锰硅和硅铁向下空间有限 向上具备弹性
2023-09-06 09:36:11
文章来源
期货日报

  从锰硅和硅铁主力合约日K线走势来看,双硅阶段性底部基本显现,这源于多方面因素的支撑,包括成本企稳、钢材高产、库存消化等。下文我们将从成本、供应、需求、库存四个方面,对锰硅、硅铁行情进行展望。


  [成本端:维持窄幅振荡态势]


  6月以后,锰硅和硅铁成本已经完成了从“塌陷”到“企稳”的过渡。现阶段,锰硅和硅铁成本可以用窄幅振荡来形容,与期货盘面更贴近的宁夏锰硅成本在6400—6600元/吨区间,硅铁成本在6600—6800元/吨区间。具有电价优势的内蒙古锰硅成本在6100—6300元/吨区间,硅铁成本在6300—6500元/吨区间。随着成本松动预期减弱,进而市场挺价情绪增强。


  锰元素方面,虽然主流矿山9月装船报价环比下调,但降速明显放缓。周度海外发运虽多居于70万—90万吨的高位区间内,但低价锰矿到港对国内现货并没有产生太大冲击。6月初至今,天津港加蓬成交均价在37.5—38.5元/吨区间徘徊,走势相对稳定。原因主要有两点:一是锰系合金厂高开工,有刚需支撑。8月初,港口锰矿库存继1月后首次降至600万吨下方。二是与人民币汇率紧密挂钩。可以看到,6月初以来,美元兑人民币汇率开始趋势性下跌,造成矿商成本压力增加。整体来看,一方面在成本支撑下矿商挺价意愿较强,并且向下销售转为顺畅,但另一方面由于主流矿山下调报价,合金厂多以压价采买为主。供需虽强但定价偏低,造成锰矿现阶段仍处于上下两难的局面。当然,若海外主流矿山上调报价,或产地遇到供应问题,那么锰硅和硅铁价格则具备很强的向上弹性。


  碳元素方面,我们能确切看到,无论是焦煤、动力煤,还是冶金焦、兰炭,都存在一定程度的去库。在供需边际缩紧的背景下,市场开始变得乐观。7月初以来,冶金焦经历了四轮提涨一轮提降,共计上涨200元/吨,走势趋同的宁夏化工焦则有六轮提涨两轮调降,共计上涨140元/吨,兰炭则跟随电煤价格上涨80元/吨。从供需方面来看待此轮上涨,供应上主要是扰动事件密集,包括俄远东铁路检修、安全检查趋严、多地强降雨灾害等,需求上则是高炉高铁水、电厂高日耗支撑。


  兰炭方面,榆林地区安全检查增多,叠加少数煤矿月底任务完成,停产检修煤矿也不断增多,兰炭整体供应持续收紧,加上现阶段日耗保持在季节性上沿,坑口电煤走势偏强。近日,内蒙古主流电石企业上调兰炭采购价40元/吨,但副产品中温煤焦油价格下行,实际利润改善不大。因此,企业提产的意愿不强烈,钢联口径的135家兰炭企业产能利用率仅为32.12%,处于近一年来的低位,同时兰炭总库存也仅剩28.52万吨,多数企业中的小料甚至出现无库存的状态。不过,现阶段市场仍然以兰炭持稳的预判为主,主要在于两方面的利空因素:一方面是关注动力煤日耗季节性回落的时间点。根据往年情况来看,9月中旬随天气转变,我国中部、西南部和东部地区将迎来强降雨。另一方面是府谷地区炉型原定于9月底前改造完成投产,但当前政策要求不明确,部分企业暂无实际投产,还是以观望为主。


  冶金焦和化工焦方面,近期焦钢博弈加剧。截至8月22日,焦炭首轮提降100—110元/吨,除唐山地区仍有未落实的现象外,其余地区均已经落实,产区化工焦也同样跟随。目前,市场大多预期焦炭还有一轮提降,但如果入炉煤成本不下降,铁水未拐头,焦炭下方空间将相对有限。按照1吨锰硅消耗0.55吨化工焦来看,一轮100元/吨的焦炭提降对锰硅成本松动起到的实际影响不大,但鉴于当前钢厂利润相对承压,短期锰硅向上还有一定难度。


  经历了二季度的负反馈交易后,合金及其原料承受了一波下跌压力,估值也来到相对中性的位置,成本已经基本完成了从“塌陷”到“企稳”的跨越。现阶段,合金原料现货价格到长协价格的距离并不远,再加上能耗双控约束下的电费持稳预期,综合看合金成本向下空间已然不大,这也意味着其更加具备向上的弹性,当然这还需要供应事件相互配合。


  [供应端:产量存在走弱压力]


  数据显示,1—7月锰硅累计产量649.63万吨,同比增长65.56万吨,增幅为11.22%。据钢联周产粗算,8月锰硅产量约为103万吨。那么,1—8月锰硅累计产量将超出去年同期108万吨。其中,内蒙古1—7月锰硅产量为297.3万吨,同比增长63.3万吨;宁夏1—7月锰硅产量为141.7万吨,同比减少5.7万吨。


  数据显示,1—7月硅铁累计产量312.26万吨,同比下降54.02万吨,降幅为14.75%。据钢联周产粗算,8月硅铁产量约为53万吨。那么,1—8月锰硅累计产量将较去年同期减少42.9万吨。其中,内蒙古1—7月锰硅产量为89.4万吨,同比减少8.8万吨;宁夏1—7月锰硅产量为74.2万吨,同比减少1.3万吨。


  尽管有国储的额外需求支撑,但今年锰硅供应明显超标。尽管硅铁产量处于季节性下沿,整体压力不大,近期有部分大厂为达到用电低标存在增产预期,但往后在粗钢控产政策的指导下,钢材产量走弱在所难免,不能忽视当下产量的压力。


  8月初,宁夏回族自治区发改委对石嘴山市开展能耗双控专项调研督导,要求石嘴山市在下一步能耗双控工作中高度重视“力争三季度能耗强度由正转负,确保完成年度能耗强度下降目标”。同时,内蒙古发改委开展能耗在线监测实地核查、重点用能单位在线监测数据月报。以能耗双控思路去看待内蒙古和宁夏产区,按照锰硅、硅铁冶炼分别消耗4000度/吨、8000度/吨电力去测算,宁夏方面考虑到8月压减能耗压力较小,但内蒙古能耗指标远超出同期。未来若内蒙古下达能耗双控政策,会对产业冲击较大,供应端将有较大收缩,所以不能忽视能耗触碰红线的行政扰动。归根到底,趋势向上的行情还需要减产来助力。


  [需求端:市场等待政策指引]


  目前,市场对“双控”的新鲜度逐渐散去。近日,山西、安徽等个别钢厂落地了能耗双控政策,但此次的消息并没有掀起多大波澜。综合各方消息来看,实际执行力度应该不如最初市场预期的那样严格,也就导致产量压缩幅度存在不确定性。此外,有钢厂是在接到通知后停炉的,但并未形成规模效应,表观上看近似于利润不佳导致的主动停炉检修。然而,随着“金九银十”旺季到来,钢厂似乎更怕错过“不一定能发生的行情”,也就是所谓的“旺季再差,也比淡季好”观念。


  8月,我们久违地看到了河钢钢招价反弹,这对市场信心的提振是不言而喻的,毕竟这是今年以来河钢钢招价首次上调。钢厂虽然保持原料低库存运行,但整体对合金的库存有一定补充,现阶段锰硅、硅铁库存可用天数分别为18天、17天,体现出钢厂对原料还是抱着“买涨不买跌”的心态。


  8月,下游部分钢厂开启新一轮招标,价格还是围绕7月主流钢厂招标价100元/吨区间。目前钢厂利润不佳,恐高情绪仍然存在,叠加近期黑色系表现稍弱,招标价上浮空间相对有限。往后多数钢厂还存在减产预期,对原料的采购可能会更加谨慎,我们在公布的招采量上很难看到突出变化,后续还要等待河钢招标定价指引。


  [库存端:整体去化斜率偏缓]


  双硅的显性库存虽从高位去化,但去库速度仍然不尽如人意,整体社会库存中性偏高,硅铁的库存压力较锰硅更大。


  锰硅方面,北方库存持续下降。其中,内蒙古厂家由于钢厂订单较满,基本无多余库存;宁夏虽为锰硅库存的集中地,但由于期现商拿货较为积极,叠加钢厂需求良好,也有一定的去化,但不变的还是非标库存占比较大,且有一部分是前期遗留的高价质押货物。南方大部分厂家排单生产,因开工率处于低位,大部分厂家以交付钢厂为主,延续货源紧缺。据钢联统计,8月63家锰硅厂库存为19.83万吨,较5月高位去化近8万吨。


  硅铁方面,硅铁厂库不高,大多集中在期货仓单上。目前60家硅铁厂库存为6.5万吨,相较5月峰值去化近2万吨,但相比锰硅,硅铁的散单采购积极。尽管从8月中旬高位下降了近1.8万吨,但还是给市场造成很大压力,硅铁走势弱于锰硅很大一部分原因也归结于此。


责任编辑:周子章

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