后市供给端变化将是影响硅价的核心因素

　　一方面，后期有机硅、铝合金企业被动减产，将加剧工业硅传统需求走弱的预期；另一方面，西北产区产出有望维持高位，而西南产区存在复产预期。整体上，工业硅供需两端分化加剧，建议短期观望为宜。

　　4月下旬以来，工业硅期价整体在15100—15400元/吨之间窄幅波动，进一步佐证了工业硅市场供给端分化不断加剧的事实。首先，新疆产区面临部分企业停炉减产与大企业新产能达产的分化；其次，西南产区面临四川复产与云南维持减产的分化；最后，其他产区同样存在因行业整体偏弱而导致的停炉检修情况发生。

　　传统需求走弱预期增强

　　展望后市，笔者认为，工业硅供给端分化将进一步加剧。一方面，进入5月下游传统淡季，进一步利空工业硅需求，对于当下硅企的生产经营环境来说无疑是“雪上加霜”，预计仍将有硅企加入减产的队列中；另一方面，同样重要的是，夏季西南产区将逐渐迎来丰水期，电力成本的进一步下调，将为西南硅企带来经营情况改善的机遇，进而激发西南工业硅产出的提升。此外，需求、利润的变化还会持续影响新增产能的达产情况，总之，阶段性工业硅供给端变化将是硅价的核心扰动因素。

　　“金三银四”是建筑行业的传统旺季，但从旺季的多项建筑业活动指标来评估，今年的旺季特征并不明显。为此，以建筑业为其需求首位的有机硅行业，在3—4月经历了持续减产的过程，当前有机硅DMC产出已经较去年同期下降超过20%。旺季需求落空，接下来淡季需求的表现同样不容乐观。进入5月，一方面，建筑业活动继续低迷；另一方面，同样在有机硅下游需求占重要地位的纺织行业，迎来了明显的开工下滑，预计在未来2—3周，纺织企业开工将创同期新低。而铝合金行业需求自4月开始已经明显走弱，4月铝合金订单PMI指标全面回落，且向下大幅偏离荣枯线。进入5月后，原生铝合金企业和再生铝合金企业纷纷开启今年春节之后最为明显的减产。后期传统需求进一步转弱，有机硅、铝合金企业被动减产应对，加剧了工业硅传统需求走弱的预期。

　　西北产区产出有望维持高位

　　在传统需求走弱的背景下，新能源需求继续稳定地在为工业硅需求贡献增量。且从硅料产能新增计划来看，后期硅料产出有望增加，则继续支撑工业硅需求。但是4月下旬以来，硅料、硅片、电池片纷纷出现跌价情况，且隆基、中环等行业龙头纷纷降价，加剧了晶伏产业链负反馈的市场氛围。受产业链产品跌价影响，产业链各环节的生产加工利润均有不同程度压缩，以及伴随新增产能投放，行业库存不断加剧，这些因素都将对接下来新增产能投放构成利空影响。因此，在考虑硅料新增产能投放对工业硅需求利多影响的同时，更需要关注产业链跌价、利润压缩、库存高企对这一利多影响的削弱作用。

　　综上所述，进入5月之后，工业硅供需两端分化预计均呈现加剧态势，而其中相对确定的是，一方面传统需求大概率进一步走弱；另一方面西北产区产出有望维持高位，而西南产区存在复产预期。基于上述两方面因素，预计工业硅价格难以走出趋势性上涨行情。而工业硅价格的下行趋势确立，仍需关注新能源领域对工业硅需求的拉动作用以及西南西北之外的硅企生产情况所带来的不确定性。结合期货盘面，建议短期观望为主。