近期，市场宏观情绪持续改善，风险偏好有所增强。在此背景下，原油整体向上运行，建议逢回调低点做多。

　　图为WTI原油和美元指数走势

　　美国大选结果逐步明朗后，市场风险偏好有所回升，同时新冠疫苗研制方面频出利好提升了市场的风险情绪。而OPEC+会议结果虽然不及预期，但温和的增产方式也能令市场接受。除此之外，随着非国营进口配额的释放，我国采购原油的积极性不断增强。整体来看，中长期油市有利多支撑，运行方向向上。

　　市场风险偏好有所增强

　　近期，市场宏观情绪持续改善，风险偏好有所增强。笔者认为，这一方面源于美国大选结果逐步明朗后，在一定程度上消除了较大的不确定性，推动市场风险情绪回升；另一方面源于新冠疫苗研制频出利好，进一步推动了市场做多情绪。除此之外，美元近期出现破位下行，对包括原油在内的大宗商品形成向上的推动。当前美国财政刺激法案将重启谈判，这有望进一步推动美元下行。无论如何，未来美元长周期存在走弱的基础，并将对原油形成持续支撑。

　　OPEC+达成温和增产协议

　　产油国会议尘埃落定，OPEC+产油国同意自2021年1月开始，自愿将减产数目自770万桶/日调整至720万桶/日，减少50万桶/日，同时将每月举行一次部长级会议，以评估市场状况并决定下个月的产量调整规模，每月调整不超过50万桶/日。此外，补偿减产期限将延长至2021年3月底。从会议前夕市场的预期来看，普遍认为会将770万桶/日的减产规模延长至少3个月。从这点来看，会议结果差于预期，但每月上调最多50万桶/日的产量实际是一种比较温和的增产方式，并不会给市场带来太大的供给冲击。因此，从会议后的市场表现来看，没有给盘面带来明显的下行压力。

　　笔者认为，随着新冠疫苗在2021年逐步投入使用，疫情对石油需求的冲击有望逐步减弱，而需求的恢复也将推动产油国减产幅度收缩，因为未来OPEC+在减产框架下会大概率降低减产幅度。

　　美国页岩油呈现弱复苏

　　随着油价低位回升，近期页岩油上游投资活动出现一定程度的复苏，截至11月底，钻机数回升至241座，较最低点增加了40%，但仍处在历史低位区间。与此同时，美国页岩油钻井、完井活动也出现复苏迹象，在油价回升以及上游投资活动有所增强的情况下，美国七大页岩油产区钻井及完井数据出现增长，虽然钻机数增量有限导致钻井增量不多，但完井数据增长较为明显。

　　库存井自7月以来下降明显，美国七大页岩油产区投产率显著回升，反映了油价复苏下页岩油企业完井的意愿增强。从今年年底的油价水平来看，已经可以满足大部分企业对库存井进行完井的意愿，同时接近满足页岩油企业增加钻机的意愿。而在预计未来油价进一步上行的情况下，美国页岩油完井活动有望继续增强，并带来美国原油产量的增长，但预计美国页岩油整体仍会呈现弱复苏。

　　中国的采购积极性增强

　　据悉，近一个多月国内地方炼厂集中采购了西非地区的低价原油，进入11月地炼采购俄罗斯、巴西、北海的原油增多。由于宏观层面频传利好，叠加产油国持续减产，国内原油采购商担心后市油价持续上涨提高采购成本，所以近期的采购积极性明显增强。不过，由于今年国内非国营贸易进口配额基本被消耗，所以采购商采购的是2021年1月及2月初的远期现货原油，待2021年进口配额释放后再报关进口。

　　（作者：方正中期期货 隋晓影）