近日，郑商所纯碱产业基地的一场高峰论坛在成都举行，几乎来了大半个产业圈。在市场人士看来，纯碱期货上市以来成交、持仓规模逐步扩大，期现货价格回归较好，与玻璃等产业链品种联动性强，产业客户参与度逐步提升。不到一年的时间，产业链上下游企业风险管理模式逐渐成熟并形成各自的特色。成都云图控股股份有限公司（下称云图控股）作为此次活动的主办方，积极发挥“传帮带”作用，为纯碱企业“传经送宝”，助力上下游企业更好地利用纯碱期货实现稳定经营。

　　纯碱期货受到市场认可

　　纯碱期货上市以来，期货定价效率稳步提升，远期价格发现功能逐渐成熟，期现价格相关性较好，期货价格影响力不断上升，得到了市场的认可。

　　期货日报记者了解到，随着郑商所市场培育工作的逐步深入，产业企业逐渐转变思维，尝试利用期货工具辅助现货经营。纯碱期货持仓规模不断扩大，截至9月，纯碱期货日均持仓达到22.85万手，和上市首月相比增长466%。其中，纯碱期货法人客户成交占比从11%提升至26%，月末持仓量占比从27%提升至42%。

　　据郑商所相关负责人介绍，截至2020年9月，参与纯碱期货交易的法人客户达2000人，是上市首月的5倍。其中，产业客户（纯碱生产、需求企业和贸易商）超过200户。上市以来，纯碱期货呈现出持续活跃、连续交割的特点。

　　4月纯碱期货交割仓库正式启用以来，湖北、河北的交割仓库均有仓单注册，货源来自河南、青海、山东、湖北、重庆等地，交割货物包括中天、昆仑雪、羚路、宜化、三友、红双环、金大地、金晶等国内畅销品牌，交割各环节顺畅，得到了市场各方参与者的认可。5—10月纯碱期货各合约均有交割，合约价差合理反映了现货市场季节性差异，定价功能不断完善。

　　“目前，纯碱产业链上下游积极参与纯碱期货，并逐渐形成各自的模式。其中，无风险套利迅速为上下游产业客户所接受，点价交易模式初现雏形，纯碱—玻璃套利交易策略备受市场关注。通过参与期货市场，纯碱上下游企业缓解了资金压力、扩大了销售网络、稳定了原材料供应。”郑商所上述负责人表示，越来越多的纯碱现货沉淀在期货市场，单日最高仓单数量加上有效预报折合纯碱超过21万吨。

　　在采访中期货日报记者了解到，上市以来，纯碱期货多次相对现货升水150—250元/吨，部分纯碱生产企业抓住有利时机在期货市场进行卖出套期保值，提前锁定销售利润。今年春节前后，面对纯碱现货市场下行趋势，玻璃企业纯碱原料库存面临贬值的风险，下游不少玻璃企业通过纯碱期货卖出套保，对原料库存进行有效的管理。作为产业链中的“蓄水池”，期现贸易商也为上下游购销提供了便利，通过联合套保、产融结合有效缓解中小企业资金链压力，保障了产业链和供应链稳定。

　　随着相关企业对期货工具的熟悉和接受，运用期货工具进行风险管理已较好地融入纯碱产业链企业的日常经营。

　　“眼下纯碱产业链上下游都在积极探索利用纯碱期货辅助经营，有些还处于试水阶段，有些企业已经逐步形成自身的业务模式。我们作为产业基地，看到这种局面也很高兴。”云图控股相关负责人表示，这一定程度上表明企业利用金融工具辅助经营正在逐步成熟。

　　产业基地积极发挥“传帮带”作用

　　记者了解到，在推动纯碱期货市场培育及服务提升的过程中，纯碱产业基地扮演着重要的角色。通过产业基地的示范带动，产业链上下游对期货与现货的认知有了明显提高。

　　云图控股三季报显示，今年1—12月公司净利润预计为4.29亿—5.01亿元，同比增长120%—140%。该企业相关人士坦言，净利润的增长与企业参与期货有一定的关系。

　　在上述企业人士看来，积极参与期货可以辅助企业经营决策，期货的价格发现功能可以引导企业提前布局，以应对现货市场调整。期现结合改变了企业的销售模式，提高了销售价格，锻炼了团队分析市场的能力，提升了团队的销售水平，也让云图控股尝试增加贸易类业务，为企业转型升级提供了有效帮助。

　　记者了解到，云图控股子公司拥有纯碱年产能60万吨、氯化铵年产能62万吨、硝基复合肥年产能60万吨、硝酸钠及亚硝酸钠年产能10万吨。“我们生产经营过程涉及上游原料、燃料采购，中间品和成品销售，对相关大宗商品价格十分敏感。”云图控股相关负责人表示，在纯碱、尿素期货上市前的调研交流中，云图控股开始接触期货市场，逐渐意识到利用金融工具进行价格管理、风险管理和库存管理的重要性。2019年企业组建了期货部，负责打通集团相关品种纯碱、尿素等的期现市场通道，综合进行风险管理。

　　据了解，纯碱期货上市后，SA2005合约多次出现升水的机会。综合研判生产成本和轻重碱价差，云图控股期货部认为这给企业带来了无风险套利机会。

　　春节期间疫情暴发，大宗商品市场出现不同程度的波动，在价格反弹过程中，SA2005合约再次出现了无风险套利机会。基于销售端和库存端的压力，以及疫情后纯碱市场需求会出现萎缩的判断，云图控股决定开始抛轻碱现货、买入重碱现货，同时在期货市场进行卖出操作，以较高的盘面价格锁定了现货的销售利润。作为纯碱生产企业和期货市场天然的卖方，云图控股再次抓住了纯碱期货价格升水的机会。

　　“通过期货市场进行卖出操作，企业规避了2万多吨现货库存的跌价风险。”企业上述负责人称。

　　除了传统的套保模式之外，云图控股还积极参与纯碱交割。其中，5月合约纯碱卖交割量1.6万吨，9月合约纯碱卖交割量0.9万吨，11月合约纯碱买交割0.8万吨。

　　作为纯碱期货产业基地，云图控股始终坚持套期保值原则，不断向产业链企业传递期现结合的新思路，帮助相关企业利用好期货工具，同时还积极配合交易所打通期现渠道，做好相关市场服务。据了解，今年7月，云图控股成为郑商所纯碱期货贸易商厂库，此后累计注册仓单1000余张。

　　目前来看，由于对期货市场的认知不同，纯碱产业链企业利用期货工具的出发点也不同。“从实体企业长期稳健经营的角度来讲，企业参与期货交易应该回归套期保值的初心，审慎参与，做好期现结合，真正实现期货保护现货、现货促进期货，使两者形成相辅相成、相得益彰的良性循环。”企业上述负责人说。

　　该负责人表示，云图控股将发挥模范带头作用，在期现结合运作模式、现货市场贸易方式等方面积极引导和创新，使纯碱期货更好服务现货市场，促进期货与现货市场协同发展。（韩乐）