全球资本市场的风格似乎又变了。

　　“全球资产定价之锚”的罕见8连跌，成了牵动全球资本市场的重要导火索。刚刚过去的一周，美国10年期国债收益率一路狂跌，一度跌破1.3%重要关口。上一次美国10年期国债收益率长时间的连续下跌，还得追溯到2020年3月，正值美国遭遇疫情冲击而停工停产。

　　众所周知，国债是无风险资产，现如今美国10年期国债收益率再次出现罕见的“8连跌”，或许意味着，全球金融市场避险号角已经吹响。美债收益率的突然暴跌，美股“再通胀交易”或面临提前结束的风险。

　　反馈到市场上，投资者开始重新回归科技巨擘和成长型股票，不再下注受益于通货膨胀的资产。美国10年期国债收益率持续下跌期间，罗素1000成长指数大涨超13%，苹果、微软、谷歌、亚马逊、Facebook等科技巨头全部刷新了历史新高，而对应的价值指数的同期涨幅仅有1.5%。

　　似乎这一切，又回到了2020年下半年的风格。

　　“全球资产定价之锚”一路狂跌

　　市场对经济复苏的美好预期，似乎正在发生改变。

　　刚刚过去的一周，号称“全球资产定价之锚”的美国10年期国债收益率一路狂跌，甚至非常罕见地出现了8连跌的情况。7月8日，美国10年期国债收益率更是一度跌破1.3%重要关口，最低触及1.25%，创2月以来新低，最终收盘在1.2945%，依然处于1.3%之下。次日有所反弹，收复了1.3%的重要关口，令市场稍稍松了一口气。

　　上一次美国10年期国债收益率长时间的连续下跌，还得追溯到2020年3月，当时美国遭遇疫情冲击，线下经济生产几乎全部暂停，市场对经济前景的预期非常悲观，避险情绪浓重，大量资金选择配置10年期国债，才使得美国10年期国债收益率一路下挫。

　　现如今，美国10年期国债收益率再次出现罕见的“8连跌”，或许意味着，全球金融市场避险号角已经吹响。

　　有华尔街的交易员表示，上周美国10年期国债收益率的连续大跌，或许是因为大量对冲基金平仓所致。随着债市空头的押注在近期失败，部分头寸的平仓加速了长期收益率的下挫。7月6日，摩根大通对客户的每周调查显示，看空美国国债的净头寸降至了4月以来的最低水平。

　　另外，国债收益率是一个受到密切关注的经济晴雨表，尤其是长期债券收益率：当经济前景改善时，收益率往往上行；而当经济增长前景动摇时，则会下行。此次美国10年期国债收益率的“8连跌”是否意味着美国经济复苏已经见顶？

　　来看一组数据：

　　首先是，美国公布的6月ISM非制造业指数从64降至60.1，远逊于预期，而且创下4个月新低，表明美国服务业增长正在放缓，投资者开始押注美国经济复苏趋势逐渐放缓，因而导致长端美债收益率集体大幅下行。

　　另外，美国公布的7月3日当周初请失业金人数上升至37.3万人，高于前值36.4万人。就在市场普遍预期美国就业情况改善时，这一数据意外地上升了，表明美国的就业市场仍不稳定。

　　从近期的经济数据来看，美国复苏的过程并是一帆风顺，加上德尔塔变异毒株正在全美国肆虐，进一步增加了经济复苏的不确定性。

　　德尔塔肆虐全球，经济复苏前景蒙上阴影？

　　对经济复苏的担忧，归根结底还是对全球疫情的担忧。当前，德尔塔变异毒株已经形成了全球传播的态势，已传播至104个国家和地区，招商证券谢亚轩团队指出，全球第三波疫情存在爆发可能性，其原因有以下3点：

　　1、印度疫情加剧疫苗供应不足，而当前全球疫苗接种率仍然较低，其中新兴经济体风险较大；

　　2、德尔塔变异毒株及其他变异毒株的出现降低了新冠疫苗的有效性；

　　3、变异毒株具有更强传播性，全球部分国家放松防疫措施将导致病毒快速扩散。

　　当前，美国疫情似乎已经有了卷土重来的迹象。据美国约翰斯·霍普金斯大学发布的全球新冠肺炎数据实时统计系统，截至美国时间7月10日，过去24小时，美国新增确诊33705例，新增死亡311例，全美累计报告新冠确诊33844186例，死亡607092例。这已经是美国连续4天单日新增确诊病例超过2万例，上一次出现这一情况还是5月。

　　据《今日美国》分析，美国近50%的州都呈现确诊病例数量上升趋势，内华达州的阳性检测率自2月以来首次超过8%，病例激增的部分原因正是德尔塔变异毒株，约52%的新增病例感染德尔塔变异毒株。

　　美国财政部长珍妮特·耶伦在上周日表示，非常担心变异新冠病毒可能威胁到全球经济从大流行中复苏，全球经济是相互联系的，世界上任何地方发生的事情都会影响到所有其他国家。

　　世卫组织(WHO)总干事谭德塞表示，世界正处于“这场大流行的危险时刻”，全球死亡病例数从300万升至400万仅用了82天，远快于前三个100万，此前达到第一个100万例约用了9个月，第二个和第三个则分别用了4个月和3个月。

　　目前，非洲的疫情形势非常严峻，疫苗接种率刚刚突破1%，无法应对德尔塔变异毒株的传播，在这种情况下，非洲新冠病例数攀升速度已经超过早期峰值，变异病毒正在推动非洲大陆形成第三波疫情。

　　欧洲、东南亚、南美洲等地区，也都正在遭受德尔塔变异毒株的肆虐，令全球经济复苏的进程蒙上了一层阴影。

　　科技巨头嗨了！美股市场重回2020年？

　　另外，美国10年期国债收益率连续下跌的走势，很大程度上还取决于美联储的政策动向。

　　当地时间7月14日、15日，美联储主席鲍威尔将分别出席美国国会众议院金融服务委员会、参议院银行委员会的半年度听证。而在这一备受瞩目的事件发生前夕，美联储提前发布了2021年半年度货币政策报告，其中明确指出，今年上半年，在宽松的货币与财政政策支持下，新冠疫苗接种进展帮助美国经济重新开放并实现了强劲反弹，但疫情的影响持续给经济带来压力，就业率仍远低于疫情前的水平。

　　同时，报告再次强调，基于调查和市场的指标显示，近期通胀前景有所上行，但这只是暂时的，2022年起将回落至长期目标，因此现阶段不必急于调整货币政策。

　　言外之意便是，短时间内，美联储将继续“放水”，不会减少购买国债的规模，这也一定程度上加剧了国债收益率的下行。

　　另外，美国债务上限将在7月底生效，美国财政部需要在此之前压降TGA账户余额，导致美国国债的供应量减少，这也是近期美国10年期国债收益率走势变化的一个关键因素。

　　其实，不仅仅是美联储，中国央行也开始行动了。7月9日，中国央行正是宣布，将于7月15日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，全面降准将释放长期资金约1万亿元，大超市场预期。

　　中国央行的行动，也让市场对下半年经济复苏的前景产生了担忧。中信证券研究所副所长明明对券商中国记者表示，市场对下半年中国经济可能出现的下行风险还是存在担忧的，尤其是出口和地产投资等领域可能会不及上半年，因此，此时推出降准是提前出手稳定经济。

　　中国央行、美联储的一系列信号，反馈到市场上，“再通胀交易”或许已经提前结束了，投资者已经不再下注受益于通货膨胀的资产，而是重新回归科技与成长股。

　　尽管近期美国股市看似平静，却暗流涌动，投资者开始重新回归过去10年大部分时间领涨的科技巨擘和成长型股票，标普500指数于7月9日再度刷新历史新高。

　　自5月中旬以来，美国10年期国债收益率触及高点后一路下行，期间标普500指数的累计涨幅为7.5%。深入观察便会发现，期间美股的“领头羊”正在发生变化，罗素1000成长指数期间涨幅超13%，苹果、微软、谷歌、亚马逊、Facebook等科技巨头的走势更强，全部刷新了历史新高，而对应的价值指数的同期涨幅仅有1.5%。

　　同样的分化，在A股也正在上演，以新能源与半导体为主的科技成长股备受资金追捧，持续拉升，而银行、地产与周期股则被市场资金抛弃，创业板指已创出年内新高，而上证50指数却跌破了这一轮回调的低点。

　　凯投宏观(Capital Economics)市场分析师Oliver Allen在一份客户报告中指出，预计再通胀和轮动交易不会重现昔日辉煌，而原材料、能源股可能会受到大宗商品价格下跌的拖累。

　　似乎这一切，又回到了2020年下半年的风格，市场资金抱团科技与成长股，抛弃传统蓝筹价值股。这轮行情能否持续，我们拭目以待。