于下半年市场的供需情况，参与调研的企业普遍表示，华南地区LPG价格的季节性明显，冬季LPG市场将进入需求旺季。“一般而言，淡旺季用量主要影响民用领域，旺季用量增加约20%，部分企业反映能达到30%。9月的CP价格是365美元/吨，预计今年年底明年年初能增加至420美元/吨。”前海期货能化研究员寿晨杰认为，虽然疫情导致部分餐馆和小型用气企业永久性关闭，但是民用领域依旧存在冬季用气增加的规律。

　　“LPG的期价走势也反映出市场对传统旺季的乐观预期。与上半年现货价格持续探底不同，从LPG期货上市的第二个交易日起，期价开始大幅上行，期货对现货升水也持续攀升。这主要得益于国家出色的防疫工作，使得国内疫情在短期得到了非常好的控制，市场需求缓慢复苏。”中信期货研究部能源组研究员杨家明表示，在全球LPG供应相对稳定的情况下，市场对11月以后的LPG传统需求旺季多持乐观预期。

　　他进一步表示，今年下半年，LPG供需面有望向好。主要驱动力是需求逐渐恢复，叠加原油减产带来的供应减少，进口成本增加，带动国内现货价格企稳回升，逐渐释放期价上行空间。“后期随着产业力量进场，交割厂库陆续开具注册仓单，期现价格开始回归，基差将逐渐走强。”杨家明说。

　　　B    现货企业风险敞口加大

　　由于从我国LPG的供应端来看，主要分为油田伴生气和炼厂气两大来源，所以从生产工艺来看，LPG价格走势与油价走势具有一定程度的关联性。在疫情期间，低迷的市场需求和库存高位令国际油价持续下跌，叠加OPEC+的增产与价格战，纽约商品交易所5月交货的WTI原油期货在4月21日报收-37.63美元/桶，跌幅达305.97%，成为WTI原油期货自上市以来录得的最低价格。

　　在“负油价”的影响下，国际市场LPG价格整体波幅加大。“受疫情的影响，原油需求大幅减少，叠加沙特、俄罗斯原油价格战的影响，国际油价持续弱势，国际LPG冷冻货市场缺乏原油端支撑。以CP价格作为参考，今年上半年，CP价格经历了持续探底，目前处于缓慢回升中。国内LPG价格自高位回落，价格持续创新低，最高点均出现在1月初，在华南、华东和华北之间，华南价格最高，达到了5186元/吨；最低点均出现在3月底，同样为华南价格最低，达到了2345元/吨。”杨家明分析说。

　　由于国内LPG进口依存度近年来保持稳中有升态势，所以国内LPG价格与国际价格相关性高，今年上半年，国内LPG产业链整体面临较大风险。“在购销流程方面，我们会要求客户制订未来1—2个月的采购计划，并根据客户计划进行进口采购，主要货源来自中东、澳洲、美国等。”据广州的一家LPG零售及批发商介绍，目前从美国进口LPG需要用时60天，从中东地区需要用时45天，船只在途过程中，LPG成本价格存在更多不确定性。在国际油价大幅波动的情况下，贸易商今年承担了比以往更大的风险敞口。

　　与此同时，参与调研的多家企业均向期货日报记者表示，虽然国内LPG进口依存度有所增长，但是从全球市场来看，中国消费占比较少，话语权也较小。在LPG产业链中，除了两三家规模较大的企业外，多数现货企业在进口LPG时候多采用CIF或CFR的报价模式，LPG进口方需要承担起运费风险。

　　“由于中东和北美是全球LPG主要的供应地区，远东地区则是首要的消费和资源进口地区，所以LPG在全球的基准价格也源于上述三个地区，分别是来自中东的CP价格、来自北美的MB价格以及来自远东的FEI价格。我们希望国内能够有以人民币定价、反映国内市场的价格基准。”上述LPG进口贸易商表示。

　　C    产业链出现转型升级苗头

　　经过多年的长足发展，国内LPG市场规模正稳步扩张，产业链也在进一步优化。不过，随着国内天然气产量以及液化天然气和管道天然气进口量大幅增加，民用LPG市场受到一定冲击。记者在调研中了解到，广东地区大多数企业虽然一定程度上受到LNG（液化天然气）对LPG替代效应的影响，但是对LPG市场的发展前景仍然持乐观态度。

　　“虽然在‘北汽南输、西气东输’等政策下，部分LPG市场明显受到LNG替代效应的影响，但是由于天然气南下成本较高，目前还没有完全覆盖广东地区，所以粤东地区的天然气资源相对紧张。”一家液化石油气批发企业相关负责人向期货日报记者介绍说，在民用燃气方面，北方天然气价格普遍在1—2元/立方，汕头则需要5元/立方，相比较来看，液化石油气更具有成本优势。此外，从定价模式来看，LNG一般一个月报价一次，LPG则每日至少报价一次，两者相比，LPG报价频率更高、价格更市场化。

　　“在工业市场方面，汕头陶瓷厂一般都会备齐LPG和LNG两套燃料供应系统，哪个燃料便宜用哪个。”该负责人表示，由于LPG为炼厂炼油副产物，炼厂对其库容有限，并且LPG储存条件严格，在库存过多时，炼厂会有排库需求。因此，即使将来LNG市场供应充足，也无法完全替代LPG。

　　据王炯介绍，理论上，工厂结合热值和成本因素考虑，如果有经济性，就可以立刻在LPG或LNG两个燃料之间切换。实际上，由于LNG管道铺设成本高，后期维护成本低，而LPG在储罐和后期维护两方面成本都相对高，所以考虑到经济性，很少有现成的LPG储罐供企业在两者间进行及时切换。

　　记者了解到，虽然LPG城市民用需求正在萎缩，改为用管道天然气或电力，但是农村、偏远地区的LPG用量正在增加，部分行业下游企业也开始下沉式发展，夯实客户服务能力，迈向长远发展的道路。

　　中燃百江普华能源投资总经理邹广机表示，目前中国燃气正致力于发展LPG微管网业务，通过独家的LPG储罐和供应技术，进一步延伸燃气供应业务至规模较小的乡镇级农村地区。他解释说：“随着城市化发展，LPG在城市的需求会逐渐减少，但是在农村却有很多LPG的潜在需求，农村的消费能力随着经济发展而增强，以往烧煤烧柴的消费习惯可能会转向烧气，所以农村市场也是新兴市场。不过，农村市场存在客户分散的问题，如果挨家挨户配送，人力物力成本较高，并且目前气罐配送行业的老龄化现象严重，需要尽量减轻对人力的依赖。”

　　“LPG微管网业务自5年前开始布局，目标群体是乡村、市郊、管道天然气不容易到达以及到达经济性差的区域。上述的区域会分别配备小型储罐，通过小储罐以及分布式管网将液化石油气输送到每家用户，减轻对人力的依赖，配送半径也会加大。我们也希望将公司业务重心由瓶装批发转向真正的直营企业，在保障居民用气安全的同时，将直销利润留存在企业自身。”邹广机介绍说。

　　此外，相对于民用需求的减少，化工原料需求日益扩大成为LPG市场的重要推动力。据了解，近年来，乙烯生产以及芳构化、烷基化、MTBE（甲基叔丁基醚）和PDH等工艺过程的LPG需求不断上升。

　　五矿经易期货能化研究员李晶表示，目前华东地区LPG的民用需求占30%—40%，剩余60%左右的需求集中在深加工方面。在浙江石化、华鸿等国内PDH装置增加的背景下，预计今年LPG进口会有一定增量。从长远来看，随着深加工需求占比扩大，LPG价值将得到进一步体现。

　　“受疫情的影响，今年上半年，烷基化和MTBE的开工率均明显低于去年同期，目前处于缓慢恢复的过程中。PDH由于利润较好，上半年的开工率只是略低于往年同期高点，处于90%左右的水平。整体而言，随着经济活动逐渐恢复，燃料用途及化工用途的大趋势将继续恢复。”杨家明表示，下半年PDH新装置集中投产是需求端较为稳定的增量，会提高国内生产企业对进口丙烷的需求。此外，虽然现在国内炼厂炼化一体化配套装置日趋完善，炼厂自产丙烷中有一部分是作为炼厂深加工装置使用，但是进口丙烷依然是作为国内绝大多数PDH企业不可或缺的生产原料。

　　D    中下游参与期货意愿较强

　　由于气体能源的特性决定了LPG运输半径有限，所以国内LPG贸易具有明显的区域性特点，各地向下游的报价有所差异，一般以当地大型上游企业为标杆，并且上游企业可能只针对部分企业公开报价。业内人士表示，我国LPG的市场集中度相对较低，区域间流通量相对较少，原料气细分领域多，各细分领域规模相对较小，导致我国LPG报价以各炼厂、贸易商各自挂牌报价为准，缺乏能较好反映市场行情的价格指数以及交易双方即时互动的平台。

　　然而，自LPG期货、期权上市以来，LPG产业链对其关注度不断攀升。交易所数据显示，近半年来，LPG期货、期权市场规模保持快速增长。8月，LPG期货日均成交量、日均持仓量分别为22.14万手和12.34万手，日均持仓量较上市首月增长81%。8月，LPG期货法人客户持仓占比达48%，期权法人客户持仓占比更是达到61%，期货、期权市场厚度和结构持续改善，为产业企业参与避险提供了空间。中石油国际事业公司、马森能源等国内能源龙头企业均参与了交易，近期一些企业通过在国际市场买入掉期合约锁定原料进口成本，同时在国内期货市场进行LPG或PP卖出套保，锁定销售利润。

　　“LPG产业链参与主体可分为码头库区、贸易商与三级站、终端用气企业三大类，码头库区一般需要提前1—2个月订货，除了‘两桶油’的相关企业外，大多数企业采用短期的现货贸易形式，存在45—60天船运期的价格波动风险。”寿晨杰表示，基于管理价格波动风险的需求，码头企业很愿意利用期货工具对现货锁价。

　　“以大规模批发业务为主的贸易商，从码头接货后销售给下游三级站，利润较三级站低，风险较三级站高，希望通过期货进行上下游点价，锁定贸易部分利润。”?寿晨杰分析说，鉴于码头企业多为国资背景，参与新兴的衍生品市场较为谨慎，所以目前参与期货市场更积极的是贸易商和终端用气企业。比如，如果终端一家空调企业对价格敏感且拥有专业团队的话，在上游三级站购买的过程中会有点价需求，从而带动三级站以至于整个LPG产业链进行期货操作。

　　“行业开展期货相关业务，大概率会从下游客户发起。比如，客户有锁价需求，我们就会跟上游企业提出。”邹广机表示，随着LPG期货推出，工业企业等对价格敏感的客户，不仅要参考单个供应商的报价，还要参考期货等权威性平台的价格。

　　“虽然我们及时采用多措并举的方式力保销售，但是上半年整体利润还是有所下滑，这也让我们意识到风险管理的重要性，希望能利用金融衍生品工具避免类似情况带来的业绩波动风险，平稳公司经营。”上述LPG零售及批发商向期货日报记者表示，目前公司对开展期货业务持积极态度，已经开始着手学习期货专业知识，计划下一步制定适合自身经营情况的套保策略。（作者：周晓雅）