美国生柴政策利多程度不及预期，拖累棕榈油高位回落。展望后市，产地进入减产周期，库存下降利多棕榈油，但国内库存累积，消费难有起色，又限制棕榈油涨幅，短期内棕榈油期货有望延续震荡走势。

　　豆类基本面乏善可陈

　　美豆和豆油期货是国际油脂油料价格走势的风向标。上周美国环保署将2023年生物燃料规定用量提高到208.2亿加仑，其中58.2亿加仑是先进生物燃料(主要来自豆油)，这只比早先要求的206.3亿加仑高出约1%，令市场感到失望，引发豆油期货大幅下挫，除12月合约以外，所有成交活跃的合约全线跌停。这拖累马来西亚、大连棕榈油期货在上周四、周五连续两日大跌。

　　另外，豆类基本面近期较为平静。美豆收获完毕，处于集中上市期，密西西比河运输恢复，但美国铁路工人可能罢工对美豆出口不利。巴西大豆播种基本结束。阿根廷大豆播种延迟，政府刺激阿根廷大豆出口。近阶段阿根廷大豆产区干旱可能成为市场关注的焦点，但现在状况还未恶化，不足以推动一波行情。多空消息对冲，使得美豆11月份以来维持小幅震荡。

　　主产国进入减产周期

　　和美豆油相比，马来西亚棕榈油期货略显强势，这是由于马来西亚棕榈油生产逐渐进入减产周期，加之出口小幅增加，库存有止升转降的可能。据报道，马来西亚联合种植园有限公司称，由于暴雨和洪水扰乱种植园运营，马来西亚11月份的棕榈油产量可能比上月下降5%到8%。由于10月、11月的降雨量远高于往常，使得几个产区的鲜果串无法收获和运输。今年马来西亚棕榈油总产量估计为1820万至1840万吨。由于无法收获田间的鲜果串，马来西亚至少损失了120万吨棕榈油产量，相当于600万吨鲜果串。据南部半岛棕榈油压榨商协会(SPPOMA)数据显示，2022年11月1—30日马来西亚棕榈油单产减少8.38%，出油率减少0.01%，产量减少8.43%。据船运调查机构SGS公布数据显示，预计马来西亚11月1—30日棕榈油出口量为1519560吨，较10月同期出口的1477713吨增加2.83%。

　　棕榈油供需边际改善

　　随着外盘棕榈油下跌，我国棕榈油进口利润窗口打开，近几个月来棕榈油进口量快速回升，加之下游需求不振，沿海地区棕榈油库存迅速回升，达到近几年同期最高水平。

　　库存持续增加，除了进口到港量增加较多外，下游提货慢也是重要原因。但近期防疫政策逐步优化，油脂消费有望转好。另外，第四季度也是油脂消费相对旺季，元旦、春节等节日次第临近，下游小包装油生产企业节日备货开始启动，有望增加包括棕榈油在内的油脂消费，从而成为棕榈油期货的有力支撑。

　　综上所述，国内供应大幅增加，但需求边际改善。国外棕榈油主产国进入减产周期，但国际豆油基本面利多匮乏。多空因素交织，利好利空对冲，棕榈油期货短期内维持震荡走势。(作者单位：金期投资)