6月1日，美联储正式开启量化紧缩时代，开始以每月至多475亿美元(其中300亿美元国债，175亿美元MBS)的步伐缩表，并将在三个月内逐步提高缩表上限至每月至多950亿美元(其中600亿美元国债，350亿美元MBS)。

　　上周，纽约联储所发布的一份缩表指引显示，到2024年底之前，美联储的缩表规模平均将为每月800亿美元。到2025年年中，美联储持有的证券组合规模可能会降至5.9万亿美元。这将预示着未来三年里，美联储持有的美国国债和抵押贷款支持证券(MBS)总额或将大幅减少约2.5万亿美元。

　　纽约联储预计，通过持续三年时间的缩表，到2025年年中，美联储的资产负债表持仓可能降至相当于美国GDP约22%的水平附近，此后，资产负债表规模则会再度开始增加。

　　美联储网站5月26日更新的数据显示，资产负债表规模为8.9万亿美元，而2020年3月23日美联储资产负债表规模仅为4.47万亿美元。自新冠肺炎疫情蔓延以来，美联储实施了零利率和无限量化宽松政策以应对疫情对经济活动的冲击，通过购买国债和MBS向金融体系投放巨额流动性，致使美联储资产负债表规模扩张了近一倍。

　　美联储开启缩表对全球金融市场有何影响？

　　目前，市场对美联储缩表所带来的具体影响并没有清晰的预期，甚至就连美联储自身也无法准确的估量。

　　新兴市场资产正遭遇数十年来最严重的抛售。再加上俄乌冲突、全球经济增长放缓，投资者纷纷撤资避险，导致新兴市场债券遭受近30年来最严重的损失。今年以来，以美元计价的基准债券指数“摩根大通全球新兴市场多元化债券指数”的总回报率约为负15%，是1994年以来最糟糕的开年指标。

　　Fort Pitt Capital Group首席投资官Dan Eye表示：“目前还不清楚量化紧缩的影响，尤其是在历史上没有做过多少次这样的资产负债表瘦身。但可以肯定的是，它会将流动性撤出市场，而且有理由认为，随着流动性的撤出其将会在一定程度上影响估值倍数。”

　　凯投宏观(Capital Economics)资深美国经济学家Andrew Hunter则指出，“量化紧缩的主要影响将通过对金融状况的影响间接显现，其对美债期限溢价将构成上行压力，加上经济增速进一步放缓，将增加股市面临的阻力。此外，关键的不确定性是美联储的缩减措施究竟将持续多久。”

　　中国光大银行金融市场部宏观研究员周茂华表示，一般来说美联储缩表，回收过剩流动性，将导致金融环境收紧，无风险利率上升。美联储政策的外溢性将导致全球利率中枢抬升，对全球金融市场会构成不同程度压力，尤其是对部分高估值的风险资产影响较大。但需要注意的是，本轮美联储正式启动缩表对全球市场冲击有限，主要是由于此前美联储已与市场进行了充分沟通及“预告”，市场对美联储缩表已提前消化。

　　中国银行研究院高级研究员王有鑫表示，从直接效应看，将推动美债长端收益率走高，随着缩表开展，期限溢价和长期利率会逐渐回升。目前10年期美债收益率在美国经济衰退风险加剧等因素影响下，回落至3%以下，随着缩表启动，或再次回升至3%以上。从间接效应看，缩表将使全球流动性趋紧，将对外汇、黄金、大宗商品等资产价格带来一定影响。美元流动性减少可能为美元指数带来新的支撑，美元在未来几个月存在反弹可能，将拖累其他国家汇率和全球大宗商品价格走势。不过，考虑到当前全球能源、粮食等大宗商品面临短缺危机，缩表的影响将更多集中在短期。

　　民生证券周君芝团队表示，美联储和其他金融机构资产负债表深度勾连，因而美联储缩表的同时，其他金融机构资产负债表必然跟随联动。不同的缩表方式，意味着不同的资产负债表联动调整，整个市场的流动影响也会千差万别。