五载光阴  不负韶华

　　2018年5月4日，铁矿石期货作为境内特定品种引入境外交易者，成为我国首个对外开放的已上市期货品种。五年来，大商所围绕“打造一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场”的总目标，坚持走中国特色现代期货市场的发展之路，国际化产品序列日益丰富，便于国际交易者参与的各项规则机制日益健全，国际影响力持续增强。经过五年探索发展，如今的大连期货市场正在以更加成熟、更加自信的状态，进入制度型对外开放新阶段。

　　多年铺垫  蓄力而发

　　早在上世纪末，大商所就积极开展国际交流合作，不断吸收借鉴国际市场先进经验。步入21世纪后，大商所对外交流工作更加系统化，先后与CBOT等27家境外交易所签署合作谅解备忘录，并加入美国期货业协会（FIA）、世界证券交易所联合会（WFE）以及国际掉期与衍生品协会（ISDA），与马来西亚衍生产品交易所联合举办的国际油脂油料大会自2006年至今已成功举办16届。持续性的国际交流与学习，帮助大商所拓展了国际化发展视野，提升了市场的国际影响，为日后的对外开放奠定了坚实基础。

　　2018年2月2日，证监会宣布将铁矿石期货确定为境内特定品种，全球唯一以人民币计价的铁矿石期货期权工具将引入境外交易者。在业内人士看来，铁矿石期货成为大商所首个对外开放品种经过了充分考量。一方面，我国拥有雄厚的钢铁工业基础，铁矿石消费量、进口量长年居全球首位；另一方面，铁矿石期货是全球规模最大且唯一采取实物交割的铁矿石衍生品，保证了期现货市场紧密衔接。铁矿石期货引入境外交易者，有助于为国际铁矿石贸易提供公开透明的定价参考，更好服务实体经济发展和对外开放战略。

　　2018年3月27日，经过前期充分论证，大商所正式发布《期货公司会员接受境外经纪机构委托开展特定品种期货交易业务管理办法》和《大连商品交易所特定品种交易者适当性管理办法》，并对《大连商品交易所交易细则》《大连商品交易所结算细则》等12部规则进行了修订，为铁矿石期货引入境外交易者打下了制度基础。此后，大商所与时俱进，不断完善，逐渐搭建起了较为完备的对外开放规则体系。

　　期货日报记者发现，这些规则在充分体现鲜明中国特色的同时，也充分考虑了境外交易者参与的便利性。

　　一方面，国内期货市场建立了“五位一体”的监管体系，实施严格的业务、机构和行为监管，并通过包括一户一码、限仓、涨跌停板、强制减仓、强行平仓、异常交易管理、实控账户管理等在内的具有中国特色的监管和风控制度，保持了市场的安全平稳运行。相较境外期货市场交易规则，这些监管和风控措施立足于中国市场实际，针对性强、对风险防控更为有力，并且不断通过科技监管手段得到强化。

　　为了帮助境外客户更好理解、适应相关制度，近年来大商所联合广大期货公司开展了大量宣讲培训工作。“我们在与境外客户达成合作前就对监管框架以及涉及交易、风控、结算等维度的具体规定提前铺垫、沟通并提供相应的官方文件支持，同时类比境外的规则为客户进行解读，帮助客户进一步理解和接受中国期货市场规则。”新湖期货国际业务部总经理胡伟喆说。

　　“我国期货市场的风控制度既借鉴参考了境外成熟市场，也根据自身市场情况作了特色化的设计。五年来，一些境外客户在经历了一些境外市场风险事件以及对中国市场相关规则的学习和适应后，真切感受到了大宗商品价格出现较大波动时，这些制度可以有效发挥监管效能、维护市场正常交易秩序，因而对这些制度措施给予了肯定。”东证期货董事长卢大印告诉期货日报记者。

　　另一方面，大商所也充分考虑到境外交易者参与的便利性，在维持现有业务规则体系的基础上，对相关业务规则进行了“量身定制”。例如，为境外交易者提供多样化的参与方式，由其自行选择通过境外中介机构转委托或直接委托境内期货公司等途径参与；充分考虑境外交易习惯，允许境外交易者以美元作为保证金；实施铁矿石保税交割制度，解决境外交易者接到完税仓单无法处理的后顾之忧，为境外企业参与期货交易和交割提供了便利。

　　稳固的制度框架为境外交易者参与期货市场提供了有效保障。分析人士称，铁矿石期货引入境外交易者五年来，期现相关性始终保持在90%，在受供需因素影响、国际市场价格上行的阶段，期货价格涨幅低于现货、低于境外，在发挥保供稳价作用的同时，向国际市场传递了来自中国市场的理性声音。

　　推广扩容  广受认可

　　在铁矿石期货上积累的宝贵经验为更多品种对外开放奠定了基础。2020年12月和2021年6月，棕榈油期货和期权先后引入境外交易者，将我国期货市场境内特定品种范围扩展到了农产品期货和期权；2022年12月，豆一、豆二、豆粕、豆油期货和期权也同时引入境外交易者，大商所境内特定品种达到11个。

　　翱兰农业作为全球领先的农产品和食品配料加工商与供应商，在日常经营过程中非常重视管控价格波动风险。翱兰农业中国与东盟区域总裁Himanshu Chaturvedi对中国期货市场对外开放取得的成绩表示了认可：“这几年，中国期货市场业务逐步与国际市场接轨，吸引了更多的外国参与者。大商所棕榈油、大豆等期货品种的期现联动性和交易流动性都很好，国际化之后，全球的生产商和贸易商能够更加方便地使用这些品种管理风险和锁定利润，进而增加采购和库存规模，促进业务稳健成长。这些期货价格还可以为企业提供重要的参考和决策依据，对国际市场和国际贸易具有重大影响。”

　　据Himanshu Chaturvedi介绍，翱兰农业已经参与了大豆、豆粕、豆油、棕榈油等境内特定品种交易。翱兰农业会以相关品种的期货价格或者期现价差作为定价参考，并为下游的大型上市公司、中小贸易商等各类型客户提供定制化的基差贸易、含权贸易等服务，与客户分享市场信息，帮助客户共同提升风险管理能力。

　　近年来，大商所以“企业风险管理计划”“产融培育基地”等为抓手深化市场培育和服务，持续面向境内外产业企业提供期现结合的避险模式。据国投安信期货相关人士介绍，2022年7月，境外某棕榈油产业客户在印尼加工棕榈油并外销，有对在途货物价值和加工利润的套保需求。该客户认为，大商所棕榈油期货合约标的为精炼油，与公司产品契合度高，套保效果更好。在国投安信期货的推动下，该企业通过大商所“企业风险管理计划”，以境外交易者的身份直接参与棕榈油期货，对3.5万吨的海漂货进行了卖出套保，有效对冲了货物运输期间的价格下跌风险。

　　据统计，截至今年4月底，已有来自25个国家和地区的境外客户参与了大商所11个境内特定品种的交易。其中，铁矿石期货境外客户成交量占比长期稳定在3%左右，豆系期货自去年12月对外开放以来，境外客户数量和交易规模保持了较强的有序增长态势。“总体来看，境内特定品种业务模式自2018年以来经过沉淀和不断完善，制度框架趋稳、运行清晰流畅，一些细节也已得到优化。境外客户的态度也由最初的观望逐渐转变为认可接受，并积极尝试参与。”胡伟喆说。

　　值得一提的是，我国“十四五”规划纲要明确提出的“健全合格境外投资者制度”也在国内期货市场得到落实。以大商所为例，去年9月，大商所宣布合格境外投资者（QFI）可参与豆一、豆二、豆粕、豆油、棕榈油、铁矿石、线型低密度聚乙烯期货和期权共14个品种的交易，为境外客户提供了更丰富的参与路径和避险工具。特别是在油脂油料板块，全部期货和期权品种均已通过上述两条路径实现了对外开放，国际化水平明显提升。

　　随着对外开放的不断深化，越来越多的境内外企业开始直接利用大连期货价格开展基差贸易。相关境外生产地企业也开始利用中国期货市场信息，及时调整面向中国的生产计划，更好地维护了全球贸易和产业链供应链的安全与稳定。

　　勇毅前行  越走越宽

　　记者了解到，五年来，大商所在推动国际化品种扩容的同时，还聚焦境外客户需求和关切，推出了多项业务创新。例如2019年引入外资银行作为期货保证金存管银行，以充分发挥其服务境外客户经验丰富的优势，为境外客户提供更为便捷和优质的资金服务；2020年优化境内特定品种日常结算换汇机制，允许境外交易者和境外经纪机构在最长一个月的周期内累计计算可换汇额度、自主提交购汇申请。“在原先‘逐日计算、自动办理’的T+1日换汇机制下，境外客户不能自主决定换汇时间和金额，不利于资金头寸管理。优化后的自主换汇机制有利于提高境外客户的资金管理效率，吸引更多境外客户参与交易。”永安期货相关负责人说道。

　　此外，为了更好开展国际化业务，大商所经中国证监会批准成为“合格中央对手方”（QCCP），着力加强与境外监管机构的交流，先后获中国香港证监会批准成为自动化交易服务（ATS）提供者，获新加坡金融监管局批准成为认可市场运营商（RMO），被纳入欧洲证券及市场管理局第三国交易场所交易后透明度评估正面清单。这些“牌照”的取得，意味着中国期货市场对外开放规则、金融基础设施规范化运营获得了境外监管机构的认可，可以面向相关国家和地区的境外客户推广境内特定品种交易等业务，同时也为境外客户参与大连期货市场提供更多便利。

　　党的二十大报告明确提出“推进高水平对外开放。依托我国超大规模市场优势，以国内大循环吸引全球资源要素，增强国内国际两个市场两种资源联动效应”。去年8月施行的期货和衍生品法，无疑从更高层面为推进大连期货市场的高水平制度型对外开放增添了保障。

　　南华期货总经理助理、国际业务负责人李玲芳告诉记者，期货和衍生品法的颁布，意味着我国期货市场的运作更加有法可依，为境外客户参与提供了更大信心。其制定过程中总结出的经验原则以及对配套规则制度的完善，也为大商所大豆系列品种引入境外交易者奠定了坚实基础。相信随着对外开放品种序列的进一步扩充，更多境外客户将被吸引而来，促使市场结构更加多元化，同时更好提升市场功能发挥水平。

　　同样要看到，虽然期货市场对外开放发展已经取得了一定成绩，但整体上境外交易者参与的数量与规模仍较为有限，尤其近几年铁矿石等品种采取了严格的风控措施，对境外交易者来说，还需要一个逐步适应和参与的过程。对于未来如何稳步扩大规则、规制、管理、标准等制度型开放，大商所相关业务负责人表示，接下来，大商所将在党的二十大精神指引下，遵循期货和衍生品法原则和精神，加快建设期货现货结合、场内场外协同、境内境外连通的国际一流衍生品交易所，在持续提升同开放水平相适应的监管能力的基础上，统筹开放和安全，扩大国际化品种范围，推动境外交收等业务，努力使期货市场成为国家对外开放的重要一环，助力“中国价格”更广泛应用于全球贸易体系，为服务好国家重要大宗商品定价中心建设、服务好保供稳价大局、服务好境内外产业企业和各类交易者贡献力量。