国内“五一”假期之后，即将直面美联储5月利率决议落地后对金融市场的冲击，假日之前市场关注的风险点即是决定其未来货币政策变化的关键因素。

　　光大期货有色研究总监展大鹏认为，“五一”假期之前内外两个主因制约着有色和贵金属价格。一是海外方面，随着经济、就业和通胀数据陆续公布，美国经济衰退预期与通胀的韧性相互制约，由此也掣肘着美联储5月加息的步伐，并牵动着有色和贵金属市场的多空市场情绪。二是国内方面，进入4月，从有色金属下游加工企业开工率来看，精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业样本企业开工率接连下降，社会库存虽然持续去化，但速度较3月明显放缓；部分下游加工企业订单难以为继，且产成品库存较往年出现小幅累积，这也就意味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月的高开工透支了部分旺季的需求。因此在4月中下旬，随着美联储5月议息会议日益临近，叠加对海外银行业危机再度蔓延的担忧升温，最终在节前出现了资金为规避不确定性风险从贵金属和有色市场逐渐流出的迹象，有色和贵金属价格此时出现回调并不意外。

　　美国一季度GDP数据在周四晚间公布。自欧美银行业危机爆发之后，市场对于加息带来的经济衰退忧虑就不断升温，并且从今年年初至今的美国制造业PMI指标来看，依然维持下行的趋势，反映美国经济的高频经济指标也预示着一季度美国经济增速持续放缓。目前市场预计一季度美国实际GDP年化季度增速为2%，低于前值的2.6%。“如果数据确认美国经济增速持续放缓，甚至于在某些消费以及投资分项上出现超预期的回落，那么将坐实美国经济衰退的预期，届时美元指数以及美债利率会持续回落，风险资产也会承压下行，而贵金属将再度走强。”中信建投贵金属分析师王彦青说。

　　期货日报记者注意到，本次国内“五一”假日期间，海外市场并不平静：一是美国ISM和Markit制造业和非制造业PMI将会公布，验证美国4月经济发展“成色”；二是无论美联储是否加息，5月的议息会议都将公布结果；三是美国劳工部4月非农就业数据和美国核心PCE指标都将公布。目前美联储利率政策的核心问题依然是高通胀，并且由于消费领域的韧性，核心通胀的回落幅度明显弱于名义通胀，即核心通胀长期维持在较高的水平。这就迫使美联储不得不对市场进行持续性的紧缩预期的引导。“这一点从上周美联储诸多官员的讲话也可以反映出来，虽然宏观数据不佳，但是各位票委对于控制通胀以及持续紧缩的态度是坚决的。所以核心通胀的走势将会修正市场对于未来货币政策的预期，如果核心通胀维持回落，市场的宽松预期将继续走强；而如果核心通胀超预期坚挺，前期的宽松预期将部分回撤。”王彦青说。

　　“国内投资者面临的将会是一个海外市场情绪随着预期转变而多变的假日，对于以美元计价的有色和贵金属市场来说波动率无疑会大幅提升，带来持仓管理上的担忧，因此建议国内投资者节前观望或轻仓过节。”展大鹏说。

　　对于后市价格，展大鹏认为，无论是节前市场的谨慎态度，还是节中风险事件落地，均是一种风险释放的过程。节前无论是贵金属价格的停滞不前，还是有色金属价格快速回落均是对这段时间利空因素的集中体现。对于有色金属市场而言，5月国内实际上仍处于旺季，需求并不会大幅走弱，国内稳增长政策仍在陆续推出，且部分品种供应方面尚面临限电限产是否加码的担忧，因此若价格在节前持续表现偏弱，甚至节中价格也表现不理想，节后可偏乐观看待。总体来看，下游企业亦可适当补库过节。对于贵金属市场而言，市场寄希望于美联储最后一次加息落地从而刺激金银价格继续高走，从利空落地角度确实存在恢复上行的可能性，但当前美国通胀仍在高位，美联储紧缩动作仍在维系，官员们的讲话仍偏鹰派，5%的利率到底会对市场产生怎样的影响也未可知，因此在当前看多观点出奇一致，且海外看多头寸比较拥挤的情况下，无论节前还是节后都宜谨慎为上。

　　“总体来看，目前市场对美联储5月加息25个基点的预期还未100%计价，因此需要关注宏观指标对短期利率政策的前瞻指引作用。”王彦青说。