“期现结合天地宽”，基差贸易已成为聚酯市场主流贸易方式。目前在聚酯市场中，报价主要用基差，极少使用“一口价”。尤其从2021年开始，PTA龙头企业逸盛石化在合约销售政策中加入了点价条款后，推动PTA市场点价销售愈加广泛，带动更多下游生产企业开始参与点价模式。如今，从“基差现货”到“基差点价合约”，以期货合约为标的的“点价2.0”模式已在产业中盛行，也促进了聚酯产业链稳健发展。

创新销售业务模式  期现结合深入人心

今年3月底，OPEC宣布减产100万桶/日，国际原油价格大幅上涨至85美元/桶附近，受成本端推动，PTA期现货价格出现波动。此时，上游PTA工厂希望以相对高价卖货，而下游企业则希望以相对低价买货。

看到这一幕，恒逸国际贸易有限公司（简称恒逸国际）第一时间向逸盛石化采购PTA现货10020吨，逸盛石化以TA2305合约价格+60元/吨点价，最终成交价格为6270元/吨；一周后，基差走强，恒逸国际向下游聚酯工厂销售现货，约定TA2305合约价格+110元/吨基差，点价权给到聚酯工厂，点价期为1个月，下游工厂于4月27日至5月10日期间逐步点价，点价均价在5980元/吨左右，最终销售价格为6090元/吨。

“在这批货物的流通过程中，PTA工厂以6270元/吨的价格销售，下游聚酯工厂以平均6090元/吨的价格采购，贸易商通过服务上下游工厂获取了110-50=60元/吨的基差价差收益。”恒逸国际研究总监王广前表示，这也是公司贸易环节最常见的方式，基差贸易、套期保值等期现结合的模式已融入他们日常经营中。

在对聚酯产业走访中，期货日报记者了解到，PTA期货是目前期现结合度最高的期货品种之一。

“从我们日常的撮合交易中可以看到，经过了近十年的发展，PTA的期现结合度已接近100%。”杭州忠朴商务咨询有限公司（简称杭州忠朴）总经理卜红枫在接受记者采访时表示。作为一家为聚酯产业链上下游企业提供原料和产品现货买卖交易撮合服务的公司，杭州忠朴见证了PTA期货在聚酯市场中影响力的一步步提升。

在PTA期货上市之初，上下游企业对期货市场的功能认知不足，PTA期现结合程度偏低，2014年前后，PTA现货交易中期现结合占比仅为30%左右，到2016年提高到60%左右，2018年超过95%。目前PTA基差交易已进入上下游企业的年度合约体系。

目前，在聚酯产业链中期现结合的模式主要有两种：一是单方基差点价，另一种是基差交易。

据卜红枫介绍，单方基差点价即买卖双方约定好基差，卖方或买方其中一方指定价格点价，另一方则在盘面进行操作，期货盘面成交价格加基差即为实际成交价格，买卖双方可以根据自己需求定价。这种模式还延伸出了后点价模式，即买卖双方可在约定时间内进行点价，给了市场参与者更大的定价权。

“就基差交易来讲，这种以买卖双方对现货基差进行交易的模式目前已演变为基差合约。”卜红枫表示，通过基差点价和基差交易，提高了现货流通性，对生产商和终端用户来说拥有了自主定价权，助力企业优化原料采购成本，提高产品销售价格，锁定生产利润。

顺应市场发展趋势  培养期货点价习惯

据逸盛石化营销中心副总经理徐际恩介绍，随着市场对期货工具的成熟运用，近几年PTA交易多用期货合约+基差的定价模式，现货“一口价”几乎已经不存在。

记者了解到，为了进一步向下游企业推广使用期货工具，2021年起，逸盛石化在合约销售政策中加入点价条款，引导更多的下游生产企业参与期货点价，PTA基差点价正式进入了合约模式，允许所有长约客户在合约允许的时间和数量范围内进行期货点价，控制采购成本。

“将点价引入长约后，下游企业参与积极性高、参与范围广，企业也在控制成本和规避风险方面多了一个途径，促使更多企业更加深入地接触和了解期货工具，将期货工具的效用最大化。”徐际恩说。

据了解，有了2021年逸盛石化长协引入基差的成功案例，2022年许多下游客户委托第三方贸易商参与合约执行，由第三方贸易商在中间提供点价服务。2023年，以点价为基础的基差合约出现在市场中。

“每天的PTA现货都是以基差成交的，有些成交达到了卖家的预期卖货价格或买家的预期买货价，在盘面进行了点价，就有了当天的现货成交价格，根据成交情况得出当天的现货均价。”卜红枫介绍，已点价的和未点价的现货成交基差都计入当天的PTA现货基差，从而得到当天的PTA日均基差，1—30日的月均基差+卖家择机点价的价格就是月度合约结算价格，这就是基差合约。

“对于销售企业来说，通过点价可以锁定价格，进而锁定经营利润；对于采购方来说，通过点价可以控制采购成本，避免原料跌价带来生产成本增加，形成双赢局面。”徐际恩告诉记者，除此之外，近两年PTA交易中后点价应用较为广泛。也就是说，价格和货权是分离的，当行情看跌时，下游需求方可以先用暂定价取货，等后期价格到了心理价位再进行真正的结算。

目前，许多聚酯产业链企业已经有了期货点价的习惯，并且在点价过程中获得了切实的好处。

发挥龙头企业优势  实现产业上下游共赢

“当前，因更多的交易者通过点价参与期货交易，我们感受到了聚酯市场活跃度的提升。随着聚酯市场参与者对点价机制的接受度提高，相关参与者对点价交易的风险管理需求也在增加。”厦门国贸石化总经理刘德伟说。

调研中记者了解到，2021年以来，受地缘政治等宏观因素影响，全球经济复苏蒙上阴影，导致PTA供应出现错配、需求淡旺季不明显等特征，聚酯企业在采购和销售经营端面临比较大的压力。

2021年8月，国内外原油需求预期受限，原油价格承压回落，同时国内聚酯工厂因利润压缩和库存积累开始减产，在上下游行情共同影响下，PTA价格自高位下探。

在此轮下跌行情中，逸盛石化为长约客户进行点价，点价的价格远低于用全月均价结算的价格，摊薄了PTA处于高位时的价格，帮助客户在行情走弱时控制采购成本，降低了原材料入库就折价的风险。

“当时，逸盛石化对我们这些合约客户采用传统的现货均价和部分期货点价相结合的方式进行合约结算，给予我们在期货盘面点价的权利。”华星化纤相关负责人表示，企业成立以来几乎一直使用逸盛石化的货源。在与逸盛石化的长约中引入点价模式后，企业根据自身体量灵活运用，不但自己点价，也引入第三方进行价格转换，既保证了稳定的货源，又拥有了灵活的计价成本，因此在成品销售过程中往往领先一步。

“尤其是在长丝销售较为困难的时期，我们可以依托成本优势始终将库存维持在合理范围，近年来取得了不错的效益。”上述负责人称，在市场波动较为明显的情况下，通过点价的方式，聚酯企业和贸易企业能够相对灵活且自主地控制采购成本，满足风险管理的需求。

记者了解到，作为PTA行业龙头，逸盛石化在市场中最早提出了“早点价，多点价”的策略，旨在鼓励客户尽早采购产品，并多次进行采购。

“这一举措可以有效地推动销售，提高市场份额，并与客户建立更紧密的合作关系。厦门国贸石化也通过点价量大优惠、配套额外期权服务等激励措施，引导客户扩大点价交易，进而锁定加工利润，稳定生产负荷。”刘德伟表示。

2022年1月13日，江苏一家25万吨产能的聚酯长丝工厂紧急联系厦门国贸石化，表达了企业短期面临长丝销售不畅、库存高企、原料库存紧张以及资金周转不畅的困境，中长期面临如何稳定生产、控制亏损和保障员工待遇等难题，希望厦门国贸石化为其提供系统性解决方案。

对此，厦门国贸石化综合评估了该企业短中长期的诉求，与企业签署了一体化合作项目，利用期现结合的点价模式，降低成品库存，保障生产持续性。

据介绍，该企业将库存1.7万吨聚酯产品按照PTA期货价格+升贴水（不同聚酯产品升贴水不同）的形式点价销售给厦门国贸石化，用以置换采购生产所需的PTA。后续受俄乌冲突等因素影响，PTA期现货价格大涨，企业通过提前点价，在保障生产持续性的同时，在原本生产亏损的情况下，聚酯产品额外收益为300元/吨，累计贡献利润为509万元。

记者了解到，从“基差现货”和后点价模式到“基差年度合约”的出现，使得聚酯市场中价格形成更加透明，消除了长协价格的不确定性，提供了更灵活的价格形成方式。企业可以根据市场情况及时调整采购成本，降低市场波动风险。企业也可以根据实际需求进行采购，降低了库存风险和资金占用成本。

一个行业的成熟发展离不开产业链上下游的共同努力。在聚酯行业中，经过近几年在风险管理实践中的磨炼和洗礼，产业企业进一步完善了风险管理制度，不断地反思与总结，积极探索研究新模式，增强了企业自身面对极端行情的“免疫力”。与此同时，产业链企业间的“传帮带”也发挥着积极作用，通过积极分享期现结合的产销模式，帮助产业链企业加深对期货衍生品的认知和理解。