聚酯价格关注成本端
2023-07-21 09:54:01
文章来源
期货日报

  本轮聚酯价格的反弹主要是受成本端一次能源上涨带动,叠加宏观预期有所改善,与其自身现实端供需关系不大。这种并无自身供需配合,单纯依靠估值端+宏观预期推动上涨的基础并不牢靠,当成本端出现回调,聚酯价格也会相应下跌。

  

  本轮聚酯价格上涨主逻辑在成本端。以PTA和短纤为例,在盘面价格上涨的同时,基差持续走弱,说明聚酯现实端供需并无改善,盘面价格的上涨可能来自成本端的估值驱动或是宏观预期的改善。可以看到,近期一次能源价格反弹带来聚酯成本端抬升,并且在原油上涨的同时,聚酯产业链除了偏上游的PXN价差出现上涨外,偏中下游的如PTA加工费和聚酯利润都出现压缩,也就是下游品种涨的比上游原料成本端少,从侧面说明这轮聚酯的上涨更多是由于成本端的驱动,中下游品种并没有太多自身现实端基本面的支持。叠加在盘面上涨的阶段,国内外宏观预期出现改善,国内在政策尚未落地之前始终存在预期,海外随着美国6月通胀的超预期下行也降低了市场加息预期。

  

  弱基差可能通过盘面价格下跌更多进行修复。这种仅靠估值抬升+宏观预期改善推动的盘面价格上涨,持续性相对有限,并且一旦成本端有所回落,聚酯价格也会出现相应下跌。近几个交易日就看到,当原油价格出现回落的同时,PTA与短纤价格也会出现大幅下跌。可以将本轮反弹周期内盘面价格与基差大劈叉的情况,与上半年下跌周期内盘面价格与基差大劈叉的情况进行比对研判:上半年在盘面价格大幅下跌时,基差出现走强,但偏中下游的聚酯利润同步下滑,也就是盘面下跌在交易未来聚酯供需走弱的预期。

  

  随着时间的推移,聚酯供需走弱预期得到验证,强基差通过现货价格下跌来进行修复。而近期盘面价格反弹时,基差走弱,同时偏中下游的PTA加工费、聚酯利润同步压缩,也就是盘面上涨并没有在交易未来聚酯供需走强的预期,未来聚酯弱基差想靠现货价格上涨更多进行修复难度较大,大概率会通过盘面价格下跌更多修复弱基差。

  

  聚酯价格上涨的上边际以及结束时点由原油决定。既然这波聚酯的上涨更多由成本端原油推动,那么后续原油的走势节奏基本决定了聚酯的走势节奏。以Brent原油为例,我们认为本轮油价反弹的关键压力位在82—83美元/桶,在尚未突破这一价位之前,油价只能定义为反弹,不能形成趋势性上涨,按照PX-Brent价差430至450美元/吨、PTA盘面利润给到100元/吨计算,PTA上边际可以给到6100—6200元/吨附近,目前价格上方空间已经相对有限。而原油的走势节奏,可能还不具备大趋势上行条件,近期原油的反弹除了交易供应端沙特减产外,也在交易需求端的改善。但拉长周期看,供应端9—10月市场并未给出到沙特继续减产的利好,7月底WTI与Brent原油就将分别开始交易9月、10月合约。需求端从领先指标看,欧洲的工业需求基本就是阶段性的回暖,美国在8月也将迎来汽油旺季的拐点。结合宏观层面,未来三季度美国CPI下行的速率可能放缓,甚至仍有反复,不排除继续上修加息预期的可能。


责任编辑:周子章

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