五一节前，部分屠宰企业有备货需求，对局部猪价有小幅支撑，但大肥猪充斥市场，且需求整体疲软，猪价在节前震荡走弱；五一期间，虽餐饮消费趋增，但对猪肉和生猪价格支撑效果较弱，猪价依然不断走低。节日的短期利多因素兑现后，需求再降，猪价继续走弱的风险加大。

　　中线利好或不能如期兑现

　　根据涌益资讯数据，能繁母猪存栏量自2020年12月开始，连续3个月环比下跌，到2021年3月最新数据环比小幅增长。按照生猪饲养周期推算，4个月后即2021年4—6月将有望出现仔猪供应下降，10—11个月后即2021年10月至2022年1月有望出现生猪出栏量下降，而年前有集中备年货、腌腊肉的习俗，需求相对较好，供需两端均有望对年末猪价形成利好支撑。农业农村部同期数据虽显示产能持续恢复，但环比增长幅度下降，表明疫情确实对产能恢复进程产生了干扰。

　　2020年冬季至2021年2月，疫病复发的恐慌情绪下，小猪抛售较多，涌益数据显示，小猪月度存栏量在2020年12月至2021年2月同步环比三连降。按照小猪6个月后出栏推算，2021年6—8月生猪出栏量预期连续环比下降。此项数据是支撑二、三季度猪价有望迎来趋势性反弹的重要依据。

　　正是由于市场对这一趋势有了充分的认知与关注，3月末4月初局部猪价跌破20元/公斤关口时，二次育肥与低价惜售压栏情绪达到高潮，以头均体重从110千克压栏增重至135千克简单推算，头均体重增加22.72%，能弥补一定程度的猪肉缺口。从涌益咨询的生猪出栏体重趋势上也可以体现这一特点。

　　从3月25日当周开始，出栏生猪中150kg以上的大猪占比开始超过90kg以下的小体重猪，并且占比价差逐周扩大，至5月6日当周，大小体重生猪出栏量占比相差12.83个百分点。

　　综合来看，二、三季度猪价可能存在趋势性反弹机会，但3月份开始养殖端持续进行二次育肥，下游积极备货，屠企冻品库容率升高；加之1-2月份遭受非瘟疫情侵袭的规模场生猪存栏快速补充，国内复产在有序进行，即当前部分产能后移叠加产能持续恢复，预计6-8月份国内生猪与猪肉价格反弹将不及预期。

　　分大区防控或加重地区间产能错配

　　2021年4月16日，农业农村部宣布将全国划分为五大区域实施分区防控以遏制非洲猪瘟疫情扩散，指出分区防控对跨区域生猪调运进行限制（不含种猪和仔猪以及部分未受污染区域的调运）。我们认为新的防控限调政策，将导致供需关系阶段性失衡，东北及华中产区可能出现供过于求，而华东和华南等主销区则可能需要通过外部采购渠道补充猪肉。

　　根据卓创资讯数据，一般来看山东省内生猪价格相对较低，而从4月下旬开始，山东省内生猪价格快速赶超河南与四川，达到国内相对高位水平；与之相对立的一般高价区四川，5月8日统计价格则已被山东、河南、河北赶超，与辽宁省生猪价差缩窄至0.18元/公斤，成为国内猪价偏低区域。拥有集中化养猪场的生猪养殖企业，尤其是位于生猪产区的企业，或将通过分散其生产基地分布以避免定价压力。

　　盘面分析

　　盘面节后首日生猪主力LH2109合约跳空低开增仓下行，早盘逼近振荡区间下沿26300元/吨，LH2111与LH2201合约早盘均短暂跌破箱体下沿支撑，盘面回落压力较节前有所加强。同时我们注意到，节后首日振荡箱体的底部支撑尚有一定的阻力效果，主要来自两方面，一是成本线支撑，二是市场对6-8月份的生猪断档程度，或者说猪肉供应缺口大小有分歧，导致26300一线有多空争夺。

　　从需求端来看，社会整体消费恢复缓慢，预期将限制猪价反弹幅度，以及推迟猪价反弹的启动时间。中期猪价反弹的幅度各有分歧，但市场普遍认同长期产能增加、猪价振荡下行。因此中线有看多可能，长线下行风险较足。

　　节后首个周末，猪价跌幅进一步放大，同时南方雨季来临，疫情有增加风险，业内对近端生猪行情不乐观，刺激盘面主力合约周一增仓下挫，以收盘价计单日下跌1895元/吨，跌幅高达7.04%。目前我们认为盘面增仓跌破26300一线后，前期支撑线将转化为压力线，下方空间将依次考验外购仔猪养殖成本线，以及自繁自养成本线。

　　技术上首先关注历史低位24460一线支撑效果，以及未来两天盘面量仓变化，若出现集中减仓，则期价短期有筑底震荡可能；若未来两周内盘面跟随现货跌势下破24460支撑，则下方空间看至自繁自养成本线16000元/吨附近。