9月20日，国内纸浆期货继续上行，主力合约2401盘中一度突破6100元/吨水平，刷新近六个月新高，最后收于6084元/吨，连续第五日收涨。期货日报记者采访了业内分析师，就近期纸浆价格强势上行原因、现货市场实际供需表现、“金九银十”旺季预期落地情况进行交流，同时了解他们对后市浆价表现的看法。

　　多因素推动浆价强势上行

　　中信建投期货软商品团队研究员吴新扬向记者表示，现货市场库存下降后的补库需求以及下游谨慎乐观的心态是本轮纸浆价格上涨的“底气”。现货库存方面，自从6月开始去化后，全球漂针浆库存天数下降到了47天，接近一般意义上认为的45天合理库存。东南亚漂针浆库存天数和全球漂阔浆库存天数也基本符合该趋势。数据显示，欧洲纸浆港口库存7月底环比下降30万吨。同时，国内纸浆渠道库存经过8月中旬的小幅增加后也基本维持在正常水平。此外，下游纸企库存基本正常，白板纸经过涨价去库存，较年初的高库存水平下降幅度较大。

　　“7月以来，中国成品纸价格持续上调，纸厂利润及开工率回升，带动纸浆补库需求增加，欧洲库存见顶后在7月大幅下降，全球生产商木浆库存也持续回落，表明上半年纸浆因供应宽松的状态缓解。”方正中期期货纸浆研究员汤冰华说。

　　与此同时，国投安信期货软商品研究员周小燕认为，国际纸浆供应存在减量、涨价预期，并且国内下游纸品提涨情绪较浓。此前有市场消息显示，Arauco旗下智利Licancel年产15万吨本色浆厂因洪水停机，后续不再重开，并启动永久关厂程序。受此消息影响，针叶浆、阔叶浆、本色浆、化机浆均价环比上移。而9月中下旬将进行下一轮外盘报价，据悉新一轮进口木浆外盘存在报涨预期，叠加汇率因素影响，进口成本支撑较强。而在需求端，近期下游文化纸和生活用纸纷纷发布涨价消息，进一步提振市场信心，支撑浆价上涨。

　　纸浆市场处于供需两旺状态

　　大地期货纸浆研究员赵晨雨告诉记者，目前纸浆市场处于供需两旺格局。看向供应端，全球纸浆主产国对中国的纸浆发运量仍维持高位，国内进口量及港口库存居高不下。需求端，则是下游纸厂补库需求与旺季需求叠加。在“追涨杀跌”的心态下，上半年浆价下行阶段终端需求有所后延，8月及9月存在补库情况且阶段性旺季需求明显。分纸种来看，文化纸需求增长较为明显，白卡纸需求有一定好转，生活纸需求相对稳定，纸浆下游旺季需求整体表现较好。

　　“从近期供给端表现来看，8月国内进口再度攀升，而全球发运量依然处于高位，预计后续国内到港依然维持高位。从需求端表现来看，原纸市场部分成交价格重心上移，市场交投较为温和，利好浆市需求面。”周小燕表示，由于浆价延续上行走势，部分纸厂对高位浆价持观望心态，加之消费量增加有限，纸厂继续改善成本结构，原料压价采买。同时在成本压力影响下，近期文化纸和生活用纸发布涨价函消息。整体来看，纸浆市场供给依然高，但需求在边际改善。

　　汤冰华表示，国内纸浆市场一直维持供需双强的状态，成品纸产量维持高位，纸厂在利润好转后，对纸浆需求有望维持。但是海外市场需求一般，导致生产商发货仍向中国倾斜，加之凯米浆厂宣布投产，还有上半年两个新投产的阔叶浆项目供应逐步稳定，预计四季度中国纸浆进口量继续维持高位。成品纸方面，9月价格继续上调，“金九银十”旺季下游备货有所增加，但难言强势。

　　吴新扬认为，纸浆市场主动去库之后的补库需求主导目前的供需格局。短期来看，依旧存在消费回暖的可能，主要增长或来自中秋节、国庆节的驱动。目前在现货市场上可以观测到，一是阔叶浆出货顺畅，漂针浆和漂阔浆短期内的消耗比例基本稳定，阔叶浆出货顺畅意味着纸制品市场的补货需求；二是下游文化纸等领域纷纷涨价，但是开工没有明显下降；三是瓦楞原纸、废黄板纸价格上涨，瓦楞原纸主要的用途是消费品包装，其价格上涨意味着消费品新订单增加。他表示，上述三点表现意味着近期消费回暖是大概率事件，但是目前还未出现大幅度补库的迹象，因此下游谨慎乐观。

　　浆价强势上行表现能否延续？

　　有两位分析师认为，短期外盘报价存在继续上涨预期，进口成本支撑较强，同时下游发布涨价函消息，需求端也存在一定支撑，叠加宏观面驱动向上，预计浆价继续偏强运行。

　　汤冰华表示，后期国内纸浆供应量预计维持高位，下游纸厂利润改善后开机率回升。但近两个月成品纸价格上涨明显不及纸浆，浆、纸利润不均衡的情况再次显现。而相比去年，纸浆供应端并未出现突发性减产。因此，他认为纸浆供需双强、价格上行的趋势仍能延续，但绝对价格已偏向高估，需要关注成品纸价格上涨能否持续。

　　针对后市行情，吴新扬预计，后续浆价可能会在回调之后继续小幅上行，2312合约与2401合约的价差进一步扩大。同时还需要重点关注新产能投产和新增交割品入库情况。

　　新的产能投产方面，9月20日，芬林芬宝公司新的凯米浆厂投产，市场产能扩张预期落地，凯米浆厂在满产情况下将为市场带来80万吨漂针浆的增量。不过，由于奥胡斯港到我国一般需要40天的航程，因此新工厂投产暂不影响国庆节前备货。

　　他同时表示，目前市场的不确定因素是节假日消费的持续性。从今年劳动节假期的消费情况看，节假日促进消费的作用仍然存在，持续时间基本到假期结束。而即将到来的中秋节和国庆节假期更长，并且在假期过后，一般还会有教材招标和“双十一”电商促销活动，因此消费的热度能否延续仍待观察。