功能发挥初步显现

　　近日，广期所工业硅期货首次交割顺利完成。数据显示，SI2308合约首次交割10641手，占仓单注册总量的57.06%，共涉及交割金额7.97亿元。其中，期转现7手，占比0.06%；滚动交割10065手，占比94.59%；一次性交割569手，占比5.35%。仓单方面，截至最后交易日，全国交割库仓单总量达18648手，可供交割量为93240吨。按客户来看，共有37个卖方客户、51个买方客户参与交割。

　　工业硅期货于2022年12月22日在广期所上市。随着首个合约交割顺利完成，工业硅期货的运行经历了交易、风控、交割等环节组成的完整生命周期，工业硅期货合约设计经受住了市场检验。

　　“作为广期所首个上市品种，工业硅期货不仅填补了期货市场在新能源金属领域的空白，还为工业硅产业链提供了有效的风险管理工具。工业硅期货市场的稳定运行和功能有效发挥，将助力工业硅行业长期良性、健康、稳定发展。”广期所相关负责人表示。

　　据期货日报记者了解，工业硅期货作为我国首个新能源金属期货品种，上市以来整体运行稳定，市场交易理性，产业企业有序参与，交投较为活跃，初步实现了服务“硅能源”产业高质量发展的初衷。

　　助力规范行业运行，推动硅产业健康发展

　　期货交割是连接期货和现货的纽带，是期货服务实体经济的“最后一公里”。

　　记者从广期所了解到，为全力保障工业硅期货交割业务稳健运行，广期所结合业务需求，高效率完成四川省、云南省、新疆维吾尔自治区、广东省等8省份全部交割区域内交割仓库的设置，涉及15个主体29个存放点，合计最低保障库容26万吨，约占工业硅月度消费量的93%。为充分竞争以保障服务质量，广期所在８省份共设置了16家工业硅期货指定质检机构，每个省份至少设置两家质检机构。

　　同时，广期所采用线上线下结合等多种方式，持续推进业务培训，其中4期线下培训涉及6个省份20个库点，参训人员达41人；组织线上培训2次，参与人数超过1万人次。此外，广期所还制作了电子仓单系统操作手册、操作流程PPT课件、操作视频等学习材料发送给各交割仓库，持续推进各库点交割业务学习，组织各交割库采购破碎机等必要设备，确保其具备参与交割业务的能力。

　　为了与产业保持紧密联系，广期所持续宣讲交割业务细则，通过组织十余场工业硅期货专场线下会议，就工业硅期货交割质量标准、交割注意事项等进行宣讲，让产业客户进一步了解交割业务具体要求。

　　5月18日及6月8日，广期所分别在昆明和广州组织交割仓库、质检机构、产业企业、期现公司及期货公司风险管理子公司等代表开展工业硅期货模拟交割，模拟交割入库、取样、检验流程，并录制和发布模拟交割视频，让市场参与者对交割流程和细节有了更加直观的了解，有助于各方做好交割业务准备，为首次顺利交割奠定基础。

　　广东国储供应链服务有限公司（简称广东国储）是设置在南方的一家工业硅期货指定交割库。据广东国储相关负责人介绍，为了保障交割业务顺利开展，他们依据广期所的相关要求，从设施设备投入、优化作业流程、加强制度建设等软件、硬件等方面高标准建设交割仓库，不断提升仓储物流服务水平。“为了保障交割工作顺利开展，今年6月，我们还在广期所的指导下，联合质检机构对仓库现场操作人员进行培训指导并进行预演排练，圆满完成交割业务全流程测试。”该负责人表示。

　　“栽下梧桐树，引来金凤凰”。在广期所和市场各方的努力建设下，产业企业参与度不断提升。据广期所相关负责人介绍，在硅价持续下跌的背景下，工业硅期货在一定程度上缓解了生产企业经营困境，增强了产业链韧性，生产企业参与度逐渐提升。据了解，目前已有将近60家生产企业的货源参与仓单注册和套期保值。“今年1月起，工业硅生产企业就通过基差贸易模式开展现货贸易，帮助企业稳定销售利润。今年2月，期货公司风险管理子公司开展了首单仓单服务业务，为产业企业提供短期资金融通。目前，期货价格加升贴水的现货报价方式正在逐步推广。”该负责人表示，工业硅期货为产业客户提供了多元化的风险管理模式，以期货价格为基础的期现创新业务模式正在快速推广。

　　“工业硅期货上市之前，现货市场存在一定的无序和不合规的现象。广期所在工业硅期货上市时，即制定了完善的制度，如规范抽样检验流程、包装标识等。从其他大宗商品期货品种发展经验看，这些规则有助于引导和推动现货市场规范化、标准化发展，较大程度上保障了产业及其他市场参与者参与期货市场的信心。”市场人士认为。

　　整体运行平稳，市场功能逐步发挥

　　工业硅期货上市以来运行平稳有序，市场规模逐步增长。数据显示，工业硅期货上市首两周，日均成交2.5万手、持仓1万手，实现了稳起步。进入今年6月，成交量、持仓量齐升。截至8月29日，工业硅期货日均成交8万手，[此处需更新数据]日均持仓迈上10万手台阶，为实体企业套期保值提供了稳定适当的流动性。经过市场培育，工业硅期货市场参与度显着提升。

　　与此同时，工业硅期货市场的参与结构也在持续优化。据了解，目前广期所开户数超过90万个。截至目前，参加工业硅期货的产业客户超过400家，产业客户的日均持仓量占比在30%左右。

　　一德期货合金事业部高级分析师韩杰认为，工业硅期货市场运行可分为三个阶段：第一阶段为2022年12月上市以来至今年5月底，工业硅现货供应增长、需求下行，过剩压力使得企业库存一度高企，工业硅价格也从高位持续滑落，呈现波段式下跌探底走势。第二阶段从6月开始，工业硅期价探底回升，553#卖交割利润逐步恢复向好，替代交割品421#卖交割的优势凸显，有利于产业企业注册仓单进行卖交割。第三个阶段为8月1日至今，期货盘面进入振荡攀升修复阶段，有利于提振产业参与信心，市场规模有望进一步扩大。

　　“在6月之前，由于工业硅期货尚未开启仓单注册，西南硅企对于开工普遍存在犹豫情绪，但随着工业硅价格在6月底逐渐回暖，西南厂家开工快速恢复。”中信建投期货高级研究员王彦青分析称，期货的价格发现功能使企业获取了生产可以盈利的价格信号，同时企业利用期货的套期保值功能及时锁定利润，也使得恢复开工不再有亏损的担忧，促进部分硅企加大了直接或间接参与程度。

　　期货日报记者发现，工业硅期货上市以来，期现货价格走势基本一致，期货价格较好地反映了现货市场供需格局及预期。SMM数据显示，截至今年8月14日，[更新]云南421#价格从202２年12月22日的19400元/吨跌至14800元/吨，跌幅为23.71%。同期，广期所工业硅期货2308合约从挂牌价18500元/吨跌至13500元/吨，跌幅27.02%。据了解，随着交割月临近、市场交易逻辑的转变以及产业认知程度的不断深化，工业硅期现货市场逐步融合，价格相关性保持在0.97左右，价格发现功能有效发挥。

　　积极拥抱工业硅期货，硅厂经营困境得到缓解

　　今年以来，工业硅产量的增长和下游需求不足导致工业硅现货价格持续下跌。

　　据负责泸水康华、康南两家硅企销售的张大伟介绍，从今年年初开始，有着多年销售经验的他就感到下游需求不足以继续支撑硅厂当时的利润，预判丰水季硅价将进一步下跌。在市场各方持续推介期货套保的情况下，今年3月他们拿出30%的产量，通过与厦门国贸签订一口价合同，提前锁定未来几个月的销售利润。尽管锁定的价格不如当时的现货价，但是由于判断未来价格会下跌，他们以当期的生产原材料成本（3月硅石、硅煤、石油焦等价格还处在高位）、保值期3个月后的云南丰水期电价以及3月做套保时的现货销售价进行核算，发现仍有约2000元/吨的利润，就果断尝了与厦门国贸“合作套保”的“头啖汤”。“现在工业硅价格下来很多了，回头来看，当时无论签什么价格都是好价格。”张大伟表示，跟厦门国贸开启合作后，他们又跟几家期现公司签订了类似套保合同，在价格下跌、现货渠道销售不畅的情况下，工业硅期货不仅拓宽了他们的销售渠道，利润也得到了保证。

　　记者了解到，今年硅价持续下跌，云南怒江工业硅产业园区的所有工厂（除一家破产企业外）先后与厦门国贸等公司合作参与了卖出套期保值，对冲了产品价格大幅下跌的风险，科学有效地利用期货管理产能。今年6月，怒江工业硅企业开工率达到88%，远高于同期云南其他产区不足20%的开工率。

　　尽管张大伟所在的硅厂只是通过“合作套保”间接参与期货市场，但是他表示，跟厦门国贸签订的货物必须拉到指定的交割仓库，剩下的检测等流程都不用工厂管，只要仓库收了货，厦门国贸就会付钱。“交货环节很省心，但工厂要严把产品质量关，对自己的产品有信心，否则也不敢去签这个合作合同。”

　　厦门国贸有能力跟硅企签订3个月以上的订单，与工业硅期货市场的存在有很大关系。厦门国贸有色矿产总经理林海宇向记者表示，卖出套保面临的基差风险比绝对价格的变动风险要小很多，通过在期货市场卖出套保，他们面临的风险大大降低。

　　厦门国贸通过在期货市场卖出套保也实现了较好的生产利润。据了解，厦门国贸从事工业硅现货贸易已经超过30年，在云南怒江拥有年产3万吨工业硅的冶炼厂，在内蒙古包头拥有年产能12万吨的工业硅磨粉厂。公司在工业硅期货2308合约共计滚动卖出交割2万多吨，其中近一半来自自产产能套保。“由于今年工业硅整体需求偏差，公司工业硅库存去化较为缓慢。工业硅期货的上市，为我们提供了一个新的通畅的销售渠道以及有效的价格风险管理工具。此次公司参与工业硅期货首个合约的交割，交割流程顺畅，有助于保障公司的稳定经营，达到了公司业务团队的预期目标。”林海宇表示。

　　业内人士表示，企业进行套期保值，目的是利用期货价格与现货价格的同步走势来对冲期货持有期间现货价格的波动风险。一方面，企业可以通过交割实现货物购销；另一方面，企业进行套期保值时一般都会选择在期货市场对冲平仓的方式结束套期保值行为，并不一定持有期货合约到期进行实物交割。同时，套期保值的本质是将企业面临的价格风险转化成较小的基差风险，评估套期保值的效果要同时考察现货和期货两端的盈亏，不应过于关注期货市场一端的盈亏。