铜价后市保持高位运行概率较大
2023-09-07 09:51:50
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期货日报

  8月份铜价走势先抑后扬,上半月因国内进出口数据及社融数据表现一般,叠加美国发布的通胀指标超预期,美元指数走高施压铜价;下半月国内稳增长政策持续发力,稳地产政策不断优化,部分城市启动“认房不认贷”政策,存量贷款利率调降等消息提振市场情绪,利多铜价走势。


  供应方面,一是铜矿进口量有所回落。6月份我国铜精矿产量为15.35万吨,同比减少7.9%,环比增加14.08%。7月份我国铜矿砂及精矿进口量为197.5万吨,同比增加3.98%,环比减少7.06%,回落至正常区间,7月份国内冶炼厂检修较多,对铜精矿需求减少。库存方面,截至8月25日,国内主流港口铜精矿库存为89.6万吨,较前一周减少3.2万吨。整体看,国内铜精矿供应依然宽松,进口矿加工费保持在90美元/吨上方。海外方面,2023年二季度15家矿企铜产量为297.1万金属吨,环比增加16.1万金属吨。


  二是再生铜、粗铜供应偏紧。7月份我国废铜产量为10.5万金属吨,环比减少7.08%,同比增加61.54%,预计8月份产量进一步下滑至9.8万金属吨。7月份我国废铜进口量为14.92万实物吨,环比减少12.13%,同比减少3.87%。7月处于消费淡季,叠加前期再生铜原料进口处于亏损状态,原料进口商进口积极性较低。


  7月份我国粗铜产量为82.19万吨,环比微降0.05%,同比增加17.18%,其中矿产粗铜量小幅增加,废铜产粗铜量下降,预计8月份我国粗铜产量回升至87.35万吨。7月份我国进口阳极铜8.59万吨,环比减少7.34%,同比减少11.32%。7月份随着冶炼厂年中集中检修结束,对于阳极铜的需求有所放缓,粗铜加工费上调,但进入8月份加工费再度回落,供应趋紧。


  三是电解铜产量维持高位。7月我国电解铜产量为92.59万吨,环比增加0.9%,同比增加10.2%。7月有7家冶炼厂检修,但产量仍超预期,主要得益于山东新投产冶炼厂产出持续放量。8月份仅1家冶炼厂有检修计划,加上前期检修的冶炼厂陆续复产和新厂投产后产量的释放,预计8月全国电解铜总产量将大幅增加。


  9月份有6家冶炼厂有检修计划,10月份有3家,11月份有1家,12月份暂无。预计9月电解铜产量将小幅下降,之后几个月产量将维持高位。


  进口方面,7月份我国精炼铜进口量为28.72万吨,环比增加2.38%,同比增加2.78%。7月份进口铜亏损幅度缩窄,利于进口铜流入国内市场。


  需求方面,一是初级加工行业开工增减不一。6月我国铜材产量为210.97万吨,环比增加5.56%,同比增加4.49%,预估7月铜材产量为207万吨,环比下降1.94%。7月铜材行业整体开工率为72.18%,环比下降0.37%,同比下降1.63%。


  分板块来看,7月电解铜杆和再生铜杆企业开工率下滑,7月属于行业传统季节性淡季,且铜价居高不下,来自下游漆包线行业的订单表现“淡于往年”,对铜杆的需求大幅下滑,而线缆行业受地产端需求下滑拖累,中小型线缆厂订单表现不足。7月份铜管企业开工率同比增加9.43%,主要得益于空调市场消费增加;铜板带企业开工率增幅明显,订单增量主要来自电气行业和新能源行业;铜箔企业开工率增幅亦比较明显,锂电铜箔端口新订单保持增长态势,电力电路铜箔端处于消费淡季,开工小幅下滑。


  二是终端电力、家电板块增量明显。从铜终端行业数据看,国内房屋新开工面积继续下滑,汽车板块增速亦不尽如人意,但基于铜消费主要集中在施工和竣工期间,若以竣工面积来估算铜消费,房地产板块对铜的消费并未出现缩减,但亦无明显增量。据估算,今年铜消费仍比较强劲,增量主要集中在电力,特别是电源工程板块,空调行业亦有较大增量。


  库存方面,LME和COMEX铜库存继续回升,不过国内库存下滑明显,处于历史较低水平。


  海外方面,近期美国公布的经济数据表现不佳,其中二季度实际GDP季环比意外下修至2.1%,核心PCE物价指数环比下修至3.7%,为两年来最低增速,8月ADP就业增加17.7万人,为5个月来最低水平。市场对美联储11月加息25个基点的预期降至41.6%。


  CFTC持仓方面,截至8月22日,COMEX铜期货非商业多空持仓均有所下滑,空头降幅稍大,净空持仓缩窄至24615手。


  综上,从供应端看,海外矿端扰动不大,精铜方面,根据企业排产情况,9月份铜产量有减量预期,目前不确定性主要集中在消费端。分板块看,预计前期贡献较大增量的空调板块将失去动能,电力板块保持较高增速,新能源汽车板块亦值得期待,在供应减量、消费旺季不旺预期下,笔者认为9月份铜供需缺口将小幅扩大。另外,铜价受宏观经济影响较大,若美联储加息预期持续降温,预计9月份铜价保持高位运行的概率较大,若能有效突破70000元/吨关口,则有望继续上行。


责任编辑:周子章

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