锡矿端供给短缺局面渐显
2023-10-11 09:33:22
文章来源
期货日报

  A中长期供应偏紧


  锡精矿:短期进口量较高


  7月,国内锡精矿产量为4855吨,同比下降10.88%,环比下降15.31%。2023年,国内锡精矿产量的增加主要来自银漫矿业技改,其在7月10日复产后,三季度、四季度总产量预计达到4859吨。


  8月,锡精矿进口量为27079.99吨,同比上升57.19%,环比下降12.29%。其中,来自缅甸的锡精矿进口量为22845.12吨,占比84.36%;来自刚果(金)的锡精矿进口量为2085.29吨,占比7.7%。由此来看,来自缅甸的锡精矿仍然占据举足轻重的地位。8月,锡精矿进口量仍然维持较高水平,主要原因是缅甸矿山虽然如期停矿,但是并不禁止选矿厂的库存继续出口,而选矿厂在8月前积累了较多的原矿库存可供市场采选,从而保证锡精矿8月的出口量。


  虽然选矿厂充足的原料库存保障了企业短期生产和锡精矿出口,加工费出现1500元/吨左右的上调,但是中长期来看,在缅甸佤邦停矿后,矿山开采的后续谈判预计仍将持续数月,并且谈判结束后的矿山复工节奏或相对缓慢。由此预计,锡精矿供应短缺将在10月下旬逐渐显现。


  精炼锡:产量将维持稳定


  8月,精炼锡产量录得1.06万吨,同比下降25.87%,环比下降7.02%;开工率从7月的47.41%下降至8月的44.19%。8月精炼锡产量下降主要因为国内炼厂集中检修,虽然在8月下旬炼厂检修已逐步复产,但是由于复产时间较晚,8月精炼锡产量环比7月仍有所下降。9月,国内精炼锡产量为1.54万吨,较8月环比上升45.28%,开工率预计录得66.34%,主要受炼厂复产、锡精矿供应充裕稳定的影响。10月以后,由于锡精矿短期供应和国内炼厂生产预期正常,10月锡锭产量将比9月维持稳定。


  8月,锡锭累计进口量为2359.86吨,同比增长381.24%,环比下降8.6%。8月锡锭进口量较7月环比小幅下降,当前进口比价已经在进口盈利线附近波动,进口量减少属于正常的数量波动。不过,受“十一”长假的影响,锡锭进口贸易商锁定比价的时间可能较短,预计10月锡锭进口量将比9月下降。


  B需求仍维持强劲


  锡焊料:新周期与旺季拉动消费


  锡焊料是锡锭最大的消费方向,用来连接电子元器件的线路,其消费量与半导体产量、光伏装机量、电子产品产量密切相关。其中,消费电子和白色家电占比约70%,通信、光伏及其他占比约30%。截至2023年7月,全球半导体销售额录得412.2亿美元,同比下降7.27%,环比下降12.35%。作为领先指标的费城半导体指数从9月1日的3682.8点下降至9月29日的3434.3点。从今年的总体情况来看,费城半导体指数整体处于上行通道,全球半导体销售额已经出现上行走势,半导体新周期已然开启。截至2023年8月,全国半导体产量录得312.3亿块,同比增长26.23%,环比增长7.14%;全国集成电路出口量录得240.7亿个,同比上涨10.99%,环比下降0.08%;全国集成电路进口量录得434.98亿个,同比下降3.06%,环比上升2.59%。在新的半导体周期启动后,国内电子产品产量出现一定幅度的回升,叠加9—10月的电子产品消费旺季,预计10月锡焊料需求将维持在较高水平。


  从光伏领域来看,8月新增光伏装机量录得1600万千瓦,同比大幅增加137.39%,环比减少14.62%。出口方面,7月我国光伏组件净出口4.35亿个,同比增幅66.07%,环比下降10.81%。在2023年国内外光伏产业政策同时向好的背景下,预计光伏在10月仍将保持对锡焊料的强劲需求。


  锡化工:PVC增量变动幅度不大


  锡化工作为锡的第二大消费领域,约占下游用锡量的12%。锡化工的细分领域较多,但是约三分之二的需求为PVC稳定剂,而PVC稳定剂主要用于管材管件、型材门窗、薄膜、PVC地板等领域的制造中,这些用途与地产竣工周期密切相关。


  8月,地产竣工面积累计达到43726.13万平方米,同比增长18.62%,较7月下降1.29%。由于地产从开工到竣工的周期一般为1—2年,而地产开工施工情况自2021年后表现不佳,叠加8月为地产施工、竣工的淡季,故8月地产竣工环比走弱。进入10月后,在“银十”传统旺季背景下,地产建设情况将好转,竣工或带动地产对PVC的消费。


  9月,PVC国内产量为194.27万吨左右,同比增长8.9%,环比上涨2.26%。9月PVC产量增加主要受到两方面因素的影响:一方面,电石货源相对宽松,利于产量增加;另一方面,出口量带动销量走强。笔者预计,10月PVC产量仍将维持高位,整体变动幅度不大,对锡的边际需求影响有限。


  铅酸电池:企业开工率维持高位


  铅酸电池是锡的第三大下游,其用量约占锡总消费量的8%,1吨铅酸蓄电池中的用锡量约为2千克。每年铅酸电池的旺季是春节后、夏季来临时,汽车、电瓶车等更换电池的需求较为旺盛,铅酸电池企业的开工率相应抬升。8月,国内铅酸电池企业综合开工率在旺季背景下逐渐回升,从7月的65.27%持续上行至8月的69.98%。进入“金九银十”传统旺季后,更换铅酸蓄电池的需求逐渐显现,电池企业开工率维持高位。由此预计,10月铅酸电池对锡的需求将维持在较高水平。


  镀锡板:产量出现季节性下滑


  镀锡板作为锡的第四大下游,其用量约占锡总消费量的7%。8月,国内镀锡板产量为11万吨,环比下降8.33%;镀锡板出口量录得10.33万吨,同比下降49.47%,环比下降30.53%。在镀锡板需求逐渐进入淡季后,产量出现季节性下滑,预计在10月乃至年底前,镀锡板的消费将维持在较低水平。


  C库存呈累积状态


  国内方面,9月28日,锡锭社会库存录得8750吨,较9月1日10260吨出现明显下降,主要原因是下游补库需求以及价格低位振荡带动下游采购的积极性。在现货成交明显好转的背景下,沪锡近月合约呈现出1000元/吨左右的Back结构,锡锭仓单的保值空头向后移仓存在亏损,仓单量从8月30日的7893吨高位下降至9月28日的7062吨。10月9日,锡锭社会库存大幅累积646吨至9396吨,但是下游趁价格下跌而大量采购,仓单量进一步下降至6791吨,市场可流通货源仍然偏紧,预计10月13日的社会库存数据将再度下降。


  此外,8月底,锡炼厂企业库存录得3125吨,较7月的2645吨有所反弹,9月沪锡价格低位振荡,叠加下游存在补库需求,带动锡炼厂企业库存下行。由于锡焊料消费旺季来临,叠加节后的补库需求,预计10月企业库存仍将在低位徘徊。


  国外方面,10月9日LME锡库存冲高至7500吨,伦锡Cash—3M在334—194美元/吨区间窄幅振荡,主要受到国内进口窗口打开后锡锭进口商锁定比价的影响。在欧洲锡锭现货升贴水较高的情况下,锡锭现货交仓带动LME锡库存持续上行。


  整体来看,长假过后,锡锭社会库存出现一定幅度的累库;在欧洲锡锭升水高企、国内进口量无明显增加的情况下,LME锡或延续累库走势。


  D结论及操作建议


  从供给端来看,9月锡精矿进口量仍然维持高位,带来国内加工费上调。不过,中长期来看,缅甸矿山谈判周期的不确定性将对矿山复产带来较大阻力,锡精矿供应短缺或在10月下旬逐渐显现。10月国内炼厂暂无生产影响,产量预计较9月保持稳定,但是受锁定内外进口比价时间减少的影响,10月锡锭进口量预计较9月下降。


  从需求端来看,半导体新周期启动,叠加国内电子消费进入旺季,预计10月电子产品对锡焊料的消费将有所好转。与此同时,得益于今年国内外向好的光伏政策,光伏焊料需求仍将保持强劲态势。在消费旺季背景下,10月铅酸蓄电池对锡的需求将维持相对高位。在电石货源宽松、出口较好的背景下,叠加“银十”旺季,10月PVC产量预计维持高位,对锡的消费影响边际有限。考虑到国内长假对锡下游生产的影响,10月锡下游需求或较9月回落。


  从操作上来看,受外盘影响以及国内长假期间锡锭社会库存出现大幅累库,近日沪锡价格出现回落。由于锡精矿短缺问题将逐渐显现,沪锡价格下方支撑较强,出现持续下挫的概率较小。不过,后市需要关注选矿厂原料库存量及复产时间超预期。


责任编辑:周子章

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