由郑商所、北京证监局、民生银行、国家粮油信息中心共同主办的“稳企安农 护航实体”大宗商品风险管理（北京）论坛自9月18日启动以来，受到了市场广泛关注。截至9月29日，已进行了1场主论坛和7场分论坛。分论坛围绕着棉花、动力煤、强麦、玻璃等品种进行，业界专家一起共话行业生态，共谋行业发展，共商如何应用期货衍生品工具为产业企业生产、经营保驾护航。从参会的情况来看，市场关注度较高，截至9月29日，此系列论坛累计观看达16.25万次。

　　实体企业探索发展新思路

　　今年以来，受新冠肺炎疫情影响，全球市场剧烈波动，风险显著放大，这也让实体企业更为深刻地认识到，越是不确定，越是要管理风险。实践再次证明，期货市场在这方面可以大有作为。

　　期货日报记者了解到，疫情期间，期货市场不断创新服务方式。通过套期保值、基差交易及运用“口罩期权”“手套期权”等场外衍生品工具多模式组合，积极支持防疫企业“稳价格，保供给”，助力实体企业降本增效，为抗疫复产提供了期货方案，贡献了期货力量。

　　14年前国内第一个化工品期货品种PTA期货挂牌，拉开了交易所向综合性期货交易所转变的序幕。

　　“作为化工石油产业链中间环节的重要产品，无论是中国，还是欧美，无论是纺织行业还是瓶片厂商，现在都已经把PTA期货作为经营决策的参考指标。”中国国际期货总经理助理侯玉玲在分论坛上表示。

　　数据显示，目前90%以上的PTA生产企业贸易企业和80%以上的聚酯企业都在运用PTA期货，同时，PTA期货参与结构也日趋完善。2018年11月30日，PTA期货引入境外交易者正式启动，PTA期货从境内扩展到了全球，目前，英国石油、意大利GSI公司、嘉能可等国际知名企业均参加了PTA期货。

　　“在菜系品种中，随着菜油、菜粕期货衍生品工具的建立与完善，期货价格的影响力不断地增强，推动了行业上中下游主体之间基差点价交易模式日趋成熟，并且得到了广泛的应用。”中天期货总经理白莉称，菜粕期权的上市又进一步丰富了油脂油料行业避险工具，起到了良好的稳定企业市场经营防范风险的目的。

　　2018年以来，菜籽、大豆等相关产品进口政策变化较大，包括菜系品种在内的油脂油料产业迎来了前所未有的机遇和挑战。今年年初受全球疫情的冲击，环境更为严峻，在此背景下，菜系期货和期权工具对平稳市场护航实体作用凸显。

　　“棉纺织行业是我国国民经济传统支柱产业，也是重要的民生产业和有明显国际竞争优势的产业。当前我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段，棉纺织行业正处在转型升级的攻关期。”银河期货副总经理秦霈在论坛上如是说。

　　然而，在转型升级的关键时期，棉纺织行业却面临着复杂的国际政治经济环境，存在着一系列的挑战。“当前，在国外疫情蔓延的背景下，如何充分利用期货、期权等金融衍生品，规避棉花贸易的价格风险，为棉企改革与发展保驾护航，成为当前纺织行业重要的发展课题。”秦霈称。

　　服务企业用好衍生品工具组合

　　记者在此次论坛上了解到，北京辖区期货经营机构各项业务发展在今年也实现了快速增长。截至今年8月底，北京辖区期货行业客户权益达841.1亿元，累计交易额达80.5万亿元，同比分别增长41%和24%。而这也得益于期货市场的蓬勃发展，给实体企业带来经营新方式，丰富的衍生品工具为企业提供期现结合的新模式。借助于期现 “两条腿”，企业真正体会到了期货在企业长期稳定发展中的重要作用。

　　此次论坛上，嘉宾们除了谈到传统基础的期现结合套期保值之外，不少现货贸易也将触角伸向了相对复杂的衍生品期现结合的新模式。

　　记者了解到，近年来，随着棉花新疆交割仓库的设立以及期现价差给出低风险套利机会，棉花行业期现结合发展迅速。整个产业链从上游到下游均已经接受了基差定价的模式，期货价格与现货价格深度接轨。

　　“在期货成为整个行业的定价之锚后，也对产业上下游提出更高的要求：单纯利用期货进行线性的价格管理在某些情境下已经不能有效地对冲风险。”在与会嘉宾看来，相较于期货，期权有着更加优秀的灵活性，能够满足棉花产业的不同的需求点，能够针对性满足某一个时间点或价格的需求，灵活性和风险规避的优势更加明显。除此之外，期权还能够扩大收益，这也是其优势之一。期权为产业套期保值提供了新的工具，开辟了新的风险管理维度。

　　据与会嘉宾介绍，2019年11月初，银河德睿向新疆某轧花厂以-500元/吨基差对郑棉2005合约点价采购棉花，当时盘面价格13400元/吨。轧花厂希望以13700元/吨点价成交，但当时盘面窄幅波动预计难以成交。故银河德睿卖出2周的13700看涨期权（获取权利金50元/吨），并与轧花厂约定2周后：若行情低于13700元/吨，赔付其50元/吨；若行情高于13700元/吨，则以该价格点价成交，轧花厂以13700-500+50=13250（元/吨）卖货给银河德睿。

　　通过卖出看涨期权，该轧花厂在行情不理想时仍可获得少量补偿从而降低持货成本。同样，也可以通过买入看跌期权帮助企业实现保值。据介绍，2020年5月中旬，某贸易商以11500元/吨价格将5000吨棉花标准仓单质押给银河德睿，质押周期3个月。该贸易商看涨后市不愿以目前市场价进行保值。但由于现金流紧张，其担心价格下跌后不能追加履约保证金。

　　“银河德睿买入3个月10400元/吨看跌期权，并将期权费嵌入质押合同中（期权费80元/吨）。质押业务存续期间，当期货价格低于10400元/吨，期权端盈利，现货端亏损控制在10%以内，不会触发追保机制；当期货价格高于10400元/吨，期权端无盈利，现货端如有上涨，贸易商享有行情上涨收益。”与会嘉宾称。

　　事实上，基差含权本质上是将衍生品结合进现货贸易的新型贸易模式，可以将期权以及期权组合转换成现货定价方式，并在现货购销合同中予以体现， 避免了企业对复杂的场外期权条款感到陌生。

　　“基差含权贸易合同与普通现货合同类似，不涉及保证金及场外衍生品协议签署等问题，在企业内部合规、审核方面压力更小，方便了产业链参与期权交易。”与会嘉宾表示，随着期权市场的逐步完善以及产业客户对规则和风险点逐步熟悉，基差含权贸易必将成为不可或缺的一种贸易方式。

　　进一步拓展服务实体的深度和广度

　　今年是郑商所成立30周年，也是我国期货市场成立30周年。“经过30年的发展，以郑商所为代表的我国期货市场，从无到有，从弱到强，取得了令世界瞩目的成就。” 北京证监局党委书记吴运浩在论坛上表示，而立之年正是充满活力与激情的年纪，“后疫情时代”的风险防控，对经济社会各领域提出了全新考验，同时也为期货行业创新发展带来了一次难得的机遇。这也成为我国期货公司及经营机构的共识。

　　侯玉玲表示，疫情后，实体企业对于风险管理的需求快速增长，通过商品期货最基础的价格发现和风险管理功能，期货行业成为连接资本市场和实体经济的天然纽带。

　　“当前，期货市场堪称实体经济的晴雨表，商品期货价格在一定程度上体现宏观经济运行情况，并作为金融决策的领先指标，期货可以解决实体企业提升竞争力，促进产业链全面发展。在期货的保驾护航下，产业链企业都能够从容地对冲价格的风险，良好地保持长期战略伙伴关系，在浪潮中从容前进。” 在她看来，贯彻金融服务实体的基本宗旨，发挥资本市场和实体经济的纽带作用，期货公司也将抓住新环境下的新机遇，迈向发展新阶段。

　　事实上，经过30年的努力，随着期货市场的发展，期货市场在服务实体经济的过程中，期货市场期货经营机构也得到了快速的发展。

　　北京期货商会会长王化栋表示，期货公司从最初的期货经纪公司发展为期货综合经营公司，涉及经纪咨询、资管、风险管理，覆盖了仓单服务、基差贸易、合作套保、场外期权做市等综合业务。“随着品种和工具的日益丰富，期货业务类型不断拓展，期货公司的专业能力和资本实力不断提升，期货公司的服务实体经济的体系也在不断完善。”

　　他说，期货公司服务实体经济已经进入了新的时代，期货公司在传统的经纪业务上，其实也在不断地深化和升级服务的内容和模式。利用多种工具多种手段为企业提供一揽子的综合服务，这也为期货行业期货公司发展业务提供了更多的可能性。

　　“可以看到，这些年，期货公司的服务由场内提货，向期货和现货相结合，从商品期货到商品和金融期货的结合，从场内到场外的结合，从境内到境内境外的结合。以场内为基础，以场外和现货为补充，综合运用期货期权掉期互换等衍生工具，为广大企业提供定价、风险管理、融资等综合服务。”王化栋如是说。

　　随着期货市场套期保值要求越来越细、水平越来越高、效果越来越好，期现结合的模式也在不断创新升级，以适应市场的变化与企业的需求。王化栋表示，作为期货公司，要牢记金融服务实体经济的初心，坚持稳健经营，不断提升服务实体经济的能力和专业水平，积极推进产业客户服务模式创新，全面拓展产业客户服务的深度和广度，帮助企业利用多种衍生品工具提升风险管理水平。（韩乐）