春节假期结束后，乙二醇期价走势宛如“过山车”：2月末至3月初，乙二醇在油价上涨以及整个能化板块乐观情绪升温的带动下连续大幅上涨，最高时一度逼近6300元/吨，创下期货上市以来新高；最近一周时间内，乙二醇市场“风云突变”，尽管油价在连续两日下跌后实现反弹，但乙二醇期价却仍出现大幅下跌。对于后市，我们认为，短期来看虽然国际油价仍将给乙二醇带来提振，但在“强现实弱预期”且“弱预期”影响逐渐增强的情况下，乙二醇恐难再现前期强势表现。

　　国内装置开工提升

　　随着春节后乙二醇期价大幅上涨，乙二醇加工差明显扩大，企业生产意愿得到修复，国内乙二醇装置开工因此出现明显提升。截至3月12日，国内乙二醇装置综合日度开工率为67.83%，较春节前2月10日提升6.89个百分点，较2020年同期下降1.35个百分点；根据现有有效产能进行估算，3月12日国内乙二醇日产量约为2.92万吨，较2020年同期增加约0.49万吨。

　　除现有产能开工提升外，新装置投产也成为悬在乙二醇头上的“达摩克利斯之剑”。根据现有计划，湖北三宁、卫星石化以及浙石化二期乙二醇装置将在近期投产，其中卫星石化与浙石化二期年产能均为超过150万吨的大型装置。这三套装置若如期投产，则国内乙二醇有效年产能将增加378万吨，占全年计划新增产能的64.73%。虽然根据以往情况来看，新装置从试车到产量稳定释放仍需要一段时间，但超过全年六成的新产能即将投产仍给予乙二醇较大的压力。

　　市场交投归于平淡

　　在各省市政府“就地过年”倡导的影响之下，2021年春节假期结束后聚酯企业复工进程明显快于往年；在终端市场预期转好、外贸订单有望恢复等因素影响下，聚酯装置开工提升至近几年来高位。截至3月12日，国内聚酯综合日度开工率为91.09%，较春节前提升12.91个百分点，较2020年同期提升20.45个百分点；按照现有聚酯产能进行估算，国内聚酯日产量约为15.91万吨，较2020年同期增加约4.39万吨。

　　随着多数企业在春节后前两周时间内完成阶段性补库，其对于高价原料的接受程度明显下降，聚酯市场交投也因此归于平淡。3月11日当周，国内聚酯切片、涤纶短纤以及长丝周度产销率分别为56.94%、28.78%、63.21%，较2020年同期分贝下降3.06、84.22、1.75个百分点。

　　港口库存维持低位

　　2月末3月初，华东港口乙二醇计划到港船货连续两周达到20万吨左右水平，但随后又再次降至15万吨左右偏低水平；与此同时，华东港口乙二醇出货情况良好，在节后大部分时间内张家港与太仓两地合计日发货量均超过1万吨，进港船货偏低而出库情况良好使得华东港口乙二醇库存继续保持在低位。根据最新一期统计数据，华东港口乙二醇库存有所上升，但考虑到海外装置检修以及美国因极寒天气被迫停车的装置尚未恢复，短期乙二醇进口难有明显提升，因此预计港口乙二醇库存还将继续保持低位。截至3月11日，华东港口乙二醇库存总量为64.31万吨，较2020年同期下降26.33万吨。

　　短期来看，在聚酯装置开工维持高位、终端织机开工继续提升的情况下，乙二醇供需矛盾并不突出，华东港口库存维持低位以及国际油价继续在逾一年高位运行均能给予乙二醇一定支撑，但与相对较强的“现实”对应的是大量新装置即将投产，乙二醇进口回升后供给提升压力明显增大的“弱预期”，并且随着时间的推移，“弱预期”对于乙二醇期价的影响逐渐增强。

　　综合而言，我们认为，在“强现实弱预期”的影响下，尽管有国际油价的提振，但短期内乙二醇恐难再现前期强势表现，预计将以振荡运行为主，随着“弱预期”效应逐渐增强，后期乙二醇走势料将趋弱。(作者单位：中信建投期货)