11月18日，陕西黑猫发布公告，拟以4856.01万元收购宏能煤业100%股权，以保障原材料供应。数据显示，2021年第三季度公司精煤采购平均单价相较2020年第四季度上涨121.87%。值得注意的是，宝泰隆、山西焦化、开滦股份等多家焦化企业已经完成自有煤矿布局，有效平滑了煤价上涨带来的业绩波动。

　　收购焦煤资源

　　“我们很早就想收购一家煤矿，当时诸多条件不成熟。目前，宏能煤业生产稳定，未来也要核增产能，有望解决公司原材料供应的难题。”陕西黑猫证券部人士表示。

　　据了解，炼焦的主要原材料是精煤，精煤是由主焦煤、肥煤、1/3焦煤、气煤、气肥煤、瘦煤等配比而成。在我国，焦煤、1/3焦煤等资源整体较为稀缺，且分布不均。

　　上述公司人士表示：“尤其在今年煤炭资源紧缺的情况下，保障供应和采购成本之间也面临挑战。”

　　陕西黑猫在公告中表示，多年来屡经努力也未能购得炼焦煤矿资源，炼焦煤全部来自于外购，导致原料供应成本和稳定性受限，生产负荷和毛利率都有可能受到影响。

　　分析人士认为，完成收购后将为公司提供稳定持续的原料供应，避免了囤积存货的沉没成本风险，稳定库存，同时有利于公司依据销售订单自主确定生产计划以及原料库存量。

　　资料显示，宏能煤业的花草滩煤矿所产煤质是1/3焦煤，以低硫煤为主，特低硫煤和中硫煤次之，多用于炼焦(配)煤，经备案的煤炭资源储量为10143万吨，现核定生产能力90万吨/年，建设有300万吨/年选煤厂。

　　宏能煤业满足生产能力核增条件，就采矿权范围内10143万吨资源储量，已与甘肃省自然资源厅签订了《采矿权出让合同》，按规定在2025年10月31日前分期缴纳采矿权价款。宏能煤业按照产能置换要求，已提交申请对花草滩煤矿核增生产能力。宏能煤业计划于2022年3月31日前完成核增手续，核增获批后即可按照150万吨/年生产规模合法组织生产。公司预计宏能煤业生产能力核增事宜无实质性障碍。

　　平滑周期波动

　　值得注意的是，多家焦化企业正在加速掌控上游原材料。宝泰隆、山西焦化、开滦股份等均拥有自有煤矿资源，在一定程度上可以平抑煤价上涨带来的业绩波动。

　　2021年9月，宝泰隆公布了15.06亿元定增方案(修订稿)，拟将募集资金中的13.5亿元投入公司三大煤矿建设。宝泰隆称，向上游产业链延伸，最终实现自采原煤大部分替代外购原煤是公司未来重要的发展战略。

　　宝泰隆表示，近年来公司已形成一系列化工产业循环经济产业链，而煤炭是公司产业链的最上游，是公司一系列产业循环所依赖的最主要原材料，是公司全产业链产品的核心成本，因此原煤成本控制是公司盈利能力的核心要素。“长期以来，公司原煤、精煤的供应基本依赖外购，原煤外购价格远高于公司自有煤矿开采成本，同时原煤、精煤购买量受到市场供应的影响，无法完全自主按照下游产品需求情况来确定原煤、精煤库存规模。因此，向上游产业链延伸，最终实现自采原煤大部分替代外购原煤是公司未来重要的发展战略，公司原煤成本直接影响公司焦化产业链全产品的成本，降低原煤成本能够使公司形成具有竞争力的产品成本优势，有效抵消、摊薄下游产品价格。”

　　山西焦化2021年前三季度实现归母净利润18.5亿元，同比增长98.9%。公司表示，前三季度业绩增长主要由于焦炭价格进一步上涨及中煤华晋投资收益大幅增加。对此，国泰君安研报表示，今年以来，山西焦化参股核心焦煤资产将重新得到重视。虽然公司于2018年完成资产重组收购中煤华晋49%股权，但市场对公司的认知仍停留在传统焦化业务层面。数据显示，中煤华晋在产产能1020万吨(权益873万吨)、在建400万吨产能预计2024年投产，主要产品为国家稀缺优质瘦煤和无烟煤。公司持有中煤华晋49%的股权，前三季度焦煤行业景气度上行，业绩大幅增加，公司获投资收益14.37亿元，占公司前三季度归母净利润总额的77.7%。

　　对于此次收购，业内人士表示，这将是对陕西黑猫整体盈利能力的一次提升。公司布局上游，在保障供应的同时，也可以平抑原材料涨价带来的利润压力，同时也享受煤炭核心资产的成长性。