经历了短期从阶段性历史高点下挫超两成以后，全球铝市场再现动荡局势。欧洲能源危机持续发酵，带动当地多处铝厂减产，后续将持续影响全球市场。

　　在国内市场方面，年底“抢出口”情况仍在，但原材料成本的变动直接影响到铝企的盈利空间。分析机构指出，除欧洲能源危机之外，市场将聚焦供需关系的变化。

　　铝价震荡不止

　　今年以来，伴随着大宗商品价格的集体上涨潮，全球铝价也攀上历史新高。在10月创下阶段性高点以后，铝价短期跌幅超两成，煤炭、原油、金属等价格也同步回落。

　　相较于上半年的原材料上涨、电力供应紧张，以及供需错配和全球通胀的影响，近期铝价的变动受欧洲能源危机的影响更大。

　　去年12月底以来，全球铝价一路走高，上期所铝价在10月中旬涨至24765元/吨，此后一路震荡下滑，至11月上旬跌破20000元/吨，近期呈震荡走高态势。伦铝期货在10月中旬最高涨至3229美元/吨，此后迅速回落至2600美元/吨左右，近期震荡之后再现短线走高。

　　据Wind数据，上周LME铝价上涨3.16%至2820美元/吨，LME铝库存减少1.57%至96.42万吨；SHFE铝价上涨2.36%至2.02万元/吨，SHFE铝库存减少0.39%至32.92万吨。

　　广发证券指出，近期欧洲电价问题进一步加剧，由于此前法国核电站维护，以及上周德国减少其发电量最大的电厂的发电量，欧洲综合电价已经飙升至350欧元/兆瓦时左右，受此影响欧洲部分铝厂也出现减产情况，带动海外铝价走高，同样也加剧了锌市场对于能源紧张、电价上涨的担忧。

　　12月21日，欧洲天然气价再创新高，法国敦刻尔克铝业、德国Trimet铝业等欧洲重要冶炼厂均已宣布减产，后续德国、黑山等国还有可能减产。

　　欧洲天然气缺口导致的天然气和电价飙升，带动海内外铝价走高，全球来看，西欧电力紧张情况预计影响全球产能占比不足6%，预计减产规模在50万吨以内，仍低于2022年中国以外新增产能规模。

　　煤炭影响国内铝企盈利

　　今年下半年以来，煤炭价格持续走高，给诸多行业都带来显著的压力。9月底之后，在发改委等多部门的联合调控下，煤价已经显著回落，多部门的限价政策也促进了煤炭价格的相对平稳。

　　上海钢联铝事业部研究员朴健介绍称，据调研了解，国内多数电解铝企业因自备机组不具规模，或前期意识不足，获取的长协煤炭数量微乎其微，因而很难获取到相对低价的煤炭，同时对于后期的现货供应能否稳定也存在担忧。

　　据了解，截至11月底，山东、河南铝企的外购煤价已经降至1200-1500元/吨，电价也有所下降，但仍处于近年来的较高水平。

　　电力成本的抬升对铝价形成显著支撑。朴健表示，四季度以来受到市场情绪消散以及基本面走弱的影响，电解铝价格大幅回落，利润也迅速跌至盈亏平衡线附近。

　　据我的钢铁网数据，电解铝行业利润在9月份最高点曾达到6604元/吨，随着原材料价格的剧烈波动以及铝价的冲高回落，10月行业加权平均利润直接腰斩，而11月已经降至盈亏线附近。

　　如果忽略2020年初因为疫情突发所导致的极端市场情况，目前铝行业的平均利润已经回到了2019年年中的位置，相当于电解铝行业本轮利润波动的起点水平。

　　供需左右后续市场

　　朴健对21世纪经济报道记者介绍称，12月以来，铝价整体呈震荡偏强走势，持续去库存成为支持铝价上涨的主要动力；而消费端偏弱，成本下移以及部分地区出现复产则阻碍铝价反弹的高度。

　　从成本端来看，氧化铝价格持续下跌，动力煤价格也继续弱势表现，由于当前电解铝成本相对铝价偏高，全行业的盈利情况都不容乐观。

　　在消费端，受益于终端房地产以及汽车板块的复苏，年底下游开工率有小幅上涨，但增长相对有限。

　　朴健预计，2022年一季度，春节前后消费偏弱，电解铝库存将出现大量累积，加上冬奥会期间运输或有不畅现象，电解铝价格上涨动力不足，预计仍将维持区间震荡。

　　今年前11月累计未锻轧铝及铝材出口量为505.63万吨，同比去年增长14.9%，创下自2020年3月以来的出口最高水平。铝出口成为目前国内铝行业的主要支撑因素之一，主因在于海外对国内铝材的强需求以及出口利润的有效保障。

　　广发证券研报指出，临近年末，各地大中型铝材厂普遍存在“抢出口”现象，利用出口退税未消除且出口盈利较高的时段进行提前出口，因此预计12月铝材出口仍有一定幅度增长。

　　从长期来看，在供应端，国内、国外电解铝未来新增产能有限；国内供应端暂无新减产产能，云南复产继续，且内蒙古部分地区还有复产预期，但环保督察与冬奥会等因素给电解铝企业增加了减产风险。

　　需求端一侧，全球可再生能源和新能源汽车消费的逐步增加，会推升电解铝需求的增长；年底下游补库赶订单意愿较强，但春节淡季即将到来，下游陆续放假停工，后续需求或将走弱。

　　华泰期货分析认为，当前铝市场基本面相对平稳，需要重点关注欧洲地区生产企业受电价影响的情况，若海外能源危机延续到1月，预计铝价短期内将维持强势。

　　国泰君安证券分析师李鹏飞指出，电力问题持续影响欧洲铝市场，叠加中国冬奥会的环保因素，全球铝供给收缩力度或超预期，春节前铝价需求拉动将暂告一段落，供给或成为下一阶段的核心。