从基本面来看，企业盈利前景对指数仍有支撑；货币政策对指数的支撑边际减弱，但是并不意味着没有支撑；外部环境不确定性短期对指数有压制，但是长期来看A股走势更多还是取决于国内经济基本面。

　　临近“十一”长假，A股提前进入节前模式，成交清淡，加之外部环境不确定性较大，因此，短期呈现振荡偏弱态势。但是，我们认为，节后指数或将迎来超跌反弹行情。

　　经济数据方面，8月多项经济数据改善超预期。8月份，规模以上工业增加值同比实际增长5.6%，增速较7月份加快0.8个百分点；1—8月份，固定资产投资（不含农户）378834亿元，同比下降0.3%，降幅比1—7月份收窄1.3个百分点；8月份，社会消费品零售总额同比增长0.5%，为今年以来首次正增长。多个经济数据均超过预期，表明景气度继续回升，企业盈利前景对指数仍有支撑。

　　风险偏好方面，尽管企业盈利对指数仍有支撑，但是近期市场关注点更多放在风险偏好上，外部环境的不确定性无疑对市场风险偏好形成较强的压制。近期由于欧洲新冠疫情出现二次暴发，市场预期疫情封锁措施或将拖累欧洲经济复苏进程，外围市场出现巨震。此外，近期中美博弈也将带来外部环境的不确定性，后续事件冲击或将继续压制风险偏好。

　　图为北向资金流向

　　资金面方面，外部环境不确定性压制风险偏好的同时，也成为北向资金出现大额流出的推动力。近期受到国际环境影响，避险情绪不断升温，北向资金多个交易日出现大额流出，上周更是出现了连续5个交易日净流出的状况。但是，我们依旧认为，在资本市场对外开放持续取得进展的大环境下，北向资金长期来看依旧更倾向于流入，即使有时候出现大额流出的情况，也只是短期现象。

　　货币政策方面，我们认为，货币政策存在边际收紧预期，但是不会出现过度紧缩。年初，为了应对疫情的不确定性，政策主线是加强逆周期调节，出台了一些针对性的货币政策工具，当时货币政策整体较为宽松；今年5—6月份，货币政策出现边际收紧，政策主线转向打击资金空转、防范金融风险；进入下半年以来，货币政策一直致力于实现防风险与稳增长的平衡。梳理了货币政策路径之后，我们发现，货币政策不会过度紧缩，货币政策的边际收紧只是对指数的支撑减弱，并不意味着没有支撑。

　　在行情演绎上，我们认为，中期来看，指数依旧没有摆脱区间振荡格局；短期来看，指数处于相对低位，后续或将迎来超跌反弹行情，但是反弹的空间面临市场考验。具体操作上，考虑到此次假期时间较长，外部环境不确定性冲击节后市场的概率较大，因此，期指建议暂时观望，空仓过节，节后如果出现超跌反弹，可尝试逢低买入IC2011合约。

　　（作者：金辉 作者单位：浙商期货）