3月2日，国际油价继续大涨，WTI原油站上110美元/桶，续创2013年来新高；布伦特原油也越过了111美元/桶。由于市场担忧俄罗斯天然气供应中断，欧洲基准天然气价格一度飙升55%，每千立方米高达2200美元，创下新纪录。

　　事实上，早前美日英等国际能源署(IEA)成员国同意释放6000万桶原油储备以试图遏制油价的迅猛涨势，但并未起到有效作用，因为目前全球库存已经处于很低水平，释放储备只会进一步降低弹性，增加供应不足的风险。

　　尽管美欧到目前为止并没有直接对包括石油天然气在内的俄罗斯大宗商品实施制裁，避免让目前业已存在的高通胀失控，但是，随着俄罗斯金融业受到制裁，大宗商品交易将受到影响，运输成本也会飙升。俄罗斯与乌克兰在国际石油天然气、农产品以及某些金属领域占据重要的供应国地位。以油气为例，由于俄罗斯具有受制裁的冲突当事国与产油国的双重身份，市场很难预测其供给将会发生什么变化。

　　油价大涨发生在一个特殊的时刻。当前全球通胀高企，美联储准备在3月份启动加息进程，大宗商品价格持续上涨有可能拖累部分主要经济体的经济增长，并引起通货膨胀，将全球经济带入滞胀的风险。考虑到全球原油库存已经处于很低的水平，能源供应能力有限，如果地缘政治风险持续，国际油气价格可能会持续上涨。这将给正处于复苏期的全球经济带来巨大的不确定性，全球经济衰退的可能性将增加。

　　市场原本预期在3月要消化美联储加息所带来的风险，此前一些市场人士甚至预期3月加息50个基点，全年加息次数超过6次。现在，美国通胀将因为大宗商品涨价而更持续和坚挺，市场则可能因为地缘政治危机下挫。那么，这次美联储是专心对抗通胀，还是也要关注市场的压力，将成为一个问题。从过去30年来看，美联储更在意市场的稳定。但是，如果美联储不对通胀采取果断的行动，那么通胀失控也会威胁到美国市场的稳定与经济增长。

　　世界进入了一个更加错综复杂的风险阶段：地缘政治冲突、通胀、过高的债务以及尚未退散的全球疫情。欧盟可能是受危机冲击最大的经济体，它在大宗商品领域对俄罗斯依赖更大。油气与粮食价格上涨将会进一步提高欧盟的通胀压力，制裁俄罗斯对欧盟的打击也可能会长期化，还包括欧盟国家可能会提高国防开支，增加财政赤字等等。欧盟内部参差不一的经济水平可能会让一些国家率先步入衰退。

　　美国现在拥有巨大的赤字规模、泡沫化的资产价格以及居高不下的通胀，它远离欧亚大陆，俄乌冲突爆发后大量避险资金进入美国。与此同时，美国继续购买俄罗斯石油以避免因制裁抬高国际油价。美国将本国经济稳定置于突出位置，既不希望通胀继续燃烧，同时又担心通胀叠加地缘政治风险造成市场信心不足，要避免滞胀风险。美国亚特兰大联储官方数据显示，它已经将美国2022年第一季度GDP的预测大幅下调至0.0%，美联储面临更加极端的两难困境。事实上，即使美联储下调紧缩预期稳定当前市场，这也意味着全球经济增长前景并不明朗。

　　到目前为止，俄罗斯还没有对制裁作出反应，除了油气资源外，俄罗斯的钯、锑、钒、铂、钛、镍、黄金等金属在全球供给上占比均超10%，其中钯和锑产量占比均在20%以上。俄罗斯的后续相关应对尚待观察。总体而言，全球经济面临持续不确定性的大宗商品市场风险，通胀压力挥之不去，部分发展中国家可能难以承受，欧美国家的滞胀特征则会更加明显，使得今年全球经济衰退的可能性大增。在此背景下，中国的“全球避风港”地位正得到加强，货币面临一定的升值压力，且能够确保粮食安全与能源安全，面临的风险可控，但同时还需要密切关注制造业面临的成本上涨与消费不足的压力。