此轮黑色系品种的回调或在意料之中。

　　12月28日，国内商品期货早盘开盘，黑色系领跌，焦煤跌超4%，焦炭、铁矿石等跌超3%，郑煤跌超2%。

　　市场普遍认为，当前黑色系品种走入震荡区间，一方面因为成材需求在淡季回落，国内钢材去库存节奏放缓导致钢价表现疲弱；另一方面则是由于新一轮“冬储”启动，但由于前三季度钢价处于高位，钢铁贸易商对市场持谨慎态度，整体囤货热情不高，本轮“冬储”有望推迟至1月份。这种对钢价的抑制进而传导到上游原材料及燃料，使得产业链焦煤焦炭、热卷产品、螺纹钢均出现不同程度的下跌，有些品种则跌幅较大，甚至跌破前期“平台区”。

　　“目前主要还是成材受前期多头减仓的影响。成材跌，原材料也在跌，这是一个系统性回落的过程。”12月28日，金隅集团冀东国贸策略研发部张琳在接受21世纪经济报道记者采访时表示，进入1月后临时管控解除，企业将会复产，这就存在需求走弱但供给会逐步上升的趋势，“在年前调整也不是坏事”。

　　这也意味着，进入冬季后，伴随着需求季节性回落、冬储无力，钢材库存去化放缓，黑色系期货在2021年的最后一周也迎来了一波再次回调的行情。

　　平控限产

　　2021年前三季度，在高需求惯性及低供应弹性对价格上涨产生较强驱动，黑链各品种价格均创十年新高。

　　不过这种火热行情也受到政策宏观调控约束。自2021年下半年开始执行的粗钢平控政策成为了黑色系品种回调的主要原因之一。

　　“十四五”提出碳中和后，发改委和工信部逐步开展对钢铁行业双碳达标的工作，2020年底工信部提及要坚决压缩粗钢产量，确保2021年粗钢产量同比下降的目标；自2021年7月开始，全国各省市开始严格执行2021年粗钢产量平控政策，这也使得粗钢、生铁年度产量出现自“十三五”以来首次下降。据国家统计局的数据，2021年1-11月，我国累计粗钢产量94635.9万吨，同比下降2.6%。

　　国贸期货研究院黑色金属研究中心研究员张宝慧分析称：“2021年两波比较大的下跌拐点，源头均和行政性调控有关。5月因国常会关注增产保价，10月中旬因碳元素估值的调整，相关黑色品种价格高位回落，不少品种回吐年度涨幅。”

　　在张宝慧看来，年度粗钢产量平控的大政策约束了钢材的供应。“上半年因高需求惯性，对价格有支撑；下半年以后，海外供应的恢复及国内地产需求的走弱，导致钢材的表观需求同比大幅萎缩。据钢联数据，10月份螺纹钢表观需求同比降幅一度超30%。”

　　不过，这种政策制约到明年有望松绑。我的钢铁网资讯总监徐向春在接受21世纪经济报道记者采访时表示：“从市场来说，有一种说法是明年钢铁限产会放松，即意味着存在钢材产量增加、价格下跌的预期。”

　　张宝慧认为，从全年来看，品种分化，产业利润波动加大。“碳元素定价估值一度大幅高于铁元素，成材与煤炭的生产利润领跑矿石与焦炭。”

　　12月20日-12月26日本期Mysteel澳洲巴西19港铁矿发运总量2754.4万吨，环比增加177.1万吨；澳洲发运量1956.1万吨，环比增加52.4万吨。

　　随着钢材消费减弱，短期铁矿价格也呈中性判断。华泰期货分析师王海涛指出：“整体来看，供给端外矿发运表现宽松，全国铁水产量持续维持超低水平，疏港量却回升至历史同期高位，铁矿港口库存开始高位回落，铁元素总量连续降库，钢厂冬储及春节前补库需求强于12月钢厂实际生产复产需求。由于近端的补库和远端的钢厂复产预期，且长流程钢厂即期利润依旧偏高。”

　　上游双焦受挫

　　在环保的压力下，焦炭价格也存在下行压力。12月27日，J2205合约收于2935.5元/吨，下跌194元/吨；JM2205合约收于2189.5元/吨，下跌96元/吨。

　　而在现货方面，焦炭则呈现上涨趋势。目前山东及南方部分钢厂已落实焦炭第一轮涨价，涨幅为100-120元/吨。而产地焦煤价格也出现不同程度的反弹，涨幅在100-400元/吨之间。

　　王海涛认为，目前焦企开工率维持低位，短期焦炭供应释放有限。而下游生铁产量持续偏低，压制焦炭需求。近期高炉复产消息增加，同时钢厂利润丰厚，叠加季节性和春节将至，短期钢厂适度补库，有助于推动价格向上，但成材价格回落也制约了原料的上行空间。

　　而另一方面，随着电煤保供结束之后，部分焦煤产量有所增加，但煤矿事故及年度任务完成使得部分煤矿出现停限产现象，而蒙煤通关在疫情制约下仍难提量，整体焦煤供应偏稳。而近期下游焦企冬储补库，炼焦煤需求有所回升。

　　与此同时，随着西安等地疫情的暴发和北京即将举办的国际赛事等，给供给端的限产政策也带来了诸多不确定性。