作为聚酯期货板块的“新成员”，短纤期货上市以来受到市场关注。截至11月12日，短纤期货已运行“满月”，上市首月整体运行平稳，市场交投活跃，期现价格结合紧密，功能初步显现，产业参与度和市场满意度也在不断提升。

　　11月12日，由上海市期货同业公会主办的第十一届期货机构投资者年会在上海举行。本届年会主题为“立足本源，创新发展”，跨行业、跨领域探讨机构投资者如何在不确定性的外部环境中，立足于服务实体经济的本源，抓住机遇，走出一条多元、创新的发展之路。

　　对于明年可能存在的外部不确定环境，中国首席经济学家论坛理事长、植信投资首席经济学家兼研究院院长连平认为，整体来看，随着美国大选尘埃落定、全球疫情将出现拐点，世界经济将逐渐走向复苏。我国经济增长的“三驾马车”会在不同维度向好发展，出口保持良好态势，投资增速将进一步加快，消费将走向全面复苏，就业将继续恢复，回到正常状态。经济增长将经历前高后低的波动，逐渐回到趋势性运行轨道。但他也表示，国际市场的不确定性和不稳定性依然存在，可能给我国经济带来阶段性影响。

　　面对不确定性因素，期货衍生品是良好的风险管理工具。近年来，金融机构对期货衍生品的应用也愈加广泛。汇添富基金管理股份有限公司董事长、上海市基金同业公会会长李文在演讲中对期货衍生品在公募基金管理中的实践和探索进行了介绍，他表示，公募基金行业经过22年发展，已经形成了快速多元发展的业务布局，良好的投资业绩、丰富的产品体系、全面的销售网络、严密的合规风控是行业的突出特点。

　　展望未来，他认为资管行业正迎来六大发展机遇，包括宏观经济处于战略机遇期、资本市场改革开放持续深化、居民财富配置需求持续增长、养老金顶层制度设计加速推进、对外开放步伐全面加快、金融科技发展方兴未艾等。公募基金行业发展也呈现出六大趋势，包括投资管理多元化、规模化，客户服务从线下到线上、从产品到投顾，产品体系丰富完善，风险管理愈发重要，国际布局持续探索，行业发展加快分化等。

　　“今年是期货市场成立30周年，我国期货市场取得了令人瞩目的成绩。”李文说，期货市场规模稳步扩大，品种创新有序推进；核心竞争力不断提升，服务实体经济效果凸显；对外开放力度加大，正在助力中国价格走向全球。近年来，国内公募基金与期货市场相辅相成、共同发展，期货衍生品在公募基金中的运用也呈现出了新的特点，主要表现在：一是公募基金参与投资的期货品种持续丰富，二是公募基金在期货市场的参与度不断提高，三是公募基金参与期货投资的目标愈发多元，四是公募基金运用期货衍生品实现了较好的投资收益。

　　李文同时表示，公募基金对期货衍生品的运用还处在初步阶段，未来具有广阔的发展空间，传统产品运用衍生品工具进行风险管理的需求和能力有待挖掘，另类衍生品策略产品有待研究，客户群体对衍生品的认知有待普及。在他看来，未来，资管行业正迎来新发展机遇和趋势，公募基金和期货行业可以进一步加强合作，包括共同推进资本市场基础制度建设、共同开发创新产品和策略、共同加强投资者教育等，以更好地服务客户财富管理需求以及实体经济高质量发展。

　　保险也是资管行业的重要组成部分，太平洋资产管理有限责任公司（下称太保资产）副总经理严赟华在主旨演讲中表示，我国的保险和养老保障市场需求旺盛、蓬勃发展，既为资产管理行业提供了大量的资金，也对资产管理行业提出了更高的发展要求，在此过程中，衍生品成为风险管理的有效工具。衍生品市场能够帮助保险机构更好地实现高质量发展，同时多层次衍生品市场的建设发展也离不开保险机构的积极参与。以太保资产为例，在发行的保险资管产品中引入多头套保，利用期指多头进行现货替代，增加收益；同时利用股指期货进行对冲以降低组合整体的风险敞口，极大地提高了整个产品的夏普比率，改善了客户的持有体验。

　　期货及衍生品一直以来也是实体企业控制生产经营风险的重要工具。实体企业恒力集团有限公司副总经理尤国培在论坛上分享了恒力石化有效利用期货工具重塑企业经营模式的案例。据期货日报记者了解，恒力石化利用原油期货稳定了原材料供应；通过PTA期货化解产品高库存，获得长约协议价；通过拓宽乙二醇销售渠道锁定利润，保障了公司生产计划的实施。“期货市场是企业价格风险管理的有效场所，期货工具有效地发挥了价格发现以及帮助企业规避风险的功能。恒力石化作为生产制造型企业，自参与期货市场以来就认识到期货市场的重要性和有效性，未来还会积极参与。”尤国培说。

　　期现价格相关性紧密期货功能初步显现

　　10月12日，短纤期货合约成功在郑商所挂牌交易。上市首月，短纤期货日均成交量56.78万手，日均持仓量17.67万手，短纤期货价格发现和套期保值功能基本都得到了较好的体现。

　　期货日报记者了解到，自上市以来，短纤期货与现货价格无论是在走势还是在涨跌幅上都呈现出高度相关性。其中，主力2105合约结算价10月20日涨至最高6546元/吨，同一天现货价格也涨至最高点6160元/吨；之后期货价格先于现货价格向下调整，现货价格紧跟期货价格走势，短纤期货发现价格功能初步显现。

　　“短纤期货上市之际，恰逢纺织行业迎来近年难遇的终端需求爆发，叠加海外疫情因素造成的纺织订单回流，短纤现货市场出现较大的采购行情，部分生产企业一度超卖20天以上的库存，可见期货价格上涨具有良好的基本面基础。之后，随着下游备货的结束，现货产销清淡，上游原料价格走弱，在消费阶段性萎缩及成本下滑的双重利空下，短纤价格持续调整。”国投安信期货分析师庞春艳对期货日报记者表示，上市首月，在基本面作用下，受现货市场情绪影响，短纤期货成交活跃，价格波动符合市场预期。

　　对此，宁波恒逸实业研究总监王广前也表示，上市之初，终端“双十一”订单大量释放，短纤期货受供应紧张预期提振大幅拉升，走势相对强于现货价格，体现了短纤期货的价格发现功能。

　　“当短纤期货价格上涨至6300元/吨上方时，对应短纤利润在1000元/吨以上，产业有较大动力去套期保值，与之对应短纤期货的持仓量也大幅增加。”在王广前看来，在短纤期货上市一个月之际，短纤期货表现良好，这也更加坚定了产业参与的信心。

　　自上市以来，短纤期货受到各方的高度关注。对于短纤期货上市首月的整体表现，不少产业企业也认为好于市场预期。

　　“因为短纤市场体量较小，且长期以来短纤和PTA价格的相关性较高，鉴于PTA期货市场功能发挥良好以及企业参与度较高，上市之前市场还有些担忧短纤期货上市后活跃度不够的问题。”王广前认为，短纤期货上市6个交易日持仓量能达到31.7万手，成交量更是达到145.8万手，已经远远超过近两年新上市的期货品种，反映出合约具有较好的流动性。

　　产业链企业积极参与提前锁定产品利润

　　记者了解到，上市首月，参与短纤期货的法人客户分布于产业链上下游，既有聚酯的短纤生产企业，也有贸易商及投资公司，产业客户参与热情高，为未来短纤期货服务实体经济打下了良好的基础。

　　据厦门国贸集团股份有限公司供应链事业部石化中心常务副总经理陈韬介绍，企业参与短纤期货的出发点是对原料及成品的价格管理和库存管理，以及对未来加工空间的管理。

　　“聚酯企业通常以产品的价格预期来制订套保计划。”陈韬表示，一般而言，聚酯企业在当期就可以去接此后1—2个月的销售订单，企业可以根据销售订单价格倒推PTA和乙二醇价格，然后根据对应的PTA价格在远期合约锁定工厂需要的PTA数量。比如，风险管控比较理想的企业，可以针对企业已有的PTA库存，按照预设的合理现金流和产销平衡计划，去接近期和远期的销售订单。

　　在陈韬看来，短纤期货的上市，聚酯企业可以在利润空间达到自身预期的时候，按比例买入PTA期货、卖出短纤期货，以达到保值的效果。

　　对此，庞春艳解释说，在短纤期货上市之前，因为短纤的销售模式以现货销售为主，缺少远期订单销售，所以很难完成对加工利润的锁定。“短纤期货上市的一个月中，生产企业加工费如果达到预期，可以考虑在期货市场买原料、卖短纤提前锁定利润。”

　　事实上，短纤期货上市首月，不少短纤工厂正是基于这样的思路积极参与到期货市场中。江苏华西村股份有限公司相关负责人告诉记者，周边聚酯短纤企业多多少少都在直接或间接参与期货市场，短纤期货上市后，企业很受益。

　　同样，作为生产厂家，福建金纶高纤股份有限公司在短纤期货上市后便积极参与其中。“当期货合约存在相对较大的加工差时，企业考虑可以在期货盘面卖出套保，持续锁定相对稳定的持仓头寸。在期货、现货价格回落时获利了结。” 福建金纶高纤股份有限公司供应部总监杨启明表示，后期企业还会继续套保，比如在原料价格走低的时候，只要加工差合适或是产品销售不畅，在期货市场套保将是企业很好的选择方式。

　　可以说，短纤期货上市为生产企业开辟了新的销售渠道，而且能获得更高的现货溢价，一定程度上提升了企业生产效益。

　　完善聚酯风险管理体系短纤期货大有可为

　　作为PTA的下游产品，短纤期货上市后，丰富了产业链品种，有助于聚酯行业锁定利润。与此同时，金融定价能力增强，改变了产业的盈利预期，过去价格上涨时销售困难的局面不复存在。目前，已有企业通过基差点价方式，在价格高位时把货卖给套利商，解决了企业高价位产销不足的困境。

　　短纤期货上市后，华东地区市场开始出现以基差定价的贸易方式。据王广前介绍，下游纺纱客户国庆节前后购买了大量的短纤原料，短纤期货上市后，随着价格的大涨，贸易商对短纤的采购需求较为旺盛，按照期现贸易商的定价习惯，其采购价格多为短纤期货价格加上一定的升贴水。

　　“我们企业也在按照PTA市场的惯例，寻求以短纤期货价格加升贴水的方式进行现货定价。”王广前说，随着短纤期货逐渐成熟并且得到下游客户的逐步认可，基差点价有望成市场的主要交易方式。

　　“由于短纤现货的生产和消费集中地区与PTA相似，短纤期货上市的基础较好，大部分企业已经通过PTA对期货市场有了较为充分的认识，甚至很多企业已经能够熟练利用期货工具。”在庞春艳看来，未来随着市场参与者的增加，短纤期货的功能有望得到更好的发挥。（王宁 崔蕾）