随着美国大选等事件基本落定，指数突破前高后快速回落。中概科技股调整以及国内信用债违约等事件，压低了近期市场风险偏好。叠加年末流动性压力，预期股指上行过程中将会遇到阻力。

　　图为央行MLF月度续作量

　　11月10日，“20永煤SCP003”未能按期足额偿付本息，构成实质性违约，近期国企债券违约事件频繁发声。近年来，债券违约偶有发生，一些高评级的债券违约，对市场过去的“刚兑”信仰有所动摇，短期的风险偏好受到打压。此次AAA级国企信用债违约，叠加近期市场资金面略紧张，造成短期一定交易踩踏，特别是信用债市场近期出现较大波动与调整。临近年末，部分产品面临流动性、业绩考核等压力，其对市场影响逐步由信用债向利率债、股票等市场传导。股市等权益市场短期也受到一定压力，指数冲高后快速回踩。

　　中长期来看，违约事件对于权益市场的影响会被逐步消化，难以形成系统性风险。原因有以下几个方面：首先，此次违约的债务总量不大，企业自身现金流恶化，违约主要由债券主体个体行为造成。所以金融系统韧性很难受到冲击，对股指整体的影响有限。其次，信用市场的信心发生变化，将会进一步加速资产配置转向股票市场，对于权益市场来说存在长期利好的可能。最后，部分企业经营压力增大，也会压制无风险利率上行，未来流动性很难出现明显收紧。

　　债券违约事件后，市场对流动性担忧加大。11月11日到13日央行加大逆回购净投放力度稳定市场资金面，11日、12日和13日逆回购操作分别净投放300亿元、900亿元和1600亿元，16日1年期MLF净投放8000亿元。可以看到，央行对于短期资金面有明显呵护，但由于货币政策处于阶段性收紧阶段，全面的信用扩张很难出现，监管层的态度较为审慎。所以，近期的市场情绪难出现实质性扭转，风险偏好将会较前期下一个台阶。

　　总体上，此次债务问题总体规模不大，冲击有望逐步得到解决，但近期市场情绪难出现实质性扭转。对权益市场来说，在债务问题出清过程中，蓝筹股对垃圾债的相对优势将大幅提升，有望吸引一些退出债市资金的青睐和关注，对于市场的影响是“短空长多”。

　　11月15日，《区域全面经济伙伴关系协定》（RCEP）签署仪式以视频方式进行，15个成员国经贸部长正式签署该协定。RCEP的签署虽然前期历经波折，最终落地仍然超市场预期，协议中中日首次双边关税减实现突破，中日股市均有一定程度提振。

　　根据RCEP协定，各成员之间关税减让立即降至零关税、十年内降至零关税的承诺为主，届时成员国之间的货物贸易开放水平将达到90%以上，将有助于进出口商品成本的降低。总体上，RCEP签署短期有望提振市场情绪，中长期看有助于我国经济高质量发展尤其是优势产业、龙头企业全球竞争力的提升。在全球市场复苏的背景下，国内外需加速恢复，经济“双循环”路径更加顺畅。

　　图为上证指数日线

　　11月16日，国家统计局公布10月经济数据，总体数据好于市场预期，消费继续复苏，地产投资有韧性，基建投资进一步回升。其中，居民消费能力和意愿均有所提高，可选和升级类消费增速改善，失业率进一步下降，基本回到疫情前水平。制造业方面，美国大选的落地和RCEP协议的签署，使企业对全球化贸易的信心有所修复。出口增速的改善以及全球货币环境宽松下，带动企业生产能力恢复与投资意愿的扩张。总量上，我国经济整体将维持复苏趋势，但部分数据环比增速在放缓，经济修复的速度边际放缓。

　　结合近期国企债券违约事件，我们仍需警惕部分风险。近期信用风险的暴露，反映了当前部分实体行业并没有完全恢复，同时政策刺激力度转弱，当前经济恢复的环比增速下滑，市场结构性特征愈加明显。不过，国内经济进入疫情后平稳转型阶段是经济周期的良性运转，对于短期的风险事件不宜过于悲观。对于期指的操作来说，短期流动性偏紧，市场风险偏好较低，策略上宜偏防御适当减多，中长期战略性多单可继续持有或低吸。