甲醇转势逻辑和预期增强
2023-06-30 10:22:41
文章来源
期货日报

  6月以来,甲醇期货价格在2000—2100元/吨持续宽幅振荡,未见显着突破和起势。进入7月,产业基本面及宏观面或迎来边际变化。

  

  在供应端,5月国内甲醇进口量为135万吨,6月预估外轮实际卸货量为136.08万吨,7月甲醇进口预估大幅缩减,或录得110万—115万吨的到港体量,6月中东主力区域船装速不快是7月进口到港大幅减少的主因。国内方面,值得注意的是产业季节性规律,相当部分一体化企业已经或即将迎来年中大修,持续时间较长,普遍在半个月以上,涉及内蒙古、陕西等西北主产区以及华中部分龙头企业。7月企业开工率预计显着收缩,至少供应不及预期,不如5月、6月充裕。

  

  在需求端,传统下游仍处淡季,MTO开工率未现趋势性变化,浙江兴兴已停车,斯尔邦尚未重启,宝丰MTO的启动至少要到三季度后期,7月整体需求边际变动预计有限。从库存角度看,港口仍在累积,且当前的水平为年内高位、同比中等水平。预计随着7月到港量显着减少而有所去化。相较而言,企业/工厂库存较为健康,6月以来主动去化至今,录得同比低位水平。

  

  在成本端,煤炭价格下行是5月、6月甲醇价格最重要的影响因素。其中,6月煤炭市场呈现先抑后扬的态势,港口动力煤价格在上旬向下击穿800元/吨后,随着高温炎热天气来袭,用电需求快速攀升,中下旬迎来强劲反弹,向上穿越800元/吨,目前又从840元/吨再次回落至800元/吨附近水平。

  

  后市来看,在迎峰度夏期间,7月动力煤难以走出下跌态势,即使各环节库存较高,企业也不会贸然减少库存天数。煤炭弱势带来的成本逻辑虽依然存在,但流畅下跌的阶段却已经结束。进一步来看,煤炭市场现阶段以维稳为主,即不具备大幅上涨动力,也不存在快速下跌的空间,动力煤市场更有可能围绕800元/吨的中轴上下100元/吨区间反复振荡。在此推演下,预计后市煤价从成本端对甲醇的影响,不再具备显着的方向性,从而退为影响期现货价格的次要因素和矛盾。

  

  在利润端,煤制工艺产品及烯烃单体利润同步处于持续减亏、修复盈利的过程中,相较而言,气制企业利润则因天然气进入夏季后的涨价阶段而开始持续亏损,有待调整。整体上产业链利润处于需要被提振的状态和阶段,从现货利润率(利润/售价)指标来看,现货估值处于相对中性的区间位置,调整动力不强。

  

  从期现关系来看,6月以来甲醇基差逐步收窄,期现偏离度指标修复至中性区间,表征盘面相较于现货的估值矛盾已经解决,当下期现价差并非影响价格走势的关键。

  

  从驱动来看,7月甲醇市场的边际变化主要在于供给端和宏观层面,前者涉及国内企业年中集中大修、沿海进口较6月缩量;后者表现在宏观政策预期日益强烈,进而对价格有向上的驱动。从估值来看,7月煤价大概率企稳,至少不会再有过分下跌,产业链利润也有提振空间,这为甲醇价格抬升提供了基础。

  

  综上所述,7月甲醇市场驱动、估值两个维度都存在边际改善的空间,因此,甲醇存在较为清晰的转势逻辑和预期。策略方面,单边来看,对近月合约逢低做多的操作更为适宜;套利来看,7—8月为产业内套利业者布局重仓头寸的关键时间段,7月的供给收缩可能以及9月的需求向好(金九银十)预期,叠加远期煤炭的依旧弱势,支撑9-1正套逻辑。


责任编辑:周子章

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