下半年，海外发运逐渐回归正常，特别是巴西发运加快，而且随着铁矿石价格上涨，海外非主流矿以及国产矿都在加速恢复，国内到港总量持续高位，供应端较之前已明显宽松，而近期卸港缓慢问题也正逐渐得到解决，市场有效流通资源增加。需求方面，国内高炉持续高开工率后，进一步提升空间有限，同时废钢性价比凸显，钢厂添加废钢比例有所增加，日均铁水产量在8月创新高后逐步回落，港口库存呈缓慢抬升迹象。而近期的结构性矛盾随着钢厂调节入炉配比以及唐山限产影响已有所缓解，粉矿资源紧缺的支撑作用减弱。

　　图为日均铁水产量走势

　　市场有效供应增加

　　国外矿山下半年生产情况逐渐好转，全球铁矿石发运情况正恢复正常，其中，澳洲主流矿山基本能够达成今年的指导目标，而巴西也在加快发运速度，特别是7月、8月发运数量明显提升。近期力拓发布今年三季度业绩报告，皮尔巴拉业务铁矿石产量为8640万吨，环比增加4%；一至三季度总产量达2.47亿吨，同比增加2%。三季度皮尔巴拉业务铁矿石发运量为8210万吨，环比下降5%；一至三季度铁矿石发运总量为2.41亿吨左右，基本与去年保持不变。从力拓报告来看，预计澳洲矿山产量略不及预期，但销量基本恢复。

　　到港方面，今年巴西在发运逐渐恢复之后，发往我国的比例提升，以及非主流矿进口增加，国内到港总量基本处于同期高位。从进口数据来看，今年1—9月国内铁矿石进口量为8.6亿吨，同比增长10.8%，下半年国内铁矿石供应总量逐渐增加。

　　需求提升空间有限

　　当前铁矿石港口库存自6月以来呈缓慢增库态势，虽然疏港量持续处于高位，但库存已回升至1.2亿吨以上。而前期推动铁矿石价格上行的结构性矛盾也逐步得到缓解，在疫情逐渐得到控制后，港口卸货水平有所提升，市场流通资源有效增加，9月在港船舶数量持续减少。同时，钢厂受秋冬季限产影响，在入炉配比上亦会进行调整，港口粗粉库存也逐渐抬升，结构性矛盾对价格的支撑作用在减弱。

　　图为澳洲巴西铁矿石发运总量

　　国内高炉开工率进入9月后已有所下降，后续随着采暖季限产政策落实，高炉开工率提升空间有限，铁水产量季节性下行概率较高，钢厂对铁矿石需求将逐渐走弱。而且目前成材价格在需求旺季未能大幅提升，钢厂利润受到原料端侵蚀，在高库存下，钢厂或进行被动减产，也会对铁矿石需求带来压力。

　　综上所述，在当前供需边际转弱的背景下，随着采暖季的到来，铁水产量仍有下降空间，铁矿石市场面临供过于求的压力。操作上，建议逢反弹做空铁矿石2101合约。