随着氧化铝期货上市渐近，为提升期货从业人员服务能力，6月8日，“上期大学堂——从业人员强化班”氧化铝期货上市巡回培训活动正式拉开序幕，首场培训由上期所与上海市期货同业公会联合举办。

　　记者注意到，整场培训内容丰富，期现货专家不仅就氧化铝期货合约规则进行了详细介绍，还对氧化铝产业格局、氧化铝交易变迁等不同方面进行了深入浅出的梳理与讲解。培训现场座无虚席，问答交流十分火热，参会人员非常期待氧化铝期货推出。

　　氧化铝行业定价分歧有待解决

　　从产业图谱来看，国泰君安期货研究所所长助理、首席研究员王蓉表示，在铝完整产业链中，氧化铝处于偏上游的位置，是冶炼电解铝的直接原材料，占电解铝生产成本的30%。就氧化铝本身而言，也体现出了两大特点：一是生产结构集中度高，目前国内氧化铝运行产能接近7520万吨，产能前七位的企业占全国产能总量的81.9%。二是氧化铝贸易结构以长单为主，现货流通性不算充裕。目前在国内氧化铝消费中，有70%为长协，仅有30%为散单。2022年，我国氧化铝总贸易量约2500万吨（不含进口），占国内氧化铝总消费量的36%左右。从贸易流向来看，主要输出省份为山西、山东、广西、河南、贵州；主要输入省份为新疆、内蒙古、青海、甘肃、宁夏、云南。

　　在她看来，目前氧化铝行业面临的痛点与主要矛盾集中在四方面：一是行业供给过剩，由于电解铝产能存在政策“天花板”，下游需求增速放缓的情况下，氧化铝新投产能仍在增加，导致行业供给过剩现象明显；二是利润挤压严重，氧化铝成本端包括铝土矿、煤炭、烧碱等，原料价格坚挺，致使企业生产成本缓慢抬升，而氧化铝产能过剩，难以形成有效的定价权，企业利润被持续挤压；三是行业竞争激烈，新增氧化铝产能主要集中于沿海及内陆低成本地区，部分高成本地区产能受制于利润原因被缓慢淘汰；四是行业发展问题，近年来环保问题越发受到关注，不排除地方政府出台相应政策限制氧化铝企业发展的可能。

　　阿拉丁（ALD）创始人、总经理单贵斌从过去、现在与未来三个维度，讲述了氧化铝市场交易结构的变化。

　　第一个阶段是2002年至2019年，氧化铝市场展现出过剩可控与交易集中的特点，前期由于产能基数较小，供应随需求变动相对可控，同时定价权集中于国内主要生产企业，网站报价与比例定价是企业参考与定价的主要依据。这个阶段行业利润较为丰厚，国产矿优势得到了充分发挥。

　　第二个阶段就是2020年到现在，市场呈现出交易结构矛盾日益加剧的特点，一方面是受氧化铝自身基本面影响，比例定价很少得到运用；另一方面由于贸易长单比重不断加大，现货样本稀缺的弊端加重，综合报价因缺乏现货报价样本，市场报价被拆分为区域报价。而现货成交减少、比重下降，也使得市场定价分歧加大。同时，受产能严重过剩影响，定价权向买方转移。这一阶段行业利润出现趋势性下降，山西与河南两大氧化铝传统生产地区的成本优势不复存在，具备低成本与物流优势的新产能进一步加剧了市场竞争与销售焦虑。看向未来，他认为，氧化铝期货上市之后将有助于现货市场的价格发现，同时减少市场定价分歧。

　　氧化铝期货服务产业前景广阔

　　据了解，氧化铝期货将于6月19日正式上市。据上期所相关负责人介绍，氧化铝期货的上市肩负着促进现货行业规范发展的愿景与使命。

　　首先，在合约标的选择、规则设计以及交割标准制定时，注重以市场化手段落实国家产业政策。一是将工信部制定的《铝行业规范条件》作为注册交割品的重要准入门槛。二是交割品牌申请对企业的生产规模提出了要求，并对产品质量、包装袋质量、质保书规范等均提出了要求，同时还对仓储企业的氧化铝仓储、作业进行了规范。三是将境外生产的氧化铝纳入了可交割资源范围，从而有助于统筹国内国际两个市场两种资源，助力国家资源供应保障能力建设。

　　其次，氧化铝期货将有助于促进市场定价体系的完善。目前国内市场报价以三网报价为主，国外以普氏价格为主。产业过去应用的氧化铝与电解铝的比例价格，由于两者表现背离较大，从而产生了较多的定价分歧矛盾。氧化铝期货的上市，将有助于指导现货市场报价，企业间的长协价格可以使用期货月均价作为基准，企业间的零售价可以使用期货日均价、即时价格作为计价基准，同时期货价格也能够为企业的生产销售节奏提供有效信号。

　　最后，氧化铝期货上市将有助于铝产业链企业更好地进行风险管理。一方面，可以帮助氧化铝企业管理产成品价格，进行产成品端风险转移；另一方面，对于电解铝企业而言，不仅能通过氧化铝期货管理原材料价格波动风险，还可以用电解铝期货锁定产成品端风险。

　　具体从企业参与角度来看，王蓉认为，氧化铝上下游产业企业均具有参与氧化铝期货的诉求。

　　首先看向上游氧化铝生产企业，国内头部铝业集团均拥有氧化铝、电解铝垂直化产业链，并且得益于沪铝期货上市多年，多数企业都有成熟的套期保值经验与相关团队。在利润表现上，由于2022年氧化铝端利润微薄，存在氧化铝销售敞口的企业均存在对冲价格下跌的诉求。

　　其次对于中间贸易商而言，氧化铝现货贸易环节的市场集中程度不低，现货可流通量不大，长单销售模式占比高，且现货价格波动较大，买卖双方都有参与期货的逻辑。同时由于氧化铝是烧碱最大的下游需求行业，占到烧碱总需求体量的三分之一，也会吸引化工领域期现商积极参与，寻求市场机会。

　　最后对于氧化铝下游的电解铝生产企业而言，由于销区比较分散，电解铝生产商集中度要低于氧化铝，而近两年电解铝厂利润一般，企业有一定的降本保值需求。

　　王蓉表示，氧化铝行业的产能结构优化仍在路上，期待氧化铝期货上市后更好地服务产业链企业管控经营风险，同时为整个行业发展带来正向的外部效应，更有效地帮助上下游企业实现合理的利润分配，同时进一步提升行业运行效率，促进资源优化配置，从而驱动我国铝产业的高质量发展。