上周，指数方面涨跌互现，创业板指表现抢眼。三大指数中，沪深300强于中证500强于上证50。期指方面 ，除IF2106合约外，股指期货其余各合约均下跌，其中IF合约强于IC合约强于IH合约，IF远月合约稍强于近月合约，IH和IC近远月合约无明显强弱关系。本周前三个交易日，指数开启反弹，风格延续上周。三大指数中，沪深300强于中证500强于上证50。期指方面，IF强于IC强于IH。

　　上市公司四季度盈利有望持续修复

　　上证指数、深证成指、中小板指、创业板指归属母公司净利润第三季度增速分别为23%、26%、14%、36%（对比二季度增速-19%、7%、28%、43%），前三季度累计归属母公司净利润增速分别为-6%、14%、22%、40%。伴随着宏观经济的恢复，上市公司盈利水平在三季度也出现明显修复，其中主板归母净利润增速加速，而中小创增速放缓。

　　三大指数方面，上证50、沪深300、中证500指数归属母公司净利润第三季度分别增长-2%、17%、70%，前三季度累计归属母公司净利润增速分别为-22%、-4%、11%。可以看出，中证500指数的盈利水平在三季度出现较快增长，累计同比也在三季度转正，是三大指数中业绩恢复速度最快的指数。

　　行业方面，首先，受益于国内复产复工的推进以及宏观经济的修复，同时国际大宗商品价格的反弹为中上游周期性行业盈利水平的好转提供了一定支撑，如石油石化、煤炭、有色、钢铁、化工等行业在三季度业绩增速均由负转正。其次，产业景气度继续向好或有所抬升的新经济领域，如汽车、新能源产业链中相关的电气设备、部分消费电子产业盈利水平持续向好。最后，泛消费行业业绩向好或继续维持稳健增长，如家电、食品饮料、医药等。

　　利润率方面，在产能加速修复、CPI下行PPI底部回暖的背景下，上市公司企业利润率继续抬升，去除金融企业上市公司三季度净利润已经升至6.3%，创下阶段性新高。当前利空因素在于小企业经营压力仍大、地产出现走弱迹象、欧洲重启封锁措施。

　　当前市场的风险更多来自海外市场

　　一方面是近期关注度极高的美国大选。美国东部时间11月3日是选举日，由于预计邮寄投票将广泛使用，在各州清点选票的几天内可能无法得知获胜者。12月14日，选举团成员投票选举总统，每个州普选的获胜者将赢得该州按人口比例分配的选举人票。美东1月6日将清点选举人票并宣布获胜者。1月20日是总统就职日。历史经验上看，美国大选选举日前后，各类资产价格的波动率都会出现不同程度的放大。整体形势上看，拜登以及民主党依旧维持较大优势。尽管特朗普在摇摆州的卖力演讲为自己拉回了一些选情，但在疫情在美国再度暴发的背景下，优势较大的拜登“躺赢”的概率极大。值得注意的是，若选举陷入僵局（即输方拒绝承认选举结果）可能会重演2000年小布什和戈尔选举日变成选举月的状况，将对市场情绪造成较大的尾部风险。

　　另一方面是欧美尤其是欧洲疫情出现持续二次暴发。目前，不管是死亡率还是治愈率都较今年3、4月暴发时的情况好很多，反映出大范围内尚未出现明显的医疗挤对现象。但是，欧美部分国家已开始实施新一轮的经济活动限制，疫情的二次暴发对海外经济恢复仍将造成不容忽视的拖累。

　　内因是指数中长期表现的决定性因素

　　海外因素对A股的影响大多停留在情绪面上，影响周期较为短期，内因才是指数中长期表现的决定性因素。除了经济恢复带来的基本面转暖因素外，在传统税期大月10月过去后，考虑到未来较低通胀的影响，利率水平中枢向上的脚步可能会停止，利率端对权益类市场可能也会出现边际的改善。

　　近期，情绪指标显示交投活跃度以及市场风险偏好出现改善迹象。虽然，量价指标显示指数仍处在振荡区间，但从中期的角度来看，正是因为海外风险的压制反而为A股带来了较好的布局期。四季度随着风险事件的逐步释放，指数重心有望继续上移，趋势上我们对四季度股指期货持看多的态度。结构上，我们更看好盈利水平修复更快的中证500指数（即IC）。合约上，目前IC远月合约（2012、2103以及2106）对多头都存在年化超过10%的贴水保护，所以投资周期较长的投资者可选择2103和2106合约进行布局。周期较短的投资者可选择2012进行布局。

　　套利方面，下周一（11月9日）开始，2011合约距离交割日将不足10个交易日。建议在11月9日参与多IF2011合约、空IF2106合约跨期套利，手数配比为1∶1的组合，并建议在11月19日（即交割日前1个交易日）平仓。