过去的一段时间，A股市场呈现振荡态势。此外，市场情绪也有所反复，近期市场多次出现前一个交易日赚钱效应好转提振投资者情绪，下一个交易日再度跌多涨少的情况。在这样的情况下，一些前期看多的投资者在情绪上可能会有所动摇。不过，建议前期多单可以继续持有。

　　图为两融资金成交占比

　　需要明确的是，近期市场情绪的反复主要是资金情绪方面的一些问题，并不涉及基本面。

　　近期市场从资金情绪来看无疑是偏谨慎的。例如，如果我们观察融资成交占比数据之后会发现，两融资金成交占比在经历了今年7月的冲高之后，三季度出现较大幅度的回落。尽管近几个月出现小幅回升态势，但是依旧处于阶段性偏低位置。

　　再比如，新成立偏股基金份额在今年年中超过2015年牛市巅峰时期数据后快速回落，目前在牛市底部位置振荡，短期内方向暂不明朗。此外，近期的换手率数据也难言乐观。截至12月24日，上证指数的换手率历史分位数为65.89%，而创业板指换手率历史分位数为36.42%。近期创业板指换手率回落至历史较低水平表明投资者参与意愿有限，资金情绪较为谨慎。

　　但是我们要注意的是，即使近期资金情绪表现较差，也只是相对前段时间有所回落，并不意味着后续市场情绪将转向悲观。例如，融资成交占比数据看似是在经历了一轮小幅冲高之后再度下行并处于相对2015年的较低位置，但2015年的两融余额是在监管前的数据，并不具有参考意义，当前融资成交占比数据的合理历史分位数可能比纸面数据更高。类似的，近期新成立基金数据较高点大幅回落，但横向比较会发现当前的数据依旧处于高位。因此，虽然当前资金情绪较为谨慎，但并不意味着对指数完全没有支撑。

　　从经济基本面角度我们发现，后续企业盈利驱动的冲高行情依旧可期。由于当前12月的经济数据尚未出来，但是11月的数据又显得较为滞后，我们来观察一下近期的高频数据。从近期的高频数据可以看到近期生产需求表现较好，例如近期粗钢产量呈现持续上行态势，不仅达到了今年的高点，也远远高于历史同期数值。近期螺纹钢库存持续下行，也已经达到历史同期偏低位置。上中游生产需求表现较好预示着后续企业盈利数据表现将依旧较好。观察近期高频数据之后我们可以看到当前企业生产需求表现较好，企业盈利继续修复的趋势短期较难改变。

　　我们之前预计，2021年一季度由于景气度持续修复叠加低基数效应，2021年一季度经济数据将较为亮眼，股指会出现一轮企业盈利驱动的冲高行情。在观察当前市场的情况之后发现：企业盈利前景方面，近期国内经济运行状况依旧较好，后续景气度仍有持续改善预期，企业盈利对指数依旧有支撑。因此，我们继续维持偏多的判断。

　　具体操作上，我们之前建议可逢低配置IF2103和IC2103的多单。当前建议前期多单可继续持有。但鉴于近期市场观望情绪浓厚，当前不建议加仓。如果后续市场出现资金情绪好转、成交量显著放大的情况，则可进行加仓操作。（金辉）