本轮聚酯价格的反弹主要是受成本端一次能源上涨带动，叠加宏观预期有所改善，与其自身现实端供需关系不大。这种并无自身供需配合，单纯依靠估值端+宏观预期推动上涨的基础并不牢靠，当成本端出现回调，聚酯价格也会相应下跌。

　　本轮聚酯价格上涨主逻辑在成本端。以PTA和短纤为例，在盘面价格上涨的同时，基差持续走弱，说明聚酯现实端供需并无改善，盘面价格的上涨可能来自成本端的估值驱动或是宏观预期的改善。可以看到，近期一次能源价格反弹带来聚酯成本端抬升，并且在原油上涨的同时，聚酯产业链除了偏上游的PXN价差出现上涨外，偏中下游的如PTA加工费和聚酯利润都出现压缩，也就是下游品种涨的比上游原料成本端少，从侧面说明这轮聚酯的上涨更多是由于成本端的驱动，中下游品种并没有太多自身现实端基本面的支持。叠加在盘面上涨的阶段，国内外宏观预期出现改善，国内在政策尚未落地之前始终存在预期，海外随着美国6月通胀的超预期下行也降低了市场加息预期。

　　弱基差可能通过盘面价格下跌更多进行修复。这种仅靠估值抬升+宏观预期改善推动的盘面价格上涨，持续性相对有限，并且一旦成本端有所回落，聚酯价格也会出现相应下跌。近几个交易日就看到，当原油价格出现回落的同时，PTA与短纤价格也会出现大幅下跌。可以将本轮反弹周期内盘面价格与基差大劈叉的情况，与上半年下跌周期内盘面价格与基差大劈叉的情况进行比对研判：上半年在盘面价格大幅下跌时，基差出现走强，但偏中下游的聚酯利润同步下滑，也就是盘面下跌在交易未来聚酯供需走弱的预期。

　　随着时间的推移，聚酯供需走弱预期得到验证，强基差通过现货价格下跌来进行修复。而近期盘面价格反弹时，基差走弱，同时偏中下游的PTA加工费、聚酯利润同步压缩，也就是盘面上涨并没有在交易未来聚酯供需走强的预期，未来聚酯弱基差想靠现货价格上涨更多进行修复难度较大，大概率会通过盘面价格下跌更多修复弱基差。

　　聚酯价格上涨的上边际以及结束时点由原油决定。既然这波聚酯的上涨更多由成本端原油推动，那么后续原油的走势节奏基本决定了聚酯的走势节奏。以Brent原油为例，我们认为本轮油价反弹的关键压力位在82—83美元/桶，在尚未突破这一价位之前，油价只能定义为反弹，不能形成趋势性上涨，按照PX-Brent价差430至450美元/吨、PTA盘面利润给到100元/吨计算，PTA上边际可以给到6100—6200元/吨附近，目前价格上方空间已经相对有限。而原油的走势节奏，可能还不具备大趋势上行条件，近期原油的反弹除了交易供应端沙特减产外，也在交易需求端的改善。但拉长周期看，供应端9—10月市场并未给出到沙特继续减产的利好，7月底WTI与Brent原油就将分别开始交易9月、10月合约。需求端从领先指标看，欧洲的工业需求基本就是阶段性的回暖，美国在8月也将迎来汽油旺季的拐点。结合宏观层面，未来三季度美国CPI下行的速率可能放缓，甚至仍有反复，不排除继续上修加息预期的可能。