随着美国大选暂告一段落、新冠疫苗取得重大进展，市场不确定因素渐次落地，市场重心转向国内基本面。考虑到国外宏观经济延续修复，货币政策逐步走向正常化但非系统性收紧，期指仍存上行动能。

　　近期海外市场不确定性因素主要来自美国大选和海外疫情。美国大选方面，美国民主党总统候选人拜登在2020年美国总统大选中获胜，如果最终结果有效，拜登将确定为第46任美国总统。当前美国大选仍存在一些不确定因素，包括特朗普提起法律诉讼、部分州重新计票等，但产生的实质影响有限。从市场表现来看，代表市场恐慌情绪的VIX指数从高位大幅回落20%，大选结果不确定性基本消除。

　　尽管拜登胜选，民主党基本锁定众议院胜局，但参议院的控制权很可能要到明年1月佐治亚州举行第二轮投票才能决定。如果拜登无法控制参议院，国会维持分裂状态，拜登的施政手脚将会受到束缚，加税政策较难落地，而3万亿美元规模的财政刺激计划可能受到财政赤字约束有所削减。这意味着对经济提振力度不大，利率仍将维持较低水平，从估值上支撑美股价格。在对外关系上，拜登可能缓和美国与其他贸易伙伴的紧张关系，短期内中美贸易摩擦将有所缓和，对A股等人民币标价的风险资产形成利好。

　　海外疫情方面，美国辉瑞公司和德国生物科技BioNTech公司联合研制的疫苗在III期临床试验中有效率为90%并且未观察到严重不良反应。目前该疫苗还未达到FDA要求的“第二剂注射后八周安全数据”要求，行业官员预测疫苗将在11月下旬获得批准，在2021年第三季度才能向美国公众普及。由于距离疫苗广泛使用还有很长时间，拜登团队新成立的“过渡网站”上列出了“七点抗疫计划”，预计对抑制疫情扩散起到一定作用。目前由于疫情还未得到有效控制，全球流动性环境大概率维持宽松，并且新冠疫苗取得重大进展推升市场对经济复苏的预期，对全球风险资产价格短期利好。

　　10月官方制造业PMI为51.4，虽较上月有所回落，但连续8个月处于扩张区间，且高于过去两年同期水平，制造业景气度延续。从分项来看，生产指数维持在高位；新订单指数持平、新出口订单继续上升，内外需稳步改善。

　　中国海关公布10月进出口数据，按美元计价，10月出口同比增加11.4％，连续5个月上升，反映外需持续回暖；进口同比增大幅下降8.5%至4.7％，主要受能源价格持续低位导致囤油动机下降，以及进口集成电路、自动数据处理设备、液晶显示器、机床等工业品需求同比回落有关。考虑到10月PMI新增出口订单继续上升，海外需求持续恢复，预计外贸部门仍将继续改善。

　　国务院政策例行吹风会上，央行要适时适度对特殊时期出台的政策进行调整，引发了市场对货币政策边际收紧的担忧。但央行同时强调，政策退出要基于对经济状况的准确评估，不能出现“政策悬崖”，并且还指出对需要长期支持的领域进一步加大政策支持力度。由此来看，货币政策逐步走向正常化，但非系统性收紧。在内外部存在不确定因素，经济仍面临下行压力的背景下，预计流动性总量维持中性，结构性宽松仍可期待，对期指价格形成支撑。

　　综合来看，国内经济稳步复苏，货币政策收紧概率不大，美国大选等不确定因素渐次落地后，市场风险偏好有望提升，期指仍存上行空间。