借力期货 防范库存贬值风险
2023-06-16 10:09:10
文章来源
期货日报

  聚丙烯是五大通用合成树脂之一,在包装及家电等领域被广泛应用。国内聚丙烯供应主要依靠国产,自给率在80%以上,上游生产商主要是中石油、中石化、神华等国企以及一些民营企业。近几年聚丙烯行业迎来扩张高峰,产量快速增长,其中煤化工、PDH等装置不断投产导致油化工装置占比下降,市场格局逐渐向供应宽松转变,上游企业之间的竞争也更加激烈。

  

  随着市场的发展,越来越多的企业开始尝试探索使用期货、期权等工具进行风险管理,上游锁定销售价格、中游基差贸易、下游锁定原料价格等需求都有成功的案例和成熟的模式。“大商所企业风险管理计划”(下称“大商所企风计划”)为企业风险管理提供破题新思路。

  

  市场现状催生避险需求

  

  据期货日报记者了解,聚丙烯行业近些年一直处于产能扩张期,供应不断增长,下游需求虽然也在增长,但需求增速不及供应增速,市场整体向供应宽松方向演变。聚丙烯供需格局的变化也改变了中间贸易环节,一方面,贸易渠道利润被挤压,传统贸易商盈利能力减弱;另一方面,淡季存货、旺季销售的传统贸易经验失效。传统的贸易模式急需转型升级,特别是产业链外部资本进入,其采用的期现结合等创新贸易模式对传统贸易形成了降维打击,传统贸易商若不转变思路,则利润空间将不断被挤压。

  

  聚丙烯生产集中于东北、西北和华北地区,消费集中于华东、华南及华北地区。近几年随着沿海地区MTO装置和PDH装置的投产,华东、华南等沿海地区供应量也逐渐增加。

  

  成都四联创业化工有限公司(下称四联创业化工)是一家民营贸易企业,主营聚丙烯等化工品。企业现货常备库存量1200吨左右、销售量5.5万吨/年,主要从上游的生产厂家拿货、销售给周边的下游工厂,目前的定价模式为随行就市,企业也在积极探索期货套保、基差贸易等模式。

  

  据悉,企业经营中面临的主要风险为常备聚丙烯库存的贬值风险,其希望通过期货卖空进行套期保值,在现货价格下跌时能够保护常备库存。

  

  “聚丙烯价格波动较大,一买一卖赚取价差的传统贸易模式跟不上市场形势,利润空间不断收缩,贸易商生存空间也不断收缩。考虑到现在市场更迭更快,企业要想加速发展,只有顺应潮流,勇于接受、尝试新业务、新方法。”四联创业化工业务负责人谈道。

  

  实际上,聚丙烯行业格局的变化对产业链上中下游都提出了更高的要求,如果不能合理使用期货等衍生工具进行风险管理,那么就会在激烈的竞争中逐步丧失优势甚至生存空间。近些年越来越多的企业开始探索使用期货、期权等工具,上游锁定销售价格、中游基差贸易、下游锁定原料价格都有成功的案例和成熟的模式。未来,使用期货等衍生工具进行风险管理是企业正常生产经营的必要需求。

  

  “目前聚丙烯市场上基差贸易占比越来越高,特别是华东、华北、华南等沿海地区,基差贸易的理念已经深入人心。”中泰期货相关负责人李苑说。

  

  量身定做专属风控方案

  

  期货日报记者在采访中获悉,2022年4月聚丙烯价格偏弱运行,四联创业化工担心1000吨聚丙烯库存出现价格下跌风险,中泰期货为此制定了做空PP2209合约的交易策略。4月22日进行交易,企业在PP2209合约上建立空单,建仓价格为8854元/吨。项目运行至6月上旬,聚丙烯价格反弹,且企业库存出现累积,四联创业化工根据经营情况进行加仓操作,6月8日在PP2209合约上进一步建立空单,建仓价格为8898元/吨,对增加的库存进行保值。8月25日现货库存下滑,企业于当日平仓空单,期货市场共计盈利106.9万元,对冲掉现货亏损90.4万元后,期现总盈利16.5万元,实现了良好的保值效果。

  

  该项目共运行86个交易日,交易1个合约,进行4笔期货操作,管理现货规模1500吨,项目运行期间期货累计持仓量17780手(双边)、日均持仓206.74手(双边),其中各合约净持仓量累计值17780手(多空相抵净头寸,分合约列明)。总体而言,通过该项目的运行,企业利用期货对库存进行套期保值,有效规避了库存贬值风险。

  

  李苑介绍,该项目设计采用了期货套保思路,一是考虑企业处于使用衍生品的探索阶段,需要由浅入深,太过复杂的方案可能会导致企业难以理解,进而不敢操作;二是对行情进行研判后,认为聚丙烯价格走弱的概率较大,使用期货进行套保是最直接最有效的方式。

  

  “该项目运行效果良好,切实解决了我们在经营中的难点和痛点。使用期货工具之前,我们采用高速流转的贸易模式,通过降低库存在企业滞留的时间来达到降低风险的目的,但随之带来的问题是贸易利润微薄且不时有亏损风险。”四联创业化工业务负责人说。

  

  该负责人进一步解释称,更重要的是,通过该项目的运行,企业迈出了利用期货进行风险管理的第一步,理顺了期现货有效结合的内部流程,也让公司领导和一线业务人员认识到期货套保的重要性,现货的贸易理念也发生了变化,未来在利用衍生品进行风险管理方面会进行更多尝试。

  

  瞄准痛点难点化解问题

  

  该项目有什么特点?对行业来说有什么创新点和启示?

  

  李苑认为,该项目的运行模式和交易策略虽然相对简单,但能够切实解决企业经营中遇到的问题,非常适合对期货等衍生工具还处于初级探索阶段的企业使用。由简单的策略入手更容易统一企业领导和一线员工的思想和认知,有利于期货和现货业务的实际配合,保障项目的顺利运行。

  

  “该项目的创新点主要体现在企业体验了新的盈利模式、增厚了贸易利润。原先的贸易模式主要是上游拿货销售至周边下游工厂,因为聚丙烯价格波动较大,企业使用期货工具之前只能采取高速周转、快进快出的模式进行现货贸易,而这种贸易模式的盈利空间越来越窄,非常理想的状况下贸易利润也仅有25元/吨,不理想的话贸易利润会降低,甚至可能亏损。通过该项目,企业在期货市场做空对库存进行了保值,最终期现整体利润为110元/吨,相较以往的高速流转模式,利润空间大幅提升。”李苑说。

  

  期货日报记者在采访中获悉,该项目运行过程中遇到了一些细节上的难点,例如现货销售与期货平仓之间存在时间差的问题,理论收益可能会因为这个时间差而大打折扣。

  

  “针对上述难点,一方面引导企业对内部流程进行优化,加强期货和现货人员之间的沟通交流;另一方面促使客户加强市场培育工作,宣传基差贸易模式,引导下游拿货时按照‘期货+升贴水’模式进行定价。随着企业的不断探索和推进,这些难点也会逐渐被解决。”李苑说。

  

  事实上,企业在不同的发展阶段,对期货等工具的认知存在较大差异,企业领导和一线员工对期货的认知和理解也不同,这是影响企业使用期货等衍生工具的主要因素。服务产业企业是期货市场的重要使命,为更好地促进产业企业对期货等衍生工具的认知和理解,需要进一步加强市场培育和投资者教育,这是一项任重而道远的工作。

  

  “目前产业客户进入期货市场面临的主要问题是如何利用期货、期权等衍生工具进行第一步尝试,这与产业客户周边金融环境、地域限制以及自身人才储备有较大关系。建议交易所一方面继续加强期货市场培育和投资者教育工作,另一方面继续加大‘大商所企风计划’等项目的支持力度,在产业客户利用期货进行风险管理的初级阶段提供一定补贴,减少他们的顾虑,促进他们开展有益尝试。”李苑说。


责任编辑:周子章

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