多部门表示目前新一轮“猪周期”已开启。

　　8月10日，央行发布2022年第二季度中国货币政策执行报告。报告在专栏中指出，我国CPI篮子对食品特别是猪肉价格依赖较大，目前新一轮“猪周期”已开启，可能拉动CPI食品分项涨幅走高。

　　此前，农业农村部对十三届全国人大五次会议第5776号建议的答复中指出，在应对最近一轮“猪周期”过程中，农业农村部会同有关部门持续强化监测预警，科学引导生产发展，实施生猪产能调控，为恢复和稳定生猪生产提供支撑。

　　央行在货币政策执行报告专栏指出，2006年以来，我国大体经历过四轮“猪周期”，每轮历时四年左右，前1.5-2年为价格上行期。今年4月份国内猪肉价格下行至阶段低点，距离上一轮周期的起点(2018年5月前后)已有四年左右时间。4月下旬以来猪肉价格趋于上行，尤其是6月下半月后涨价加快、上行曲线斜率变陡，平均批发价在6月16日至7月15日的一个月时间内涨价逾40%，意味着新一轮“猪周期”已经开启。比较来看，当前我国生猪供给总体充裕，本轮“猪周期”内猪肉涨价幅度有望较2019年猪瘟时期相对温和，但在其价格上行期仍会给CPI带来一定上拉效应。

　　据国家统计局，受前期生猪产能去化效应逐步显现、部分养殖户压栏惜售和消费需求恢复等因素影响，7月份，猪肉价格环比上涨25.6%，影响CPI上涨约0.32个百分点；同比上涨20.2%，影响CPI上涨约0.27个百分点。

　　此轮“猪周期”有何不同？

　　国泰君安产业服务研究所首席研究员周小球在接受澎湃新闻记者采访时表示，因为市场规模庞大，参与者数量众多，中国生猪市场是一个高度自由竞争市场，“生猪价格仍遵循过往的蛛网模型定价的规律。”

　　周小球指出，按现有的参与者结构，国内生猪市场的周期性的规律仍在，但是整体结构仍在不断变化的过程当中，价格波动的幅度加大、节奏加快。

　　农业农村部生猪产业监测预警首席专家王祖力此前接受澎湃新闻记者采访时表示，从基本面来看，目前处于新一轮周期的上行阶段，猪价的确应该上涨。“但是前段时间涨得有点过快，一方面有消费的好转，三四月是消费最弱的时节，而现在消费开始季节性增加，同时疫情的影响也减弱，总体上消费处于恢复阶段，但近期猪价的快速上涨，情绪的影响可能更大。”

　　王祖力进一步指出，情绪的影响主要就是养殖端也看好后市，看涨情绪较浓，压栏惜售的现象较为明显，另一方面存在二次育肥，增加了需求。他指出，最近一波的上涨可能透支了未来的部分上涨空间，有超涨的成分，还需要进一步关注，来观察后续价格能否回归理性。

　　太平洋证券表示，猪肉价格的上涨不是一蹴而就的，近期价格已经显示出阶段性超涨。历次猪周期长度约为3-4年，其中上涨周期至少要1年以上，多数在2年左右。本轮猪周期于4月开始回升，规律上很难在年内就上涨至很高的水平。今年6月份以来猪价快速上涨，不到两个月已经达到2011年和2016年两次猪周期的高点，上涨速度和幅度都过大，但同时生猪产能的下降并没有非常快，所以近期猪价的快速上涨可能有一定的市场博弈因素，存在阶段性超涨的可能。

　　此前的猪周期有何规律

　　据Wind数据，观察从2008年7月29日开始至今，全国猪肉平均价格在2009年6月触底，为15.35元/公斤，2010年6月二次探底，为15.89元/公斤，此后启动新的上涨行情。

　　到2011年9月中旬到达此轮周期的最高点30.39元/公斤后，开始震荡下降，至2014年4月下旬到达最低点，为19.25元/公斤，在经历短暂上涨后，到2015年3月二次探底，为21.23元/公斤。

　　通过全国生猪(外三元)市场价观察猪周期数据来源：wind国家统计局

　　全国生猪(外三元)市场价格趋势基本一致，生猪(外三元)价格也在2014年4月下旬到达此轮周期的最低点，为10.5元/公斤，在2015年3月二次探底，为11.5元/公斤。

　　到2016年6月，到达此轮周期的最高点31.56元/公斤以后，开始波动下降，至2018年5月，到最低点19.22元/公斤，生猪(外三元)市场价格也是在2016年5月底到达最高点21.1元/公斤后开始下降，至2018年5月上旬到最低9.9元/公斤，此后小幅上涨后又下跌，2019年2月后一路上扬，猪价高位震荡。

　　下行从2021年1月开始，生猪(外三元)市场价格在去年1月从36.8元/公斤下降，至10月上旬的最低点10.5元/公斤后上涨，到11月下旬的18.2元/公斤后开始下跌。此后继续下跌，除了2月下旬有小幅回调，这轮下跌至3月中旬的11.9元/公斤结束，然后开启了新一轮的上涨，其中，6月下旬到7月中旬快速上涨，每公斤从18.3元上涨到22.6元，7月下旬小幅下降。

　　猪肉价格主要受周期供需内部因素推动，但这几次猪周期也叠加了外部因素，加大了周期振幅，例如非洲猪瘟、环保禁养规定等。

　　通过以上分析可以发现：周期时长一般持续在3-4年，4-5月为淡季时间节点，往往也是猪周期的结束节点。观察的这段时间区间，每轮周期上行前猪价均在底部呈现W型，也即会有二次探底，第二次触底与第一次触底之间间隔约8-11个月，第二次相比第一次，价格都存在一定的涨幅。结合历年的周期来看，周期的底部往往发生在第二季度附近。从上图能观察到，本轮周期已完成猪价上行前的二次探底，第二次触底与第一次触底之间间隔约5-6个月，第二次相比第一次，价格也存在一定的涨幅。

　　下半年的猪价走势如何？

　　“从产能角度来看，下半年的生猪出栏量下降，而消费又存在季节性需求的影响，价格上涨的动能仍在。”周小球说。

　　太平洋证券认为，猪周期上行的大趋势还在延续，但是近期涨势可能趋缓，甚至出现一定幅度的回调，这将减轻CPI的压力。此外，由于餐饮业的持续低迷，猪肉权重预计也难以出现明显的上升。

　　瑞达期货认为，从供应端来看，生猪存栏仍处在高位，二元能繁母猪的存栏也随着养殖利润的恢复而再度上行，生猪去产能节奏放缓。进入8月，生猪供应可能面临育肥猪出栏的压力以及出栏量减少的博弈，后期需持续关注出栏的情况。需求方面，依然表现不佳，不过目前已经处在低点，继续下调的空间有限。从政策面来看，政策面持续释放保供稳产的信号，压制生猪的价格。综合来看，生猪不具备大幅上涨的动力，不过短期在供应可能下降以及需求进一步下滑的空间有限的背景下，下行的空间可能也有限。