10月中下旬以来，美股波动明显加大，且科技股遭遇重挫。10月26日，反映市场恐慌情绪的VIX指数升至32.46点，创下9月3日以来最高纪录。在全球疫情二次暴发、美国大选充满不确定性、美国财政刺激计划陷入僵局和美上市公司业绩担忧加剧的情况下，我们认为在美国大选结果出来前，美股将继续动荡，波动率还会保持较高的水平。

　　新冠肺炎疫情持续

　　美国新增新冠肺炎确诊病例激增至历史新高。需要注意的是，病例的激增反映了感染情况增加，不仅是监测数量的增加，并且如今病例正从城市向农村社区蔓延。根据CovidTrackingProject发布的数据，美国新冠肺炎住院患者高达41776人，创下今年夏天美国南部病例激增以来的最高纪录。

　　目前，高频数据显示第三波疫情对美国经济的冲击未显现。零售业方面，美国红皮书商业零售同比增长2.5%，增长略微加速。服务业方面，美国餐厅就餐人数、出行指数与航班数量继续延续平稳走势。美国商务部公布的数据显示，美国9月耐用品订单环比增加1.9%，比预期高1.4个百分点，大幅高于前值的0.5%。然而，我们担心随着疫情继续加重，美国封锁措施可能会收紧，尤其是冬季来临，疫情可能卷土重来。在美国财政刺激计划陷入僵局的情况下，美国服务业和居民消费会最先走弱。

　　大选前刺激方案难出炉

　　美国大选还充满不确定性，还有就是2年一度的国会重选意味着国会两党分治格局还将延续。目前民调显示，拜登依旧领先于特朗普。不过，当前参议院和众议院可能在此次国会选举中被不同政党掌控，这意味着就算拜登当选，大规模财政刺激政策落地的可能性也将下降，因共和党会在国会投票中极力阻拦。

　　美国财政刺激方案还处于僵局中。美国国会众议院民主党籍议长佩洛西和白宫谈判代表、美国财长姆努钦在10月26日讨论刺激计划，但佩洛西称，特朗普政府拒绝接受民主党的新冠肺炎病毒检测计划。白宫经济顾问库德洛承认，谈判“已经显然放缓，但仍在进行中”，要实现目标，众议院必须做出更多妥协，佩洛西列出的大量议题无法得到总统特朗普的认可。

　　美国三季度财报发布

　　财报季可能给美股增添额外压力。瑞士信贷数据显示，就目前的情况来看，标普500第三季度每股盈余同比平均将下降16.9%，这个数据是分析师根据已经披露财报的130余家成分股及其他数据进行的预测值。如果这个预测与实际结果偏差不大，将成为自2009年二季度以来的历史第二大降幅。FactSet报告显示，分行业来看，目前已经公布季报的27%上市公司数据中，标普500中的11个子行业中有9个行业的收入同比下降，其中能源行业降幅高达123.6%。

　　10月20日，美国视频流媒体巨头奈飞发布了备受瞩目的2020财年第三季度财报，盈利和新增订户数均逊于市场预期。财报显示，奈飞三季度营收64.4亿美元，较去年同期52.45亿美元增长近23%，较二季度环比增长5%。不过，当季GAAP项下的每股收益为1.74美元，大幅弱于预期的2.13美元和公司官方指引的2.09美元。

　　美债收益率持续攀升

　　另外，从美元利率角度来看，美债收益率持续攀升可能意味着美元流动性边际收紧。10月23日，10年期基准美债收益率一度攀升至0.872%，创6月9日以来最高，到了10月26日略微回落至0.81%，但依旧是3月26日美国启动新一轮货币宽松和财政政策刺激以来的高位。2年期和10年期美债收益率利差攀升至71个基点，创6月5日以来的最大价差。

　　因此，在美国大选结果出来之前，美股不稳定性带来的风险依旧很大，而芝商所的微型E-迷你股指系列合约具对冲潜在风险的特点。针对美国科技股表现明显偏弱，投资者可留意微型E-迷你纳斯达克100指数期货，研究对冲持有美国FAANG股潜在的利润回撤风险。在某些情况下，与持有一篮子FAANG股票比较，芝商所的纳斯达克100指数期货和期权产品具有资金效率和成本优势。

　　图为芝商所微型E-迷你期货成交增速

　　数据显示，9月，芝商所微型E-迷你股指期货成交创下新的最高纪录，日均交易达到240万张合约，比上月增长65%，较去年同期增长359%。其中亚洲客户的日均交易量也创下了新纪录，日平均交易量的10.2%由亚洲客户交易。（程小勇）