昨日，化工品多数下跌，整体商品氛围偏空，聚酯板块全线飘绿，其中，对二甲苯跌幅最大，创下上市以来新低，PTA、MEG等品种均呈现不同程度的下跌。

　　前期大幅上涨的聚酯板块为什么在近期集体下移呢？

　　光大期货研究所所长助理兼能化总监钟美燕告诉记者，一方面，前期需求端利好因素减弱，原油价格高位回落，“金九银十”需求前置，终端装置降负已兑现，9月下旬聚酯装置负荷高位急转而下，萧山地区几套大装置检修使其降至九成偏下水平；另一方面，临近中秋和国庆长假，节前一周市场避险情绪浓厚，PTA、MEG等品种减仓下行。

　　“从上周开始，油价高位调整，下游化工品跟随成本端波动。除了油价回落之外，近期汽油回落导致调油需求转弱，且上下游供需面变化，使得PX价格也阶段性下跌。”国海良时期货能化分析师章正泽表示，从整个聚酯产业链来看，成本端双双转弱叠加产业链各环节供需边际出现部分利空变化，让聚酯板块当前处于暂时的调整周期。但是从产业链整体的强弱对比来看，上游成本端价格依然坚挺，成本端强支撑的逻辑不变。

　　事实上，全球原油供应仍维持偏紧判断。物产中大期货化工分析师谢雯表示，全球原油需求仍在增长通道中，而原油价格的涨跌节奏由需求主导。9月中旬，全球炼厂开始进入秋检。美国、印度有大炼化进入秋检，中东也将进入检修季。从成品油来看，汽油进入淡季，EIA数据表需环比走弱，柴油从淡季转向旺季。印度、俄罗斯、中东炼厂进入检修之后，柴油裂解价差仍可能上行，从而支撑油价。此外，美国航煤库存即将进入季节性去库期。在11月检修结束之前，原油继续上行的动力有所减缓。

　　“值得注意的是，近期聚酯产业链的利润仍集中在PX端，因此，成本价格的变化对行情影响较大。”谢雯表示，随着汽油淡季的到来，汽油裂解价差走弱。原油价格区间下移，PX价格随之走弱。PTA加工费虽然处于低位，但“一体化”背景下，PTA开工率变化不大，截至9月25日，PTA开工率为84.5%，聚酯开工率由91%下跌至86.21%，PTA累库压力边际上升。因此，在成本拖累及累库压力边际增加的情况下，PTA价格区间下移，短纤也受PTA价格影响偏弱运行。

　　据钟美燕分析，从总量来看，亚洲地区前期降负以及停车的PX装置10月份将逐步恢复，尤其大型装置浙石化900万吨装置的负荷回升，将带来约30万吨的产量增加。而PTA装置10月份停车检修装置较多，西南能投100万吨装置检修至11月下旬，逸盛石化220万吨装置10月9日开始检修，英力士110万吨装置10月中旬停车检修，10月份PTA产量至少有25万吨的检修损失，预计10月PTA装置负荷下滑，PTA累库速度趋缓。

　　“从需求方面来看，国内聚酯下游内销与出口方面仍有很多不确定因素。”钟美燕表示，聚酯装置上，前期检修的装置将在国庆假期结束后恢复，节后预计聚酯负荷小幅回升。另外，四季度仍有约170万吨聚酯新装置计划投产，整体新增产能较多，需求支撑力度较大。

　　“就估值而言，当前聚酯产业链的利润仍然主要集中在成本端，PXN价差在400美元/吨以上，而PTA则延续低加工费，在160元/吨附近，聚酯以及下游需求环节的利润偏低。PTA低加工费修复预期下，仍不排除计划外检修的可能性。”章正泽说。

　　出口方面，据钟美燕介绍，目前我国出口至印度的涤纶长丝FDY、POY的BIS认证执行时间将在2023年10月5日到期。此前，我国8月份涤纶长丝出口创下新高，环比增长21.6%到37.11万吨。若该政策继续延期，11月对印涤丝出口量或再度回升，全年涤丝出口同比将大幅增长。

　　展望后市，章正泽提示，近期聚酯板块仍然主要以跟随成本端油价振荡调整为主，关注油价波动以及出行旺季尾声调油需求持续转弱对PX价格造成的压力，以及后续需求端负荷能否如期恢复。

　　钟美燕认为，国庆节前市场避险情绪延续，聚酯产业链各品种持仓量有进一步下降空间。国庆节后需求支撑存在不确定因素，出口恢复程度有待政策指引，上下游装置PX重启、PTA检修并存，预计聚酯产业链品种价格跟随成本端变动。后期关注装置检修重启落实情况，以及印度BIS认证延期情况。

　　在谢雯看来，成本仍是主导聚酯产业链价格的关键因素。IEA、OPEC、EIA三大能源机构发布的9月份月报均认为四季度石油市场供不应求。从目前的情况来看，四季度美国可能还有一次加息，但加息的幅度在预期之内。此外，沙特的控价能力较强，非OPEC无法大规模增产，即使油价下行，幅度也可能有限。四季度油价或维持高位，预估区间为80—100美元/桶。需关注俄乌局势、伊朗石油重返市场、宏观尾部风险等因素。