今年9月中下旬以来，玉米期现货价格出现一波较为流畅的上涨趋势，不过随着近期新粮的集中上市，玉米开始阶段性回调。

　　期货日报记者了解到，9月中下旬玉米开启的上涨行情可以归结为短期的供需错配。

　　“9月中旬以来玉米价格出现较大涨幅的主要成因有三方面：一是供应方面，今年8、9月份国内玉米主产区整体降水较多，导致积温偏低，收获延迟了半个月左右。新粮上市较晚，使得当时的整体供应较为趋紧。二是需求方面的推升，8、9月份国内淀粉厂的加工利润较好，叠加国内饲料产量进入峰值状态，达到近六年来最高水平，玉米下游需求变好。三是整体库存较低，从4月份开始，国内玉米价格开始走低，贸易商、囤粮企业库存整体较高，4—9月份市场维持主动去库存节奏，到了9月份整个市场的社会库存，包括企业库存、贸易库存都降到了较低水平。总体来说，新粮上市偏晚、需求好转、库存整体处于历年来的低位，导致9月份以来玉米行情的上涨。”鲁证期货分析师蒋博恒说。

　　厦门国贸农产品有限公司研发中心负责人王晓军表示，2380—2450元/吨是2021/2022年度玉米的种植成本，这个价格区间形成了底部支撑。与此同时，华北极端天气使华北产量调减，导致增产不及预期。极端天气还导致冬麦存在一定问题，且小麦库存下降较多，小麦价格持续上涨，玉米反替代产生，玉米随之抬高。此外，东北产地收割季节，由于天气因素以及运输的干扰，多原因形成了阶段性的供需错配。

　　随着新粮逐步上市，玉米期现货价格同步承压回落。

　　东证期货研究团队认为，9月中旬开始从2480元/吨到2751元/吨的上涨反映的是供需错配，即新粮上市进度慢、企业库存低且有采购需求，淀粉企业高利润有采购动力，饲用需求提供需求支撑，替代品如小麦价格高企。11月8日至今，期货盘面在2654—2754元/吨区间波动，反映的是新粮逐渐上量但进度同比偏慢，贸易环节大量做库存比较少，主要以做流量为主，即新粮上市提供价格压制，而上市进度慢提供区间底部支撑。

　　“后期新粮继续上量是较为确定性的事件，预期C2205价格将下一个台阶。但在总体年度供需偏紧状态下，中期趋势依旧向上。”上海东证期货研究团队表示。

　　蒋博恒告诉记者，随着新粮逐渐上市，10月份以来，东北地区企业库存增加明显。前期囤货的亏损给贸易商带来了一定的心理影响，目前贸易商基本上是以做贸易为主，不做库存。基于此，今年市场的粮食流通性特别好，粮食采购也比较方便，当深加工企业开始收货以后，目前东北地区玉米深加工企业库存增加较快，尤其是黑龙江当地的玉米深加工企业库存，基本上已经超过了2019年同期水平，接近2020年水平。

　　当前，玉米价格回调后逐渐企稳，后市将如何演绎呢？

　　对此，东证期货研究团队认为，玉米价格趋势基本呈现短期利空、中期利多的格局。短期利空，主要是新季玉米上市对市场的压制，目前新粮上市进度仍旧偏慢；中期利多，是考虑小麦和进口替代的情况下，玉米年度平衡表处于紧平衡状态，而替代品如小麦价格高企，目前有新粮上市对价格的压制，春节前后这波售粮高峰过后，将会有趋势性向上的预期。需要注意的是，上方受进口利润的压制，如果进口利润超过500元/吨，会引发大量进口，目前，美湾5月船期到港完税价约2510元/吨，进口利润在300元/吨左右。

　　蒋博恒同样认为玉米短期将承压、长期偏乐观。“短期来看，春节之前，玉米市场压力较大。目前整体售粮进度偏慢，国内玉米销售进度仅三成多，比往年同期偏慢，在春节之前新粮抛售的节奏会有所加快，或持续对行情形成打压。需求方面，从目前的到港数据来看，2022年一季度，包括玉米、大麦、高粱等进口谷物到港集中，市场的进口谷物供应比较充裕。深加工目前的加工利润已经大幅下降，处于微利状态。养殖的饲料需求方面，从能繁母猪的存栏下降周期来看，明年一季度大概率会出现生猪存栏的下降，包括春节前的集中出栏。因此，短期来看，需求对玉米价格构成利空。”他说，但是市场的远期行情整体还是比较乐观。明年一季度之后，市场行情应该会有一些起色。长期来看，玉米市场的利多驱动因素较多，如拉尼娜天气带给南美的干旱状态将推高外盘玉米价格。此外，到了明年3月份之后，售粮进度将处于较高水平，新粮上市压力也会随之消失。

　　“2021/2022年度，玉米市场仍处于紧平衡格局。玉米在阶段性回调企稳后开启反弹节奏，反弹幅度取决进口替代品、国家政策粮等。对于进口部分尤其是玉米部分，外部偏紧结构延续，特别是近期南美天气的干扰，使巴西玉米和阿根廷玉米存在较大减产可能，进口成本的传导对国内玉米价格会形成一定支撑。”王晓军说。

　　近期，CBOT玉米期价持续走高，后市涨势能否持续？以下是光大期货分析师王娜的观点：

　　近期因南美天气影响作物产量，CBOT玉米期价跟随小麦、大豆等品种走高，美玉米主力合约期价触及7月以来的最高水平。CBOT市场交易商表示，因担心干旱天气令巴西南部作物受损，投机资金重回市场，推动美玉米期价走强。目前CBOT玉米市场技术性买盘支撑较强。

　　看涨情绪升温

　　12月中旬，贸易商对巴西南部和阿根廷干燥天气的担忧，给玉米市场带来利多支持，美麦也因恶劣天气影响恢复上涨。近期，随着不利天气的影响持续发酵，玉米期价振荡上行。CBOT市场交易商表示，只要南美市场存在天气方面的问题，他们就会向市场投入更多的天气溢价。

　　在南美干旱天气影响下，CBOT玉米期货市场看多情绪增加。季节性因素显示，圣诞节期间及明年1月第一周，市场更倾向于推高玉米期价。截至周二收盘，CBOT玉米3月合约结算价报收于614.75美分/蒲式耳，较前日上涨9美分/蒲式耳，南美干热天气加剧人们对全球谷物市场供应担忧的情绪。目前，美玉米期价已经冲破600美分/蒲式耳的整数价格，价格上行突破预期也在强化。

　　出口销售转好

　　12月中旬，美麦、美玉米联动反弹，能源价格上涨对谷物市场提供利多支撑。交易商表示，因玉米用于加工乙醇，玉米和油价的联动性加强。天气方面，预计未来10天几乎没有降雨。阿根廷政府近期对2021/2022年度可出口的小麦和玉米设定最高限额，同时美国硬红冬小麦一直在与干旱作斗争，上周飓风袭击了美国大平原地带。

　　12月全球饲用粮食市场价格大多上涨。美国农业部出口检验周报显示，截至2021年12月16日的一周，美玉米出口检验量为1001528吨，上周为917100吨，去年同期为770122吨，比一周前提高9.2%，比去年同期提高30.1%。本周公布的出口检验数据显示，当周美玉米出口检验为719031吨，其中中国采购138119吨，占出口检验总量的19.2%。中国为满足2021/2022年度庞大的饲用及加工谷物需求，也在加速购买国际谷物，对国际市场形成中长期利多支持。

　　交易商普遍预期美玉米出口销售强劲，随着美国玉米收获结束，出口步伐明显加快，这主要得益于邻国墨西哥、加拿大的需求旺盛。2022年上半年，中国采购需求增加，也会加大美国玉米对外的出口消耗。另外，2022年5月播种的新年度玉米种植情况，也会引发远期合约玉米价格波动，市场普遍预期2022年化肥价格高企或制约春季美国玉米种植规模。

　　出口方面，阿根廷宣布限制小麦和玉米出口，以遏制国内食品通胀，对玉米市场提供支持。巴西南部天气干旱可能导致作物受损，当地玉米评级优良比例从90%降至77%，评级一般比例从9%增至20%，3%的玉米作物评级差劣。后续美玉米价格走势还需持续关注南美天气变化影响。(上述分析师观点仅供参考，据此入市风险自担)

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